CEO DARI WALL STREET MANAGEMENT BERADA DI TEMPAT TERBUKA: BERTARUH PADA JARI DAN BTC, ZONA TENGAH ADALAH PILIHAN TERBURUK

Kolaps & amp; Dikompail: TeksFlow Dalam pasang

Tamu:Anthony Popgliano, Pendiri dan CEO

Moderator:John Popliano, Asosiasi Investasi Pop

Sumber podcast:Anthony Popgliano

Judul asli:Aku baru saja mengungkapkan Portfolio-ku saat ini..

Siaran tanggal:24 Juni 2026

Ringkasan highlights

Anthony Popliano dan John Popliano kembali bersama-sama untuk periode saat ini, pemisahan mendalam dari Mag 7, gelembung lebar web atas pengeluaran modal AI, dan mengapa bottom- up inflasi data jauh lebih aman dan lebih dikendalikan daripada media headline。

Tamu saat ini adalah CEO Anthony Popliano, pendiri dan pendiri dari Manajemen Ibu Kota Lingkungan, yang telah lama aktif di bidang investasi terenkripsi, dengan podcast, salah satu podcast keuangan tertinggi di Amerika Utara。

Selain itu, kita akan mengatur ulang Antony saat ini... dari portofolio seni, dengan satu-satunya akses ke catur politik yang sebenarnya dari Ketua Fed Kevin Walsh di balik resolusi suku bunga, dan lebih lanjut mendekonstruksi mengapa Bitcoin "volatilitas tinggi" bukan hanya risiko, tapi keuntungan tertinggi pada intinya。

Ringkasan tampilan yang luar biasa

MAG 7 LOGIKA SEJATI DIBALIK GEMA

• "MG 7 DIJUAL, ALASAN UTAMA ADALAH BAHWA MEREKA PADA DASARNYA ASET JANGKA PANJANG DAN KARENA ITU SANGAT SENSITIF TERHADAP INFLASI."
• "UNTUK MAG 7, PERUSAHAAN-PERUSAHAAN AI INI TIDAK TIBA-TIBA MELEDAK, MEREKA TIDAK BERUBAH NOL"
• "JIKA INFLASI SURUT PADA KUARTAL KETIGA DAN KEEMPAT, PENGGANDA PENILAIAN MG 7 CENDERUNG UNTUK MEMPERLUAS LAGI"
• "Penilaian Google sekarang lebih murah daripada Apple, tapi tumbuh lebih cepat. Kenapa? Alasan utamanya adalah masalah pasar tentang pengeluaran modal AI. Sekarang ada kesempatan baik bagi Anda untuk membeli bisnis terbaik di dunia dengan penilaian yang lebih rendah."
• "Banyak investor nilai telah terus kehilangan selama bertahun-tahun karena mereka terlalu berkomitmen untuk mengukur bisnis hari ini terhadap kerangka kerja masa lalu. Tentu saja Anda harus menghormati sejarah, tetapi Anda tidak bisa hanya mengatakan," Perusahaan ini terlalu mahal "dengan data lama, dan kemudian mengatakan, 15 tahun berturut-turut."
• "Mungkin sebuah perusahaan akan mulai dengan mengatakan bahwa $10 miliar akan dihabiskan di modal dalam dua tahun ke depan, dengan hasil bahwa pengeluaran sebenarnya hanya $60 miliar. $6 milyar tetap sangat tinggi, tetapi 40 persen lebih sedikit dari pasar awalnya takut. Sekarang pasar terlalu obfustasi tentang inflasi, yang saya pikir telah menyalahgunakan."

AI CAPITAL PENGELUARAN DAN ROI MENEGUR

• "Sekarang masalah sebenarnya adalah pada Token biaya. Pergi berbicara dengan sekelompok CEO dan menemukan semua orang mengatakan hal yang sama: kami menghabiskan terlalu banyak uang pada Token, tapi kami tidak tahu di mana Roi."
• "Semua orang beralih ke tujuan yang sama: dengan token kurang, mendapatkan keluaran yang sama"
• "Apa batas yang membatasi penyebaran teknologi ini? Listrik, pusat data, chip"
• "Saya juga melihat berita dua hari yang lalu bahwa sebuah perusahaan telah menyesuaikan jam kerja karyawannya sampai jam 1: 00 pagi, salah satu alasan yang mereka pikir akan lebih murah untuk memanggil model, beban sistem yang lebih rendah dan lebih akurat untuk menjawab"

Metode investasi: jauh dari zona tengah

• "Jika Anda menyimpulkan cara Anda berinvestasi, saya pikir ada dua cara. Yang pertama adalah untuk membeli indeks besar, yang itu sendiri strategi yang sangat baik. Rute kedua adalah memilih kesempatan yang sangat tidak simetris. Saya pikir bagian terburuk adalah zona tengah. Anda seharusnya tidak memasukkan uang ke dalam perusahaan berukuran medium, dengan hanya pertumbuhan medium-, dengan kembali gambar yang datar."
• "Dua teknologi paling menarik di dunia saat ini adalah Bitcoin dan AI"
• "Aku memegang Tesla. Saya percaya itu akan sangat berharga jika Elon adalah untuk menciptakan monopoli pada robot manusia dan autopilot."
• "SEGERA SETELAH IA DAPAT MENGGUNAKAN KECERDASAN BUATAN, PEMBELAJARAN MESIN, VISUALISASI KOMPUTER UNTUK MEMBERIKAN PERANGKAT KERAS KEMAMPUAN INI, IA AKAN DAPAT MENGAMBIL MASUK FISIK DALAM ARAH" PHYSICO AI ", YANG SAYA PIKIR AKAN SANGAT BERHARGA."
• "Arah mana yang ingin kuekspos? Aku akan memegang uang tunai untuk waktu yang lama, dan aku akan terus Bitcoin."
• "Model Anduril adalah untuk sekelompok perusahaan start- up untuk membuat terobosan teknologi dan, setelah teknologi telah disahkan, itu akan berakhir membeli perusahaan-perusahaan drone ini. Hal ini sangat baik di M & As, dan ada tim B.D. yang kuat yang dapat dengan cepat mendorong kembali teknologi untuk kontrak komersial. Dengan kata lain, itu adalah platform untuk" membeli teknologi, kemudian komersial teknologi "

Portofolio aslinya

• "Di pasar swasta, saya memegang banyak perusahaan AI tipe lembut, seperti Reflit, Loveable, Micro One, yang sangat kuat di daerah vertikal mereka sendiri, di pasar terbuka, saya berkonsentrasi pada fisika AI dan robot"
• "APAKAH ITU PUBLIK ATAU SWASTA, BAIK ITU PERANGKAT LUNAK ATAU PERANGKAT KERAS, SAYA MEMILIKI SET RELATIF LENGKAP TERBUKA AI."
• "Saya tidak menahan Tesla karena mobil itu, tapi karena saya percaya Elon akan sangat berharga jika dia monopoli robot manusia dan pilot otomatis"
• "Dia akhirnya akan menggabungkan SpaceX dengan Tesla, dan mungkin sebelum 2030. Setelah ini terjadi, dia akan mengkonsolidasikan proyek yang paling penting di tangannya menjadi kompleks raksasa."

Bitcoin memasuki fase baru

• "Tidak bahagia pada dasarnya adalah kesenjangan antara harapan dan kenyataan. Jadi Anda tidak dapat menetapkan harapan gila untuk Bitcoin. Anda akan terkejut jika Anda menempatkan 25% sampai 30%, dan itu lebih baik."
• "Pemerintah akan terus mencetak uang, dan logika investasi Bitcoin tidak dirusak. Perubahan adalah bahwa sekarang telah masuk ke tahap yang berbeda dari perlombaan."
• "mantan Bitcoin seperti bermain basket SMA, dan Anda adalah beberapa pemain paling menonjol di lapangan. Ini lebih seperti bermain basket kuliah sekarang. Semua pemain lebih kuat, kesenjangan tidak dibesar-besarkan seperti sebelumnya, tetapi kualitas permainan lebih tinggi."
• "Dispora biasanya lebih emosional, dan institusi biasanya kurang emosional. Aku tahu suasana hati Internet buruk, tapi itu adalah bagian dari garis bawah, dalam hal struktur pasar."

PENJUALAN MAG 7 DAN TAMBAHAN AI CAPITAL

Anthony Popgliano:

Banyak orang mulai khawatir tentang fluktuasi Bitcoin, dan saya pikir itu semua salah. Sebaliknya, saya lebih suka bahwa apa yang saya pegang berjalan melalui fase yang tidak populer bagi pasar, dan saya tidak ingin memegang aset yang selalu panas, karena sekali aset tetap di kursi hewan peliharaan pasar, itu berarti bahwa itu terlalu populer, terlalu ramai, dan kembali sering diatur. Sebaliknya, aset yang sering dimanja secara siklus sering berarti bahwa mereka lebih simetris dan memiliki potensi yang lebih tinggi kembali di masa depan, sehingga volatilitas itu sendiri penting。

John akan mewawancarai saya hari ini di Kevin Warsh, Fed, harapan inflasi, suku bunga, sengketa pengeluaran modal AI, MAG 7, Standar 500, Bitcoin, SpaceX, dan banyak topik lainnya. Saya juga akan membuat diriku jelas tentang kerangka investasi sekarang di pasar terbuka dan swasta, dan khususnya tentang beberapa aset yang telah saya masukkan ke dalam portofolio。

Mari kita mulai dengan topik pertama. Apakah Anda pikir ini adalah revaluasi penilaian, atau apakah pasar mulai memikirkan kembali seluruh AI transaksi logika

Anthony Popgliano:

kurasa itu ide bagus;ALASAN UTAMA MAG 7 DIJUAL ADALAH BAHWA MEREKA SECARA INHEREN ASET JANGKA PANJANG DAN KARENA ITU SANGAT SENSITIF TERHADAP INFLASI。Aset-aset ini dijual pertama kali, setelah pasar takut bahwa perang di Iran akan mendorong harga energi dan inflasi akan berlanjut。

Aku bilang dua hal berulang-ulang pada tahun 2025。Pertama, tarif tidak akan menyebabkan inflasi berkelanjutan. Kedua, selama perang di Iran bukanlah konflik jangka panjang yang telah berlangsung selama bertahun-tahun, itu hanya membawa kejutan harga jangka pendek。Kita telah melihat impuls jangka pendek di ujung energi, tapi tidak akan berubah menjadi inflasi jangka panjang. Gambar yang lebih besar adalah bahwa ada banyak kekuatan struktural deflasi di ekonomi Amerika Serikat。

Tentu saja, seseorang akan melihat inflasi kembali di baris 3% dan berteriak, "Inflation adalah di luar kendali lagi". Aku tidak melihatnya seperti itu. Banyak orang yang memahami inflasi telah dibayangi oleh ekstrem 9 persen atau lebih di tahun-tahun sebelumnya, seolah-olah inflasi tinggi akan terulang. Tetapi jika Anda melihat kembali sejarah, inflasi meningkat 9 persen dan lebih dari beberapa peristiwa dalam kehidupan seseorang. Jika saya ingat dengan benar, inflasi terakhir kali di Amerika Serikat adalah lebih dari 9 persen adalah di tahun 1970-an, bahkan sebelum saya lahir. Dengan kata lain, hanya sekali dalam hidupku。

Bahwa inflasi tinggi, tentu saja, serius, tapi sangat mudah untuk memahami. Pada tahun 2020, cetak skala besar dari banknotes dan suku bunga Amerika Serikat diatur ke nol, dengan inflasi tinggi hampir tak terelakkan. Tapi manipulasi semacam itu tidak sama dengan gangguan harga yang disebabkan oleh perang Iran, tugas bea cukai。

JIKA ANDA MELIHAT MAG 7, ADA DUA TINGKAT KEKHAWATIRAN DI PASAR。Yang pertama adalah bahwa jika inflasi terus meningkat, jangka panjang ini, tujuan-jangka-aset sensitif tunduk pada kompresi penilaian dan pembalikan harga saham. Logika yang baik-baik saja. Tingkat kekhawatiran kedua adalah ketakutan bahwa AI akan menghabiskan terlalu banyak modal, bahwa arus uang gratis akan menurun setelah perusahaan-perusahaan ini berinvestasi di CapEx, dan uang masa depan akan lebih sedikit tersedia untuk pemegang saham, dan penilaian perusahaan akan jatuh。

Tapi saya pikir dua hal akan terjadi berikutnya。Pertama, inflasi tidak akan setinggi yang diperkirakan pasar。Sekarang kita bisa melihat tanda-tanda. Dalam putaran terbaru inflasi data, 60 persen dari peningkatan berasal dari energi, yaitu, harga energi yang mendorong up. Selama harga energi turun, inflasi akan mengikuti. Sekarang harga minyak telah jatuh di bawah $80, apa pendapat Anda tentang inflasi jika mereka kembali ke $60? Saya tidak yakin saya 100% yakin "inflasi pada puncaknya", tapi saya pikir itu sangat dekat. Apakah itu sudah ada, atau jika itu pada bulan Mei, Juni, penilaian saya adalahINFLASI AKAN LEBIH RENDAH DI KUARTAL KETIGA DAN KEEMPAT DARIPADA DI KUARTAL KEDUA. DAN JIKA ITU BENAR, MAKA PENGGANDA PENILAIAN MG 7 AKAN BERKEMBANG LAGI。

BAGIAN LAINNYA ADALAH PENGELUARAN MODAL AIAda dua pertanyaan penting di pikiranku。Pertama, apa yang kita pikirkan akan ada di masa depan adalah nyata atau tidak? Kedua, apakah pengeluaran modal ini bisa menghasilkan keuntunganJIKA PERMINTAAN ADA, KEUNTUNGAN PASTI ADA, KARENA SESEORANG AKAN SELALU MENGGUNAKAN INFRASTRUKTUR. APAKAH ADA KEBUTUHAN? SEDERHANA, APAKAH ANDA MENGGUNAKAN AI HARI INI LEBIH SERING DARI SETAHUN YANG LALU? TENTU SAJA LEBIH TINGGI。

Namun baru-baru ini pasar dan media mulai mendiskusikan hal lain: apakah kita melakukan ini dengan cara AI Token? Apakah itu benar-benar layak bagi perusahaan untuk menggunakan kekuatan dan energi dikonsumsi oleh model? Aku merasa sangat mendalam tentang hal ini. Banyak orang tahu kita membuat produk bernama CFO Sylvia. Dalam melakukan produk ini, kita mulai menemukan masalah yang sebenarnya: biayanya semakin meningkat. Karena pengguna sendiri dapat menghasilkan query, jika Anda tidak memiliki mekanisme manajemen Token yang cukup cerdas, pengeluaran secara teori tidak ada batas atas。

Ketika Anda mulai membuat produk, perhatian utama kelompok adalah untuk membuat produk pertama. Ketika produk berjalanAnda hanya menemukan masalah nyata di Token biaya。Jadi apa? Kita harus mulai membuat Token lebih efisien。

Kami membuat banyak penyesuaian yang sangat spesifik. Sebagai contoh, beberapa halaman pengguna sedang merenovasi segera setelah mereka segar, yang benar-benar tidak perlu dan hanya berhenti, dan konsumsi Token turun segera. Ada juga fungsi-fungsi yang bersiklus dan model panggilan terus-menerus, yang, sementara mereka terlihat keren, adalah konsumen atas Token. Jadi kita memotong fungsi dan menonton jika pengguna mengeluh. Tidak ada yang mengeluh, maka mereka tidak sembuh. Banyak Token diselamatkan。

Kami telah sejak disesuaikan beberapa struktur untuk mulai melihat lebih serius pada biaya tunai. Pada saat itu, saya pikir itu masalah kita sendiri, dan saya ingin memecahkan masalah perusahaan saya terlebih dahulu. Lalu saya berbicara dengan sekelompok CEO, dan semua orang mengatakan hal yang sama: kami menghabiskan terlalu banyak uang untuk Token, tapi kami bahkan tidak tahu di mana Roi berada。

Jadi, semua orang mulai beralih ke tujuan yang sama:Dengan sedikit token, mendapatkan output yang sama。Itulah mengapa saya berada di Twitter sepanjang waktu mengatakan bahwa pengejaran buta Token dan "yang memanggil lebih banyak model" di perusahaan tidak akan bertahan lebih lama lagi. Dunia akhirnya akan kembali ke efisiensi, efektivitas, ROI, indikator daratan nyata。

Dan di situlah saya suka model pribadi seperti OpenAI, Anthropic, Grok. Anda akan lihat, klien seperti CFO Sylvia, atau pelanggan perusahaan, bertanya, "Saya ingin menggunakan Token kurang, tapi mendapatkan hasil yang sama". Ini berarti bahwa pelanggan individu menjadi lebih efisien, tetapi pada saat yang sama, pasar yang stabil secara keseluruhan berkembang dan tingkat adopsi produk meningkat, sehingga total pendapatan perusahaan model ini mungkin masih sangat tinggi. Bagi saya, ini adalah sinyal bahwa produk akan menemukan kecocokan di pasar。Selama model open source belum memakan mereka semua, perusahaan-perusahaan ini sekarang melakukan bisnis yang sangat baik。

Pertanyaannya adalah, apa yang membatasi penyebaran teknologi iniListrik, pusat data, chipAku tidak tahu. Anda akan menemukan bahwa kendala berada di tempat-tempat ini。Saya juga melihat berita dua hari yang lalu dari perusahaan-perusahaan yang menyesuaikan jam kerja karyawan mereka sampai jam 1: 00 sampai 10 pagi, salah satu alasan mereka pikir akan lebih murah untuk menggunakan model, beban sistem yang lebih rendah, dan jawaban yang lebih akurat。Saya tidak berpikir kebanyakan perusahaan akan melakukan itu, tapi setidaknya itu berarti bahwa Anda sudah mulai berpikir sangat serius tentang efisiensi model。

Jika permintaan untuk teknologi tersebut terus berlanjut, itu berarti bahwa kita masih tidak memiliki pusat data yang cukup, listrik dan chip hari ini, dan persaingan permintaan di arah ini akan bertahan。

JADI, MEREKA YANG KHAWATIR TENTANG KEMBALINYA PENGELUARAN MODAL AI DAPAT, TENTU SAJA, MENGAJUKAN PERTANYAAN JANGKA PANJANG: APAKAH MASA DEPAN AKAN BERLEBIHAN? WILL, DAN SETIAP SIKLUS MUNGKIN BERAKHIR OVER- BANGUNAN, POLA SEJARAH YANG SULIT UNTUK MENGONTROL TEPAT. TAPI SETIDAKNYA DALAM JANGKA PENDEK, AKU TIDAK BISA MELIHATNYA SAMA SEKALI. APA YANG SAYA LIHAT ADALAH BAHWA ADA PERMINTAAN YANG KUAT UNTUK PERANGKAT LUNAK, PERMINTAAN YANG KUAT UNTUK ALIRAN KERJA KHUSUS, PERMINTAAN YANG KUAT UNTUK PUSAT DATA, LISTRIK, CHIP, DAN BAHKAN PERUSAHAAN YANG SUDAH MEMBAHAS PUSAT DATA ORBITAL。

JADI SAYA PIKIR ADA SESUATU YANG SALAH DENGAN KECEMASAN PASAR TENTANG HAL INI. KEMBALI KE MAG 7, KHUSUSNYA, BANYAK ORANG MENATAP PERUSAHAAN "BIAYA YANG DIHARAPKAN", TAPI ITU TIDAK REALISTIS. SAMA SEPERTI PENDAPATAN TIDAK DIHARAPKAN SAMA DENGAN PENGAKUAN PENDAPATAN NYATA, PENGELUARAN MODAL TIDAK DIHARAPKAN SAMA DENGAN PENGELUARAN YANG SEBENARNYA PADA AKHIRNYA。

Kemungkinan satu perusahaan akan mulai dengan mengatakan bahwa $10 miliar akan dihabiskan di modal dalam dua tahun ke depan, dengan hasil bahwa pengeluaran nyata akan hanya $60 miliar. $6 milyar tetap sangat tinggi, tetapi 40 persen lebih sedikit dari pasar awalnya takut. Sekarang pasar terlalu terpaku pada inflasi, yang saya pikir telah menyalahgunakan。DAN YANG LEBIH PENTING LAGI, ANDA JUGA TERLALU-MEYAKINKAN MEREKA INDIKATOR PENGELUARAN AI MODAL. SEBALIKNYA, SAYA MERASA BAHWA JUMLAH YANG SEBENARNYA DIHABISKAN PADA AKHIRNYA MUNGKIN AKAN KURANG DARI APA YANG KHAWATIR PASAR HARI INI。

Jadi Anda kembali ke perusahaan di MAG 7 Google, misalnya, telah jatuh harga saham, yang menarik。Penilaian Google sekarang lebih murah daripada Apple, tapi semakin cepat. Kenapa? Alasan utamanya adalah masalah pasar tentang pengeluaran modal AI. Jika Anda benar-benar melihat data dan melihat dasar-dasar bisnis, saya pikir sekarang ada kesempatan baik bagi Anda untuk membeli bisnis terbaik di dunia dengan penilaian yang lebih rendah。

ANDA MELIHAT PENDAPATAN MEREKA DAN INDIKATOR VALUASI LAINNYA, YANG TELAH JATUH DIPASARKAN SELAMA BEBERAPA TAHUN TERAKHIR, DAN BANYAK PERUSAHAAN SEKARANG TERLETAK DALAM RENTANG PENILAIAN YANG TIDAK DISPROPORSIONAL KEPADA BANYAK INVESTOR. SELAMA PENGELUARAN MODAL AI TIDAK BERAKHIR MENJADI MASALAH NYATA, PERUSAHAAN INI LAYAK DIKONFIGURASI。

Jadi saya pikir kita perlu tenang dan tidak takut。SETIDAKNYA UNTUK MAG 7, PERUSAHAAN AI INI TIDAK TIBA-TIBA MELEDAK, MEREKA TIDAK BERUBAH NOL。Lebih penting lagi, Anda harus bertanya pada diri sendiri pertanyaan:APAKAH PERUSAHAAN YANG ANDA LIHAT HARI INI BENAR-BENAR BERUBAH KETIKA DIBANDINGKAN DENGAN TIGA MINGGU YANG LALU? MAG 7 TELAH MENINGKAT SEBESAR 18% SELAMA SETAHUN TERAKHIR。JIKA ANDA MELIHAT BERITA UTAMA, ANDA TIDAK BISA MERASAKANNYA SAMA SEKALI. MEDIA MEMBERIKAN ORANG-ORANG PERASAAN BAHWA CERITA MAG 7 BERAKHIR SEOLAH-OLAH SELURUH LOGIKA TELAH RUNTUH. MEMANG BENAR BAHWA MEREKA SUDAH BANYAK TERTINGGAL SEJAK TAHUN INI, DENGAN STANDARD 500 NAIK 9% TAHUN INI, DAN 493 LAINNYA NAIK SEKITAR 13% UNTUK SAHAM, SEMENTARA MAG 7 HAMPIR DATAR ATAU SEDIKIT TURUN. KEDENGARANNYA SEPERTI "MG 7 TIDAK BISA"。

tetapi jika & nbsp;NILAI JANGKA PANJANG DARI MAG 7 TETAPBUKANKAH KAU SEHARUSNYA LEBIH TERTARIK? SEMUA SAHAM LAINNYA TELAH NAIK, DAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN BESAR INI BELUM BERGERAK LEBIH DARI ENAM BULAN TERAKHIR. ANDA MASIH DAPAT MEMBELI BISNIS YANG SAMA SELAMA ENAM BULAN SETELAH ANDA MENDAPATKAN ENAM BULAN PERTUMBUHAN DAN SERTIFIKASI LABA. INI SEBENARNYA KESEMPATAN YANG DITAWARKAN MAG 7 PADAMU SEKARANG。

TENTU SAJA, ITU TIDAK BERARTI AKU HARUS MENEKAN SELURUH KOMBINASI KE MAG 7. BUKAN ITU MAKSUDKU. TAPI JIKA ANDA INVESTOR NILAI, ANDA TERTARIK PADA TEKNOLOGI BESAR, ATAU TENTANG INDEKSASI, SAYA TIDAK KHAWATIR TENTANG MAG 7. SEBALIKNYA, SAYA PIKIR ITU MENJADI LEBIH MENARIK。

SAYA JUGA MERASA BAHWA BANYAK KEKHAWATIRAN SEKARANG ADALAH DASARNYA KARENA ORANG TERLALU BOSAN. KAMI BERADA DI SEKITAR PASAR-PASAR TERNAK ANTAR GENERASI, DAN BANYAK ORANG MERASA BAHWA TIDAK ADA YANG BARU UNTUK DICERITAKAN, DAN KEMUDIAN MEREKA MULAI MENEMUKAN, DAN MEREKA MULAI BERPIKIR TENTANG SEMUA JENIS KESALAHAN YANG MUNGKIN. MANAJEMEN RISIKO, TENTU SAJA, ADALAH CARA UNTUK BERPIKIR TENTANG HAL ITU, TAPI AKU LEBIH SUKA FOKUS PADA MASALAH YANG SUDAH ADA DAN YANG TELAH TERBUKTI DARIPADA KHAWATIR TENTANG "HUJAN, TUPAI KELUAR DAN KACANG KELUAR DARI POHON". BIAYA AI MODAL TIDAK MASALAH SAAT INI. MASA DEPAN MUNGKIN MENJADI MASALAH, TAPI TIDAK HARI INI。

John Popgliano: Jika bukan masalah sekarang, bagaimana kita mengukur keberhasilan atau kegagalan? Apakah tergantung pada pertumbuhan pengguna, pertumbuhan pendapatan, margin keuntungan, arus uang gratis? Kriteria apa yang harus digunakan perusahaan untuk menilai bahwa pengeluaran modal AI tidak berharga

Anthony Popgliano:

KESAMPINGKAN PENGELUARAN AI MODAL UNTUK PERTAMA KALINYA DAN LIHATLAH FAKTA YANG LEBIH DASAR: MARGIN KEUNTUNGAN DARI STANDAR 500 PERUSAHAAN TELAH MENINGKAT SEBESAR 58 PERSEN SEJAK 2011. DENGAN KATA LAIN, DALAM LEBIH DARI SATU DEKADE, KUALITAS KEUNTUNGAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI TELAH BERUBAH SECARA DRAMATIS. MEREKA SEHARUSNYA LAYAK MENILAI LEBIH TINGGI KARENA MEREKA TELAH MENJADI PERUSAHAAN YANG LEBIH BAIK。

Banyak orang mengabaikan tombol waktu yang besarDunia bisnis telah pindah dari simulasi ke era digital. Perusahaan-perusahaan ini memiliki hak kekayaan intelektual, menjual produk digital, beroperasi lebih efisien dan memiliki model bisnis yang lebih baik, sehingga nilai perusahaan harus lebih tinggi。

Tapi banyak orang menggunakan penilaian sejarah untuk menakut-nakuti diri mereka sendiri dan berkata, "Lihatlah sejarah". "Lihatlah gelembung Internet". Tetapi pada saat gelembung Internet, Anda ingin mengemudi dari satu sisi kota ke yang lain, dan Anda harus mencetak rute MapQuest di atas kertas. Itu dunia tanpa iPhone, tanpa al. Tidak masuk akal bagi Anda untuk mengambil 2026 penilaian dibandingkan dengan 1992。

Aku pergi ke kantor San Francisco beberapa waktu yang lalu dan duduk dengan insinyur Sylvia. Saya meminta permintaan, dan mereka hanya menempatkan masalah di Claude. Insinyur tentu tahu struktur bawah, database, sistem berkas, dan bagaimana memperbaikinya, tapi pada akhirnya, mereka terlihat seperti mereka memiliki sihir. Dunia ini tidak sama seperti sebelumnya。

Itu sebabnya aku berkataBanyak investor nilai terus kalah selama bertahun-tahun karena mereka terlalu berkomitmen untuk mengukur bisnis hari ini terhadap kerangka kerja masa lalu. Tentu saja Anda harus menghormati sejarah, tetapi Anda tidak bisa hanya mengatakan "perusahaan ini terlalu mahal" dengan data lama, dan kemudian mengatakan 15 tahun berturut-turut。

Jadi itulah masalahnya. Apakah Anda akan menunggu pasar turun 20% dan melompat keluar dan berkata, "Anda lihat, saya katakan itu berlebihan", atau Anda hanya akan masuk ke dalam mobil dan bergabung banteng antar generasi? Aku mengamati bahwa investor terbaik dunia terlibat. Apakah Warren Buffett atau investor top lain yang dapat Anda pikirkan, mereka menyadari bahwa ini adalah solusi nyata, uang sungguhan, bisnis yang dapat tumbuh, dan bahwa mereka harus dikonfigurasi。

Cara untuk mengukur kesuksesan adalah dengan sederhana: apakah perusahaan menghasilkan keuntungan secara berkesinambungan? Jawabannya adalah ya, dan banyak. Itu sebabnya mereka berharga. Orang selalu khawatir tentang aliran uang tunai gratis, tapi ingat bahwa margin keuntungan dari Standard 500 telah meningkat sebesar 58 persen sejak 2011. Apakah akan terus naik? Saya pikir itu akan, 100%. Bisnis ini semakin baik dan bernilai lebih dan lebih seperti anggur tua。

Oleh karena itu lebih baik untuk mengakui bahwa perusahaan ini berkembang daripada berada di luar lapangan. Anda tidak perlu mengkritik Mark Zuckerberg, Jeff Bezos, Andy Jasty atau Sergei sepanjang hari, mengatakan mereka semua salah. Sebenarnya, mereka melakukan banyak hal dengan benar。

Besar saham dan kesempatan asimetris

Sangat bagus. Dan ketika Anda melihat perusahaan MAG 7 ini, saya pikir kebanyakan investor bersedia setuju bahwa dalam 10 tahun mereka mungkin bernilai lebih dari hari ini. Namun pada kenyataannya, ada aset terenkripsi di pasar dan banyak arah lain. Bagaimana Anda mengelola konfigurasi pendek dan panjang

Anthony Popgliano:

Saya tidak peduli banyak tentang fluktuasi jangka pendek。Istilah jangka pendek, tidak hanya dengan hari, oleh minggu, tetapi bahkan dengan bulan. Saya lebih suka membeli setelah mengatakan kepada diri sendiri hal ini Aku akan mengambil 10 tahun. Itu kerangka waktu dasar saya。

Dalam jangka waktu ini, saya lebih memilih untuk fokus pada satu hal: bagaimana membuat lebih banyak uang dan mendapatkan modal yang tersedia. Selama aku membeli aset dan membawanya untuk waktu yang lama, aku akan terus menghasilkan uang. Ketika saya mendapatkan uang baru, saya akan memutuskan apakah untuk memasukkannya ke dalam kesempatan baru。

Tentu saja, itu tidak berarti Aku benar-benar akan memegang setiap tanda selama 10 tahun. Jika logika inti berubah, atau jika ada masalah dengan asumsi investasi, aku akan menyesuaikan campuran. Tapi secara umum, saya tidak perdagangan banyak。

Untuk menyimpulkan pola investasi, saya pikir ada sekitar dua jalan。Rute pertama adalah untuk membeli indices besar。Saya tidak ingat jumlah pastinya, tapi saya ingat selama 10 tahun terakhir, kembalinya Nasraq sekitar 18 persen, mungkin sedikit lebih tinggi. Kembalinya sudah dibesar-besarkan. 10 tahun senyawa 18 sampai 20 persen dari aset dunia, dan tidak banyak orang bisa menang untuk waktu yang lama. JadiIndeks investasi sendiri adalah strategi yang sangat baik. Rute kedua adalah memilih kesempatan yang sangat tidak simetris。

Saya pikir bagian terburuk adalah zona tengah. Anda seharusnya tidak menempatkan uang pada perusahaan medium berukuran, hanya dengan medium- pertumbuhan, dengan gambar kembali biasa-biasa saja。Karena aset tersebut tidak memiliki aliran uang tunai, ketahanan dan ketahanan bisnis dari jumlah besar, atau pengembalian asimetris dari kesempatan kecil dari kerentanan untuk ledakan。

Jadi..Aku suka konfigurasi barbell. Aku tidak suka berada di tengahAku tidak tahu. Bagi sayaDua teknologi yang paling menarik di dunia saat ini adalah Bitcoin dan AI。Tentu saja, kedua teknologi itu menembus banyak industri lainnya. Sebagai contoh, di bidang keuangan, Anda dapat melihat bahwa Bitcoin sedang tertanam di banyak struktur produk. BlackRock bahkan menunjukkan IBIT ETF dan produk terkait langsung di halaman web resmi, yang sudah menjadi salah satu sinyal yang paling utama。

Pada saat yang sama, lihat AI. Contohnya SpaceX, dan membuat IPO terbesar dalam sejarah. Ini sangat panas. Jadi, SpaceX, ada apa? Itu perusahaan luar angkasa? AI? Atau sesuatu

Tentu saja, Anda dapat mengatakan bahwa itu hampir monopolistik dalam peluncuran ruang angkasa, dan itu berharga; berharga untuk menggunakan Starlink untuk mentransfer layanan Internet dari ruang ke tanah; juga berharga untuk berbicara tentang orbital data pusat cerita. Tetapi jika Anda melihat kembali bahan yang IPO Roadwork, ada halaman dikhususkan untuk pasar untuk layanan. Selain operasi tradisional peluncuran roket, satelit Internet, mereka dimasukkan ke dalam company- tingkat AI dalam volume yang sangat besar. Aku tidak bisa mengingat jumlah yang tepat, seolah-olah AI perusahaan terdiri sebagian besar TAM. Dengan kata lain, SpaceX sebenarnya adalah perusahaan AI. Itulah mengapa diberikan valuasi oleh pasar。

Ini juga kemudian selesai, atau setidaknya maju, perjanjian akuisisi untuk Cursor, dan XAI, dan masuk ke sejumlah kontrak baru. Saya ingat bahwa mereka telah menandatangani setidaknya tiga kontrak dalam tiga minggu terakhir, masing-masing berkorespondensi dengan ratusan juta dolar per bulan bisnis kalkulator. Jadi Anda akan menemukan bahwa perusahaan ini tiba-tiba memiliki perhitungan tambahan yang tidak ada dua tahun yang lalu, dan bahwa itu mungkin sudah melakukan miliaran dolar atau bahkan tingkat masuk lebih tinggi。

Ini kembali ke masalah dari pengeluaran modal AI ROI. Berapa nilai masukan untuk XAI dan SpaceX? Tentu saja ada. Jadi dari sudut pandang kombinasi, saya bertanya pada diri sendiri:Arah mana yang ingin kuekspos? Aku akan memegang uang tunai untuk waktu yang lama dan aku akan terus Bitcoin。Selain itu, saya ingin terpapar di mana pertumbuhan dan inovasi benar-benar terjadi. Dan menurut pendapat saya, sebagian besar tempat itu berhubungan dengan kecerdasan buatan。

Itu tidak berarti Anda hanya dapat bermain perangkat lunak. Perangkat keras dan listrik juga aspek penting。Seperti aku memegang Tesla. Kenapa? Karena aku percaya itu akan sangat berharga jika Elon memiliki monopoli pada robot manusia dan autopilot. Saya juga percaya bahwa dia akan menggabungkan SpaceX dan Tesla, dan mungkin sebelum 2030。SETELAH INI TERJADI, IA AKAN MENGKONSOLIDASIKAN PROYEK YANG PALING PENTING DI TANGANNYA MENJADI KOMPLEKS RAKSASA. DAN BAGIAN BAWAH KOMPLEKS INI ADALAH APA YANG MEMBERIKAN PERANGKAT KERAS KEMAMPUAN UNTUK MELIHAT DAN BERPIKIR. DAN SELAMA DIA BISA MENGGUNAKAN KECERDASAN BUATAN, PEMBELAJARAN MESIN, VISUALISASI KOMPUTER UNTUK MEMBERIKAN PERANGKAT KERAS KEMAMPUAN ITU, DIA MENGAMBIL PINTU MASUK FISIK KE ARAH "AI", YANG SAYA PIKIR AKAN SANGAT BERHARGA。

Saya juga memegang Strategi Robbo, dana yang ditutup, diperdagangkan publik, dengan banyak perusahaan robot swasta. Mengapa saya pikir itu lucu? Karena itu membuat tema "Fisik AI + Robots" menjadi alat pemetaan pribadi yang dapat dikonfigurasi di pasar terbuka. Tesla memberi saya pembukaan pasar terbuka, Robbo Strategy memberi saya lebih banyak pembukaan aset robot pribadi, dan bersama-sama, mereka adalah tuduhan sistematis fisika AI dan tema robot. Saya pikir itu akan menjadi kesempatan besar。

Masayoshi Anak baru-baru ini mengatakan bahwa fisika AI adalah kelas trilyun dolar berikutnya kesempatan. Anda melihat pada teknologi dan aplikasi yang sekarang sedang dikembangkan, dan saya pikir itu adalah ide yang baik。

Arah lain yang menarik adalah kombinasi teknologi pertahanan dan teknologi terkait. Seperti aku sudah terbuka mengatakan aku memiliki saham Anduril. Model bisnis Anduril istimewa. Bagian yang sulit dari industri drone adalah bahwa tim yang benar-benar dapat menghasilkan teknologi sering tidak terlalu baik dalam mengkomersialisasi teknologi dan perusahaan yang tumbuh。Model Anduril adalah untuk sekelompok perusahaan start- up untuk membuat terobosan teknologi dan, setelah teknologi telah disahkan, itu akan berakhir membeli perusahaan-perusahaan drone ini. Hal ini sangat baik di M & As, dan ada tim B.D. yang kuat yang dapat dengan cepat mendorong kembali teknologi untuk kontrak komersial。Dengan kata lainIni adalah platform untuk "membeli teknologi, kemudian mengkomersialisasi teknologi"。DAN SAYA MENYUKAINYA KARENA ITU JATUH KEMBALI PADA TEMA YANG SAMA: PERTAHANAN, AI, ROBOTIK, PEMBELAJARAN MESIN, SEMUA YANG DIMUAT KE DALAM DRONE. SELAIN ITU, MEREKA SEKARANG MAJU TIDAK HANYA DRONE UDARA, TETAPI BAHKAN TANAH DAN KENDARAAN PERMUKAAN。

Jadi Anda akan melihat, ada garis yang sangat jelas dalam kombinasi saya. Di pasar swasta, saya memiliki banyak perusahaan AI tipe lembut, seperti Reflit, Loveable, Micro One, yang sangat kuat dalam bidang vertikal mereka sendiri, di pasar terbuka, saya berkonsentrasi pada fisika AI dan robot. Jadi saya memiliki set lengkap relatif dari paparan AI, baik publik dan swasta, perangkat lunak dan perangkat keras。

Tentu saja, Bitcoin tetap salah satu keyakinan inti saya. Saya percaya bahwa Bitcoin akan terus bertindak sebagai penyeimbang untuk pemerintah federal cetak tak terbatas mata uang, distorsi dalam kebijakan moneter, dan kebijakan fiskal tidak terkendali. Selama logika ini tetap, Departemen Keuangan Amerika Serikat akan terus berkembang, dolar akan terus diencerkan, dan Bitcoin akan tampil baik dalam jangka panjang。

Mereka yang panik karena fluktuasi Bitcoin, aku merasa benar-benar salah. Aku suka apa yang aku alami "tidak disukai". Aku tidak ingin memegang aset-aset panas, karena itu berarti bahwa itu ramai, dan ketika ramai, kembali sering diatur. Sebaliknya, aset yang terkadang manja dan hilang sering memiliki potensi yang lebih tinggi untuk kembali ke masa depan. Jadi volatilitas bukan cacat bagi saya, itu adalah karakteristik yang saya inginkan。

Anda lihat apa yang baru saja saya sebutkan, Tesla, Strategi Robbo, Anduril, Bitcoin, mereka lebih volatile daripada hanya memegang Walmart. Tapi itulah yang kuinginkanApa yang saya inginkan adalah fluktuasi bertema, dan saya ingin menempatkan mereka dalam kombinasi dan memegang tema besar di pasar terbuka dan swasta。

SpaceX dsb. AI Open and Portfolio

Apakah konfigurasi ini lebih berorientasi pada Konsumen atau infrastruktur "menjual sekop"

Anthony Popgliano:

Misalnya, Tesla, dan banyak orang akan memahaminya sebagai perusahaan konsumen untuk mobil yang mengemudi otomatis dan robot manusia. Tapi menurut pendapatku, itu lebih seperti perusahaan sekop。

Kenapa kau bilang begitu? Karena saya pikir Tesla benar-benar berharga, bukan perangkat keras itu sendiri. Perangkat keras hanya saluran melalui mana ia menyadari nilai. Nilai yang lebih dalam terletak pada visualisasi komputer, pembelajaran mesin, model kecerdasan buatan, data dunia nyata, dan bagaimana model dan data ini dapat dikombinasikan ke dalam arus kerja dan kemudian perangkat keras untuk mengeksekusi tindakan。

Jika Anda melihatnya dari sudut pandang itu, hal ini sebenarnya sangat dekat dengan infrastruktur, karena yang Anda pegang adalah kapasitas model itu sendiri. Dan itulah mengapa perusahaan OpenAI dan Anthropic tertanam dalam banyak produk。

Banyak orang mengatakan "menjual sekop" dan memikirkan sesuatu yang lebih tradisional dan lebih rendah daripada "model". Pertanyaannya adalah, berapa banyak pendapatan model yang sebenarnya tidak berasal dari adegan konsumen? Sangat. Jadi Tesla, di mata saya, adalah perusahaan sekop, kecuali pasar, karena berurusan langsung dengan konsumen, salah mengira itu untuk perusahaan konsumen sederhana. Aku tidak melihatnya seperti itu。

Kevin Walsh dan Fed

Mari kita mengubah topik pembicaraan dan berbicara tentang Kevin Walsh. Apakah Anda pikir itu akan drop tahun ini? Penilaian pasar dari konferensi baru-baru ini sudah direncanakan。

Anthony Popgliano:

Kemudian kita akan mendorong dari prinsip seks pertama。Setidaknya tiga kondisi harus dipenuhi untuk penurunan suku bunga terjadi. Pertama, inflasi lebih rendah. Kedua, Kepala Fed sendiri ingin percaya bahwa suku bunga harus lebih rendah. Ketiga, perekonomian perlu mampu membayar suku bunga yang lebih rendah。

Ketiga hal ini terhubung. Jika inflasi turun, biasanya berarti bahwa ekonomi dapat menahan suku bunga yang lebih rendah; dan jika inflasi turun dan ekonomi dapat mengatasinya, maka pada akhirnya akan membutuhkan seseorang dengan keadilan dan penegakan akan menekan tombol。

Penilaian saya adalah bahwa beberapa waktu di 2026, kita akan memiliki drop-off. Saya tahu bahwa ada orang-orang di pasar yang merasa bahwa mereka bahkan dapat meningkatkan suku bunga berikutnya, tetapi kembali ke inti penilaian saya: inflasi tidak akan setinggi yang Anda semua harapkan, atau selama Anda takut。

Ada perbedaan penting. Saya tidak berpikir Amerika akan menjadi murah lagi, tapi saya pikir itu adalah dua hal tentang kemampuan dan inflasi. Inflasi adalah konsep ekonomi yang dipedulikan para bankir sentral dan investor profesional; ketersediaan adalah apa yang paling dipedulikan oleh rakyat Amerika. Orang biasa tidak peduli jika harga naik 2% atau 3%, mereka hanya peduli pergi ke supermarket, melihat tagihan, merasa bahwa mereka tidak memiliki cukup uang untuk dibelanjakan, dan kehidupan semakin sulit dan lebih sulit。

Jadi Anda tidak bisa mengatakan orang biasa bahwa "daya pembelian dolar telah hilang 30 persen dalam lima tahun terakhir" sementara menghibur dia ", tapi inflasi hanya 2 persen. Investor dan pejabat bank sentral akan senang mendengarnya, karena itu berarti bahwa inflasi dikendalikan, ekonomi baik dan suku bunga dapat diturunkan di masa depan. Tapi orang biasa tidak peduli tentang itu. Mereka peduli tentang ketersediaan, bukan definisi inflasi dalam arti akademik。

Nah, saya tidak berpikir begitu jika kita kembali ke "inflasi bukan masalah". Dan melihat apakah ekonomi Amerika mampu suku bunga yang lebih rendah, saya pikir. Alasannya sederhana: konsumen Amerika sekarang sangat tangguh, data konsumsi yang baik, pasar saham meningkat dan kekayaan rumah tangga berkembang. Tentu saja, performa gaji nyata sebelumnya adalah beberapa tekanan, yang perlu diperbaiki; ini bagian dari pemulihan akan bertahap dengan jatuhnya harga energi dan akhir perang Iran。

Jika angka inflasi kuartal ketiga benar-benar mulai menurun, Kevin Walsh adalah jenis orang yang siap untuk melakukannya. Dia bukan satu-satunya pembuat keputusan, FOMC, tapi penilaian saya adalah bahwa selama inflasi data mulai turun, mereka menekan tombol dan memberikan drop。

Saya tidak berpikir ada akan menjadi tiga berturut-turut pemotongan dalam radikalitas itu, tapi benar-benar mungkin untuk memotong suku bunga pada suatu waktu. Ini lebih seperti mengirim sinyal ke pasar: kami bersedia untuk pindah。

Apa yang akan mengubah pikiranku? Jika inflasi terus berlaku, atau jika ekonomi Amerika Serikat jauh lebih lemah, saya akan menyesuaikan penilaian saya. Tapi aku tidak bisa melihat mereka sekarang. Jadi saya rasa beberapa bentuk pengurangan suku bunga sebelum akhir tahun ini adalah sebuah kemungkinan. Tingkat pasar yang diproyeksikan juga akan dinilai sebagai perubahan data。

Tentu saja, jika suku bunga tetap sama, kurasa itu bukan ide yang buruk. Saya tidak berpikir tingkat suku bunga saat ini menyebabkan kerugian besar bagi perekonomian Amerika Serikat. Tapi akan terlalu dini dan tidak bijaksana, dan bahkan mungkin menciptakan banyak masalah baru, jika bunga adalah untuk meningkatkan dalam kasus tersebut. Ini adalah posisi saya yang saya lebih suka untuk menurunkan suku bunga, tapi itu dapat diterima untuk tetap tidak berubah. Saya kira saya akan memberikan 60% probabilitas dari "end-of-year cut"。

John Popliano:

Apakah Anda pikir dia lebih seperti, "Apa yang harus Anda lakukan?" Atau apakah Anda pikir dia akan melihat data selama beberapa bulan? Karena, menariknya, set data yang sama, orang yang berbeda datang ke kesimpulan yang berbeda. Sebagai contoh, jika Anda melihat tingkat default kartu kredit, Anda mungkin berpikir konsumen tidak begitu kuat。

Anthony Popgliano:

Itu masalah kartu kredit, bukan masalah konsumen. Itu adalah perbedaan kunci。

John Popliano:

Jika saya ingat dengan benar, rata-rata kartu kredit AS rate hampir 23%。

Anthony Popgliano:

Jika Anda tidak dapat melunasi kartu kredit Anda setiap bulan, itu pada dasarnya akan dihancurkan oleh bunga, karena suku bunga terlalu tinggi. Jadi benar-benar "konsumen pergi"? Belum tentu. Konsumsi pengeluaran di Amerika Serikat masih sangat kuat。

Orang akan mengatakan bahwa nilai default kartu kredit tinggi adalah masalah konsumsi. Aku tidak melihatnya seperti itu. Anda dapat bertanya sebaliknya: Jika nilai kartu kredit hanya 5%, akan tingkat baku begitu tinggi? Mungkin tidak。

Saya juga tidak mendukung pemaksaan pemerintah pada tarif kartu kredit, karena banyak perusahaan kartu kredit akan langsung mengurangi jumlah surat kredit jika Pemerintah campur tangan. Untuk perusahaan-perusahaan ini, lebih dari 20 persen suku bunga adalah hasil perhitungan mereka berdasarkan model harga berisiko, dan mereka harga kredit berdasarkan model matematika mereka sendiri。

Tapi kembali ke Warsh. Jika Anda melihat dengan seksama pernyataannya setelah peluncuran, pernyataan dan seluruh pertemuan, saya akan menggambarkannya sebagai "penemuan di tingkat ekonomi". Apa maksudmu? Dia tidak memindahkan suku bunga, katanya "pada tingkat yang sama", tapi dia sebenarnya membentuk kembali cara Fed beroperasi。

Dia membentuk kelompok kerja untuk menyesuaikan sistem indikator untuk mengukur inflasi dan telah memutuskan untuk tidak memberikan panduan pencarian sementara jelas mengekspresikan ketidaksetujuan dengan praktek masa lalu. Jangan meremehkan gerakan ini, bahkan jika Jerome Powell tidak salah satu dari mereka, itu akan menjadi cerita utama selama beberapa hari. Jika Powell tiba-tiba mengatakan, "Kita tidak memberikan bimbingan ke depan lagi", pasar akan meledak。

Tapi sekarang perubahan kepemimpinan telah terjadi, yang baru memiliki ruang alami untuk banyak berubah, dan Warsh malah membuat perubahan ini tanpa memindahkan suku bunga. Ini seperti keseimbangan berjalan. Dia tidak menyentuh suku bunga, jadi dia mengubah ruang untuk penyesuaian yang lebih besar pada dimensi lain. Jika ia muncul, ia mungkin tidak dapat mendorong reformasi ini secara bersamaan。

Jadi dia dan rekan-rekannya memilih untuk tidak menyentuh suku bunga, untuk melihat data dan untuk mendorong keputusan kembali, tetapi untuk mengubah segala sesuatu dalam lingkup mereka. Dia meletakkan dasar, membentuk budaya, lingkungan, dan bahkan saya kira dia melakukan beberapa personil optimasi untuk memastikan posisi kunci dipegang oleh mereka yang dia percaya paling baik ditempatkan untuk mengatur kebijakan moneter AS。

Dan jujur, aku tidak berpikir dia berbicara tentang sesuatu yang gila. Aku tahu bahwa beberapa orang tidak suka atau setuju, tetapi dalam pandangan saya logika masuk akal. Misalnya, ia mengatakan bahwa kita harus melihat inflasi dengan indikator yang tidak akan terganggu oleh harga jangka pendek; kita tidak bisa selalu mencoba untuk memprediksi masa depan, atau kita akan terjebak oleh petunjuk kita sendiri. Kedengarannya masuk akal bagiku。

JADI SECARA KESELURUHAN, SAYA PIKIR DIA MULAI CUKUP BAIK. JIKA ITU 10, SAYA MUNGKIN AKAN MEMBERIKANNYA 8 ATAU 8,5, TIDAK PENUH, TAPI PASTI TIDAK DEKAT GARIS LULUS, HAMPIR B +。

Bitcoin

Mari kita bicara tentang Bitcoin. Apa skenario pesimisme dan optimisme Anda selama 10 tahun ke depan

Anthony Popgliano:

Peter Schiff baru-baru ini mengakui di televisi nasional bahwa ia tidak berpikir Bitcoin akan nol. Anda dapat melihatnya sebagai "orang terakhir yang masih berdiri untuk nol", dan jika dia tidak mengatakan bahwa lagi, maka kebanyakan orang telah menerima setidaknya satu hal:Bitcoin ke nol, kemungkinan sangat rendah。

Tentu saja tidak akan jatuh? Ya, tentu saja. Tapi saya berpikir bahwa tembok terakhir Bitcoin benar-benar penting telah rusak, yaitu, itu diadopsi oleh institusi, dan karena ini berakhir, pemahaman Anda akan berubah perlahan-lahan。

Banyak orang dulu suka Bitcoin karena itu mengkilap, asimetris dan volatile, seperti aset raja di zaman koboi. Tapi sekarang tidak persis seperti itu lagi. Jadi beberapa teman di sekitar saya membeli Bitcoin sekarang, dan mereka tidak aktif, karena mereka seperti, "Bagaimana dengan Bitcoin? 30% setahun? Saya mungkin juga membuang sesuatu yang lain, mungkin membuat lebih."

Namun pada saat yang sama, banyak investor institusional yang saya tahu akan berkata, "Apakah Anda mengatakan bahwa aset ini mungkin meningkat sebesar 30 persen per tahun dalam 10 tahun ke depan dan aset yang relatif lebih dewasa? Lalu aku tertarik"

Dengan kata lain, tingkat volatilitas telah berkurang dari tingkat yang sangat tinggi di masa lalu, sekitar 80, sampai hari ini, antara 35 dan 40, yang lebih menarik untuk kolam besar。

Jadi dalam hal kenaikan, saya tidak berpikir Anda akan melihat bahwa 10 kali, 20 kali tingkat SuperCow lagi, tapi Anda akan mendapatkan aset yang akan meningkat. Angka benchmark saya adalah bahwa untuk 10 tahun ke depan, kembalinya Bitcoin sekitar 25 sampai 30 persen. Ini tidak berlebihan seperti di masa lalu, tapi masih jauh lebih baik daripada kebanyakan benchmark di pasar saham。

Pikirkan tentang hal ini, jika aset dapat bertahan 10 tahun berturut-turut 25 sampai 30 persen, berapa banyak orang bisa? Tidak banyak. Jadi saya pikir itu akan menjadi besar。

Tapi aku selalu mengingatkanmu:Tidak bahagia pada dasarnya adalah kesenjangan antara harapan dan kenyataan. Jadi Anda tidak dapat menetapkan harapan gila untuk Bitcoin. Dan jika Anda menaruh harapan Anda pada 25 sampai 30 persen, dan itu akan lebih baik, Anda akan terkejut; tetapi jika Anda mengharapkan peningkatan 100 persen setiap tahun, maka Anda kecewa。

Jadi kuncinya adalah untuk mempertahankan harapan rasional. Saya pikir itu masih akan baik, akan terus digunakan dan akan terus mendaki perlahan dan tegas。Pemerintah akan terus mencetak uang, dan logika investasi Bitcoin tidak dirusak. Perubahan adalah bahwa sekarang telah masuk ke tahap yang berbeda dari permainan。

Sebelum Bitcoin seperti bermain basket SMA, Anda adalah beberapa pemain yang paling terkemuka di lapangan. Ini lebih seperti bermain basket kuliah sekarang. Semua pemain lebih kuat, kesenjangan tidak sedramatis dulu, tapi kualitas permainan lebih tinggi dan lebih mengesankan。Pada tahap berikutnya, akan memasuki NBA, yang mungkin era penuh akses ke dana kekayaan berdaulat. Kita belum sampai sejauh itu, tapi ini seperti basket kampus, bahkan tim besar seperti Duke。

John Popliano:Menurutmu pasar beruang ini berbeda dari tahun 2022? Karena saya memiliki perasaan subyektif bahwa itu lebih buruk sekarang daripada sebelumnya, tetapi antusiasme lembaga untuk Bitcoin mungkin telah lebih tinggi。

Anthony Popgliano:

Emosi Bitcoin benar-benar buruk di Internet。

John Popliano:

Mungkin karena kita dulu tinggal di Miami, kita di New York, jadi kita berbeda, tapi aku merasa berbeda kali ini。

Anthony Popgliano:

Sekarang, Internet memiliki suasana hati yang buruk. Saya telah melihat orang-orang yang telah saling kenal selama bertahun-tahun menyerang satu sama lain, mengucapkan kata-kata yang berlebihan, dengan orang-orang yang berantakan dan meninggalkan pasar secara langsung. Tapi di dunia institusional, Anda hampir tidak melihatnya。

Mereka mungkin tidak terus menambahkan lebih banyak uang ke Bitcoin, tetapi situasi keseluruhan jauh lebih dingin dan lebih disiplin. Mereka memiliki komite investasi, manajemen risiko dan lebih banyak proses data-didorong. Jadi satu kesimpulan umum:Dispora biasanya lebih emosional, dan institusi biasanya kurang emosional. Tentu saja, ada juga orang-orang di lembaga ini, dan ada emosi, tetapi untuk berbagai derajat。

Jadi saya lebih suka menggambarkan situasi saat ini sebagai: dunia Internet memiliki diaspora yang buruk, namun suasana hati institusi tidak buruk. Saya tidak berpikir lembaga berada dalam keadaan fanatisme, dan pasar penuh gelembung. Mereka juga terus membangun teknologi, bekerja pada Bitcoin terkait dana, bekerja pada solusi hosting dan memperoleh tim。

Franklin Templeton, contohnya, telah bergerak akhir-akhir ini. Sebagai contoh, OkX dan ICE baru saja meluncurkan serangkaian produk. Anda akan menemukan hal-hal yang bergerak maju。

Jadi ketika orang mengatakan bahwa "investor dalam mood yang buruk", mereka cenderung menggunakan Internet opini sebagai variabel proxy. Tapi itu bukan hanya Internet lagi. Di masa lalu, hampir semua hal di Bitcoin terjadi di Internet, dan saya bahkan bisa melihat suasana di Internet dan menilai Bitcoin sebagai meningkat atau jatuh hari itu. Tapi tidak sekarang, karena ada kelompok pemain baru di lapangan。

Mungkin sekarang pasar telah menjadi 50, 50, setengah dari informasi penting dan pengaruh adalah di Internet, dan setengah dari itu telah pindah ke dunia institusi. Jangan lupa, struktur lama adalah 100- 0, dan lembaga hampir kosong. Bagaimana dengan 10 tahun lagi? Apakah akan 80 sampai 20, 90 sampai 10? Benar-benar mungkin。

Ini adalah indikasi peningkatan berkelanjutan dalam pentingnya institusi, dengan modal lebih di tangan mereka, sementara beberapa investor individu menyerah, pergi dan beralih ke hal lain。

Jadi saya tahu bahwa Internet tidak baik, dan saya tidak suka melihat teman-teman berdebat satu sama lain, tapi itu adalah bagian umum dari garis bawah, sebagian, dalam hal struktur pasar. Apa kita sudah selesai? Aku tidak tahu. Tapi kita telah, memang, jatuh banyak, dan ada banyak indikasi bahwa bawah mungkin tidak terlalu jauh atau bahkan hadir. Terserah pasar。