arbitrage의 예술은 암호화의 설립자의 궁극적 인 능력입니다

저자: Yuan Han Li, Blackchain 자본 파트너

사진 Luffy, Foresight 뉴스

원본 링크: https://www.techflowpost.com/article/32225

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Tether ' s 현재 일일 거래 결제는 대부분의 전통적인 지불 네트워크보다 크다. 모든 은행이 연락을 원하지 않는 데 필요한 일을 복용함으로써이 날에 왔습니다. 24 시간 하루 24 시간, 어떤 scrutiny없이 하루 24 시간 존재 한 달러 안정 된 통화。

USDT가 Bitfinex에 의해 2014 년에 출시 될 때, 그것의 원래 목적은 주요 교환과 우회 은행 채널 사이에 자금을 전송하는 것입니다. 이 모델은 주요 성공이며, USDT는 교환의 하단에 깊이 내장 된 모든 헤드 센터 교환 스폿 - 투 - 갱신 계약의 핵심이되었습니다. 돈을 대체하려고했을 때 실패했습니다。

Tron의 외관은 패턴을 rewritten하기 때문에 라틴 아메리카, 하위 -Saharan Africa 및 South-East Asia의 사람들을 위해 일반 달러 자산을 만드는 낮은 비용으로. 이 서비스는 원래 교환 돈 흐름이 될 예정이었지만, 예상치 못한 핵심 사용자의 또 다른 그룹을 다시 옮겼다 – 달러 자산을 보존 할 필요가 높은 인플레이션 국가의 일반 사람들. Tether는 완전히 예기치 않은 인구를 제공 한 금융 인프라를 구축했습니다. 오늘 세계에서 가장 큰 금 보유 중 하나입니다。

기술 자체는 이차 요인이며 실제로 중요한 것은 시장 수요와 전통적인 은행 용량 사이의 거대한 간격이었다. 암호화 업계의 프론트 라인 회사 중 하나가 이러한 공급 및 수요 격차를 압수하고, 갭을 채우기 전에 긍정적인 성장 크루즈를 구축했습니다。

이 사업 모델에는 더 정확한 정의가 있습니다: arbitrage. 이 웹 사이트는 귀하가 웹 사이트를 탐색하는 동안 귀하의 경험을 향상시키기 위해 쿠키를 사용합니다. 이 쿠키들 중에서 필요에 따라 분류 된 쿠키는 웹 사이트의 기본적인 기능을 수행하는 데 필수적이므로 브라우저에 저장됩니다. 또한이 웹 사이트의 사용 방식을 분석하고 이해하는 데 도움이되는 제 3 자 쿠키를 사용합니다. 이 쿠키는 귀하의 동의하에 만 브라우저에 저장됩니다. 이러한 쿠키 중 일부를 선택 해제하면 검색 환경에 영향을 미칠 수 있습니다。

완전한 arbitrage 경로는 3 단계로 나뉩니다. 공급과 수요 사이의 격차를 파고, 성장 휠을 구축하고 비즈니스 성숙 변화 완료. 암호화 된 트랙에서 팀의 대다수는 첫 번째 두 단계, 세 번째 가장 어려운 완료 할 수 있습니다。

첫 번째 두 단계는 펀드의 흐름을 이해하기 위해 심층적이고 암호화 된 자본 시장을 필요로하고 다양한 제품이 유동성을 끌어내는 방법; 세 번째는 시스템의 완전히 다른 세트를 요구합니다 : 준수 프레임 워크, 기관 신뢰, 소비자 등급 제품 표준 및 은행 및 금융 과학 및 기술 협력. 세 가지 완전한 단계의 설립자는 "비 언어": 그들은 암호화 된 돈을 위해 시장을 알고, 그들은 전통적인 금융 및 대량 시장 규칙을 먹을 수 있습니다. 이러한 사람들은 스카프이지만 순환적으로 녹색 기업이 될 수 있습니다。

콜드 스타트: 암호화된 오리지널 배당을 기반으로 한 성장 휠

arbitrage의 첫 번째 두 단계 -- 격차를 파고 건물 성장 바퀴 --는 암호화 시장의 깊은 이해의 핵심에, 산업 규칙을 위해 자연으로. 2022 년 2023 년 북미에서 총 암호화 된 거래의 총 수 중, 76.9 퍼센트는 $ 1 백만 이상의 대형 전송에서 왔습니다. Polymarket 플랫폼에서 $ 50,000 이상의 누적 거래가 최고 5 퍼센트의 글로벌 사용자가되었습니다. 암호화 시장 사용자는 단순히 일반 소비자와 일치 할 수 없습니다, 에센스 자본 시장에서: 거대 고래, 상인 및 전문 거래 기관은 핵심 금융 인프라로 플랫폼을 볼 수 있습니다. 결과적으로 암호화 업계의 moats가 더 늦어지고 더 빨리 회복되고 있습니다. 진정한 지속 가능한 장벽은 정착하기 위해 수년간 걸릴 것이며, 하단 코드가 복제 될 수 있다면 반복되지 않습니다。

암호화 산업의 다양한 분야에서 선도적 인 회사의 시장 점유율, 소스 :alized.co

프로젝트의 시작 부분에 장기 장벽이 없습니다. 지역 사회 인식과 정밀도에 따라 완료 자금의 흐름에 따라. Cold start-up의 세 가지 핵심 드라이버는 종종 암호화 시장의 다른 차원에 대한 각각의 설립자 '의 이해를 테스트합니다。

Speculative 수요: 개시의 가장 주류 형태

업계의 공개적 의견은 두 개의 극성으로 이동하는 경향이 있습니다. 뇌가없는 추측 또는 윤리의 중요한 의미는 두 가지 관점이 특히 부정적인 것입니다. Objectively, speculation는 암호화 산업의 역사에서 가장 안정적인 콜드 스타터입니다。

Tether는 전체 서비스 거래소에서 speculative 자본 흐름으로 시작되었습니다。

서클은 여름의 중간에 DeFi를 잡았고 모바일 광산 사용자는 다양한 지위 동전을 교환하기 위해 신뢰할 수 있고 안정적인 통화를 필요로했습니다. 광산 동전의 광대한 대다수가 결국 제로 될 것이라고 그 당시 모든 것으로 알려져 있지만, 체인의 미국 달러 안정화에 대한 실제 수요가 전례되지 않았습니다. 서클은 DeFi 붐을 미리 판단하지 않았지만, 규정 준수, 투명성 및 암호화 원에서 약간의 "보호"를 도입했으며 붐은 시장 신뢰에 대한 수요에 대한 임시 응답이었습니다。

Ethena는 다른 그룹을 열었습니다. 합성 미국 달러 USDe는 현금 및 갱신 계약의 기초에 arbitrage에서 수익을 생성, 잠금 및 세계에서 세 번째로 큰 안정적인 통화에서 최대 $ 14.5 억의 최대와 더불어, 누적으로 $480 백만 이상의 비용 소득을 생성. 이 추운 시작은 완전히 암호화 된 1 차 금융을 기반으로하며 확장 속도는 DeFi 역사에서 거의 맞습니다。

그러나 모든 프로젝트는 speculation에서 시작합니다。

Just-in-demand 드라이브: 전통적인 금융 채널의 실패는 암호화 제품의 확산에 주도

현재 금융 시스템은 비용이 많이 들고 인구의 큰 세그먼트를 제외하고, 직접 보편적 인 액세스를 홍보 할 필요가있다 : 고 인플레이션 경제, 높은 크로스 국경 송금 라인 및 달러 저축 계정을 열 수있는 사람들의 가능성. 사람들은 충분히 고통을 느낄 때, 그들은 시장을 교육할 필요가 없습니다, 그러나 유효한 이동의 단지 세트, 저축 수로. RedotPay는 포인트가있는 경우입니다. 이 암호화 된 지불 카드 회사는 2023 년 중반에 설립되었으며 2025 년 말은 연간 150 만 달러의 이익을보고 제품 사용자는 디지털 은행 인터페이스와 소비자 안정 통화를 지원합니다。

이러한 모델은 뉴욕, 런던 쓰기 건물에 참여할 수 없으며 현장의 필요에 뿌리를 가져야합니다. Manhattan 주민을위한 소설 만 같은 제품은 쉽게 달러를 잡고 사용할 수있는 은행 카드 부족을 잡을 수없는 일반 사람들에게 생존의 보증입니다, 이는 공급과 수요 사이의 arbitrage입니다。

RedotPay의 핵심 강도는 동시에 팀이 두 개의 시스템에 액세스 할 수 있다는 사실에 있습니다. 암호화 체인 업 링크 및 신흥 시장 라인의 유통 채널. 사용자 유지율은 단기 이득을 추구하지 않기 때문에 더 높지만 만성 재정적 부담을 갖습니다。

Subsidy incentives: 동전 크레딧, 공기 드롭오프 subsidies

Subsidies는 자연적인 수요가 형성되기 전에 조기 무역 양을 건설할 수 있습니다; subsidies의 dynamism는 subsidies가 멈추기 전에 진짜 시장 수요 같이 정확하게 보입니다. 그러나 잘 설계되고 quantifiable 인센티브는 단순히 false prosperity를 창조하기 보다는 오히려 진짜 수요 적출을 가속할 수 있습니다。

Hyperliquid는 최근 몇 년 동안 운영을 중단 한 극입니다. 대규모 신용 활동과 공기 낙하는 큰 상인을 끌고, 그러나 밑바닥 제품 자체에는 제일 기업 힘이 있습니다 -- 거래 응답의 속도, 높은 이동성, 무역의 경험은 중앙 교환을 잃지 않습니다. subsidy는 단순히 녹슬지 않는 벽돌 및 사용자를 지키는 단단한 제품입니다. 플랫폼 's 거래 볼륨은 인센티브가 종료 된 후 축소되지 않았지만 계속 상승했습니다。

이 세 가지 유형의 운전 힘은 참가자를 먼저 끌고 있습니다. 신흥 시장 수요 중심의 제품에서, 펀드는 교환, 지갑, 체인 계약과 같은 암호화 된 중간체를 통해 이동하고 결국 일반 최종 사용자에 도달합니다. 거의 모든 성공적인 암호화 기업의 초기 성장은 암호화 된 자본 시장의 운영의 논리에 따라 달라집니다. 시스템은 이해되지 않으며 추운 시작은 블라인드를보고 탄타 마운트입니다。

그러나, 암호화 된 시장 인식은 혼자 사업 성숙 변화를 완료하는 충분하지 않습니다。

암호화 원에서 대중에게의 전환

그것은 추운 시작을 쉽게 얻을 수 없습니다, 그리고 회사의 광대 한 대다수는 암호화 된 원료 트래픽을 뛰어 넘고 공공 시장을위한 정상화 된 이익을 달성 할 수 없었다. 이 종이에 언급 된 모든 회사는 동일한 궁극적 인 고문을 직면했습니다. 핵심 사용자가 더 이상 암호화에서 전문 상인이 아니 될 때 제품이 여전히 가치가 있습니까

많은 팀이 추운 시작 단계를 통해 사라지고 마침내 실패했습니다。

빠른 이더러티브 세대, 깊은 성장 커뮤니티와 같은 추운 시작에 적합한 작업 아이디어는 전환 단계에서 드래그가 될 수 있습니다. 새로운 사용자 커뮤니티는 기본 구성으로 표준화 된 클라이언트 서비스, 매우 간단한 인터페이스, 준수 시스템, 금융 기술, 비즈니스 협력을 은행, 금융 기술, 커뮤니티 마케팅에서 성장 채널 이동; 수익 품질은 거래의 규모보다 더 중요합니다; 기업 운영은 초기 단계에서 완전히 불필요한 예측 가능한 프로세스를 안정화해야합니다。

Circe는 성공적인 전환을위한 모델입니다. 연방 규제 프레임 워크의 전체 안정화 전에, 그것은 몇 년 전에 준수 시스템을 구축했다, 심연 기관 금융 언어 시스템, 전체 암호화 산업은 원에만 집중했다 동안. GENIUS 법이 땅에 온 7 월 2025에서, 미국의 첫 번째 연방 안정적인 통화 규제 프레임 워크는 모양을 가지고 있었고, Circe의 초기 레이아웃은 더 이상 보수적이지 않았습니다. 뉴욕 하우스에 착륙하고 연간 2.7 억 달러를 받았다. USDC는 75 억 달러로 순환되었습니다. 특정 자금은 여전히 존재하지만 더 이상 완전히 운영되지 않습니다。

Ethena는 전환 단계에 있습니다. 2025년 말에, 마진 수입은 좁고, 플랫폼 's 자물쇠는 절단에 가깝습니다. 콜드 시작은 단일 메커니즘에 완전히 의존합니다. 실제 계약 기반 거래가 계속되고 전환의 핵심 작업은 단일 수입 소스에서 이동하는 것입니다. Ethena는 여러 가지 작업을 동기화했습니다. 기관 수출 수입에 대한 준수 포장 제품의 도입, Itobered BUILL Fund에 의해 USDtb 안정화 동전의 발급, Hyperliquid HyENA를 기반으로 영구 계약 교환의 건설, 다른 생태 발행에 대한 서비스로 안정적인 동전의 개방. 예비 자산 구조가 크게 재구성되었습니다. USDe에 대한 마지막 계약 회계의 보증은 93 퍼센트에서 5 퍼센트 미만으로 떨어졌습니다. 이 새로운 작업의 능력은 큰 규모에서 원래의 성장 엔진을 흡수하는 것은 테스트되어야하지만 전환 방향은 명확합니다 : Ethena는 동시에 전통적인 금융 규칙을 연구하고, 시간 창은 조임입니다。

"단일 모드"의 실패 (참고: 이 종이에서, 단어는 암호화에 초점을 맞추고, 전통적인 금융을 무시; 이중 언어 모두 알고) 포위 될 수 있습니다, 그리고 많은 팀은 잘못된 자리에 잡았다:

• 1. 제품 시장 일치의 미스퍼런스는 부당한 거래의 양을 위해 부당한 거래 결과
• 2. 설립자는 제품의 논리를 간단하게 하고 일반 대중을 적합할 수 없습니다
• 3. 규정 준수 및 궁극적으로 제한 된 지연, 요약의 감독
• 4. 제품의 채용, 시험 및 여정에 있는 어떤 조정 없이 사용자 원형에 있는 지속적인 손실이 있습니다。

또한 더 많은 미묘한 모노 언어 생각이 있습니다 : 설립자는 완전히 암호화 콜드 스타트 업 단계를 우회하여 대중에게 암호화 제품을 직접 소개하고 왜 사용하지 않는지 궁금합니다. 콜드 스타트는 omitted 할 수없는 엔진 개발 체인입니다. 그러나 엔진이 화재에 성공적으로 설정 한 후, 기업이 점화 메커니즘 만 최적화하는 것을 계속합니다. 두 유형의 팀은 "speaker"그룹에 속하지만 시스템은 다릅니다。

모든 트랙은 arbitrage가 없습니다. Manhattan 상업용 부동산 수익화 제품의 지속적인 도입이 있었지만, 모든 사이클은 토지에 불가능합니다. 암호화 된 자금을 유치하지 않으며 전통적인 투자자를 동기 부여하지 않습니다. 그런 프로젝트는 공급 주문한 결함이 없습니다, 그러나 시장의 측에 진짜 수요가 없습니다。

전환 단계의 위험이 급격히 증가하는 중앙 이유는 arbitrage 공간 자체의 변화입니다. 콜드 스타트 업 단계에서, 당신은 암호화 요구와 불합성 시장 사이의 결함을 사용합니다; 전환 단계에서, 당신은 다른 결함을 파고: 당신이 싱크하는 인프라, 사용자의 신뢰, 공공 시장 채널 사이의 액세스 갭. 결함은 이동하고, 2개의 체계를 아는 유일한 비스듬한 설립자는 새로운 기회의 측에 서 있을 수 있습니다。

그는 또한 암호화 된 돈과 전통적인 금융의 마스터입니다

1990 년대에 Meyer Amscher Roschild는 5 개의 핵심 도시에서 다섯 아들을 게시했습니다. 런던, 파리, 비엔나, 나폴리, 프랑크푸르트. 각 언어와 금융 관행을 배우며, 외부가 제재할 수없는 기밀 정보에 의존하고 독점적 인 택배 네트워크는 공식 국가 채널보다 더 신속하게 정보를 전달합니다. 유럽 은행 산업은 잘 정리되었지만 Rothschild 가족만이 국가 시장을 동시에 관찰하고 모든 국경 공급 및 수요 격차를 통해 먹이는 리드를 취할 수있었습니다。

동일한 논리는 3개의 종류에 있는 이중 언어 설립자와 더불어 암호화 기업에 적용합니다。

첫 번째 범주는 암호화 된 자본 시장의 실천에 자신의 경험을 가지고, 그리고 과거 경험 또는 깊은 농업의 긴 기간을 통해 기관 및 대량 시장 규칙을 인수 한 사람으로 구성된다. 이 카테고리에서 서클이 만들어졌습니다. 자본을 위한 희소한 목표입니다。

두 번째 범주는 두 번째 클래스 학생 인 이중 언어 학생으로 구성됩니다. 그들은 암호화 된 트랙을 재배, 그들의 자신의 제품은 자연스럽게 크로스 마켓 수요에 적응하고, 전통적인 금융 규칙에서 학습은 자체의 완전한 overthrow보다 오히려 확장이다. RedotPay는 전형적인 표현입니다. 암호화 된 지불 경로와 낮은 시장 라인에 액세스 할 수 있으며, 팀은 초기 단계에서 결함 라인의 양쪽 끝에 필요한 것을 이해합니다. 그리고, 지속적인 학습 조정이 필요한 동안, 그들의 포지셔닝에 급진적 변화를 위한 필요는 없습니다。

세 번째 범주는 변환을 거부하는 단일 원형의 설립자입니다。

때로는 시장 규칙이 결코 변하지 않을 것이라고 믿는 기업가의 초기 단계에서 큰 성공을 달성 한 사람들은 두 번째 시스템에 대해 배울 필요가 없다는 것입니다. 창 기간이 닫혔을 때 기업은 여전히 작업의 초기 단계를 최적화하고, 이미 완료되었으며, 변화에 대한 기회를 놓았습니다。

때로는 반대는 사실입니다 : 설립자는 전통적인 금융을 마스터했지만 암호화 된 돈의 분야에서 선구자가 부족합니다. 모든 것은 완벽하지만 시작 단계에 대한 아무도주의가 없습니다, 설립자는 시장과 통신하는 방법을 결코 배웠기 때문에, 첫 번째 단계에 열쇠입니다。

고정 프레임 워크보다 다른 범주의 창시자의 식별은 산업 사이클의 시장 인센티브에 더 의존하며, Rothschild 가족의 시장 판단과 같은 몇 년 동안, 각 사이클에서 비즈니스 모델을 식별 할 수있는 능력을 심화합니다。

모든 설립자는 동일한 핵심 문제점 및 arbitrage 논리의 본질을 직면합니다: 공급과 수요 결함은 당신 사용입니까? 당신의 성장 바퀴가 계속 회복하는 방법? 성숙한 변화에 대한 완벽한 경로는 무엇입니까

암호화 산업 성숙으로, arbitrage의 기회는 사라지지 않을 것입니다, 그러나 운영 기능을 위해 더 많은 수요가되고, 그것은 두 가지 시스템없이 감지하기 어려울 것입니다。

암호화 및 전통적인 금융의이 양방향 인식은 업계에서 가장 어렵고 오랜 핵심 장벽 중 하나입니다。