SUARA TERAKHIR DARIO: AL TERLALU TERKONSENTRASI, DAN DI MASA DEPAN, 5 SAMPAI 10 TAHUN, KEMBALI NYATA PADA SAHAM AS BISA NEGATIF

Oleh Ray Dalio

♪ Deep tide TechFlow ♪

link asli: https: / / www.techflowpost.com / artikel / 32073

Pernyataan: Untuk tujuan reproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut dengan menghubungkan ke bahasa asli. Jika sang penulis keberatan untuk reproduksi, silahkan hubungi kami dan kami akan melanjutkan dengan modifikasi yang diminta oleh penulis. Reproduksi untuk informasi - berbagi tujuan hanya tidak merupakan setiap proposal investasi dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu。

Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, menulis catatan investasi di X untuk mencatat pasar ini, yang didominasi oleh beberapa raksasa. Penilaiannya sulit: resiko tinggi adalah benar, laba rendah adalah perspektif - laba ekuitas AS yang sebenarnya mungkin jatuh ke -5 sampai -10 persen dalam 5 sampai 10 tahun ke depan. Dia tidak akan menyarankan Anda untuk tidak membeli AI. Dia menyarankan Anda untuk tidak menempatkan semua chip pada AI. Inilah yang dia lakukan selama lebih dari 50 tahun, Grail Investasi, dan sekarang terbuka untuk semua orang。

Prinsip investasi: apa yang akan kau lakukan dengan ini? Fight

Apa yang dikatakan catatan ini adalah bagaimana berinvestasi dalam permainan dalam situasi ini。

Anda bisa bayangkan sebagai jembatan, poker, backgammon atau catur. Sekarang giliranmu. Ada komputer di sebelahnya untuk membantumu menilai situasi dan memberi saran. Bagi saya, itulah yang terasa investasi. Apakah Anda memiliki komputer ini atau tidak, saya pikir Anda harus bertanya pada diri sendiri pertanyaan: bagaimana aku akan pergi dengan kartu dek seperti sekarang (misalnya pasar seperti sekarang, apa kekuasaan mempengaruhi itu)。

Permainan ini saya bermain untuk waktu yang lama. Pada tahap ini, tujuan saya adalah menyampaikan teknik saya, dan satu langkah ke depan adalah menjadi sebuah platform di mana semua orang dapat mengeksplorasi hal investasi, apa pun yang mereka ingin lakukan - untuk belajar, untuk mengulang apa yang akan mereka lakukan, untuk melakukannya. Aku yakin ada sesuatu yang benar dan salah dengan ini. Jadi ketika Anda memiliki situasi tertentu, Anda harus bertanya pada diri sendiri, "Bagaimana aku bisa bertaruh dalam situasi ini?" Dan kau harus bisa memberikan jawaban yang masuk akal。

Saya sekarang ingin mengatakan seperti apa pasar sekarang, dan apa yang saya pikir harus dilakukan (dan apa yang saya lakukan)。

Apa yang kita lakukan sekarang

Apa kondisi yang paling kritis hari ini dan bagaimana kita bertaruh pada mereka

SEPERTINYA BAGI SAYA - DAN MUNGKIN UNTUK SEMUA ORANG - BAHWA KITA SEKARANG DI PASAR DI MANA JUMLAH PERUSAHAAN YANG SANGAT KECIL, TERKONSENTRASI DI BLOK DENGAN TEKNOLOGI BARU YANG MENAKJUBKAN (KEBANYAKAN AI), MENDOMINASI SELURUH PASAR. PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI MEWAKILI PERSENTASE TINGGI NILAI PASAR DAN MEMILIKI DAMPAK YANG SIGNIFIKAN PADA PASAR DAN EKONOMI. PADA TITIK WAKTU INI, BLOK TEKNOLOGI BARU MENGUMPULKAN BANYAK KEGEMBIRAAN, KETIDAKPASTIAN DAN VOLATILITAS, YANG PADA GILIRANNYA MENTRANSMISIKAN KE PASAR SAHAM GLOBAL. JADI KENAIKAN DAN KETIDAKPASTIAN PLAT INI SANGAT PENTING。

Selain itu, ada beberapa variabel yang sama pentingnya, yaitu, apa yang saya sebut "lima kekuatan": pertama, apa yang terjadi dengan hutang dan uang, dan kedua, apa yang terjadi dengan masalah politik dan sosial (yang akan berdampak signifikan pada pendapatan pajak dan faktor-faktor pasar yang didorong politik), dan ketiga, dampak geopolitik terhadap pasar (seperti perang), dan empat, apa yang terjadi di alam dan apa yang terjadi dengan teknologi baru. Saya menempatkan kondisi ini ke dalam sistem investasi saya, yang akan mencari tahu bagaimana bertaruh pada mereka, sementara saya sendiri bertanya-tanya apa yang harus bertaruh。

ketika mempertimbangkan bagaimana menempatkan taruhan, pertanyaan yang paling tepat dan jelas adalah: apakah anda ingin bertaruh pada teknologi baru yang lebih besar daripada yang sudah tersirat oleh indeks disk besar (misalnya, skala 500), untuk mencocokkan plat atau perusahaan-perusahaan yang anda pikir terbaik; (b) untuk mempertahankan berat sama dengan indeks; atau (c) untuk dipisahkan dari konsentrasi ini

HAMPIR SEMUA ORANG INGIN MEMBELI ASET TERBAIK, DAN MEREKA MELAKUKANNYA, DAN TEKNOLOGI BARU TAMPAKNYA BERUBAH HAMPIR SEMUANYA. NAMUN SEJARAH TELAH MENGAJARKAN KITA BAHWA, PADA TAHAP SIKLUS INI, SEBAGIAN BESAR ORANG TELAH GAGAL UNTUK MENEMPATKAN PROPORSI TINGGI CHIP MEREKA PADA BEBERAPA PERUSAHAAN TERKEMUKA YANG MEMPRODUKSI TEKNOLOGI INI. ADA LOGIKA DI BALIK INI. INI ADALAH BAGAIMANA DULU. AI MEMANG UNIK, TETAPI ADA BANYAK TEKNOLOGI BARU DALAM SEJARAH YANG UNIK DAN SEBANDING. KAU HARUS MELIHAT MEREKA. JIKA ANDA MEMILIH UNTUK MENGABAIKAN MEREKA, MAKA ANDA HARUS MEMBERIKAN ALASAN YANG BAIK MENGAPA TIDAK KALI INI SAMA。

Resikonya sangat tinggi

KISAH-KISAH DARI SEMUA TEKNOLOGI BARU BESAR DI MASA LALU DILAKUKAN DENGAN CARA YANG SAMA DAN DENGAN LOGIKA YANG SAMA. RISIKO TINGGI, DITAMBAH DENGAN KETIDAKPASTIAN BESAR, ADALAH ATRIBUT INHEREN PERUSAHAAN TEKNOLOGI BARU. MELIHAT KEMBALI KINERJA MEREKA DALAM SITUASI YANG SAMA, ANDA AKAN MENEMUKAN BAHWA BAHKAN MEREKA PERUSAHAAN REVOLUSIONER YANG AKHIRNYA MENANG DALAM JANGKA PANJANG (MIS. MICROSOFT AND APPLES) DIPUKULI TURUN PADA SAAT YANG SAMA. DAN TIDAK MUDAH UNTUK MENILAI SIAPA YANG AKAN BERHASIL DAN SIAPA YANG AKAN KALAH, SEPERTI HALNYA IBM. DAN JIKA ANDA MELIHAT SEMUA KASUS INI, ANDA AKAN MELIHAT BAHWA MASA DEPAN PERUSAHAAN TEKNOLOGI BARU SANGAT TIDAK PASTI, DAN ITULAH SIFAT MEREKA。

Misalnya, mereka terlalu banyak melempar atau terlalu sedikit. Alasannya adalah bahwa jika mereka tidak, mereka kehilangan, tetapi mereka tidak bisa memprediksi persis masa depan, dan mereka tidak bisa tahu apakah mereka oversold. Ada biaya untuk berinvestasi lebih。

Mereka juga tidak dapat memprediksi secara akurat semua perubahan yang mempengaruhi mereka, termasuk orang-orang luar - mengecilkan moneter, perang, pergolakan pajak. Jadi mereka semua mengalami pasang surut besar, pertama menarik investor, kemudian menakut-nakuti timerat setengah mati dan mencuci mereka keluar, sehingga volatilitas pasar diperbesar. Lebih jauh ke bawah: teknologi baru ini, perusahaan-perusahaan baru, mampu mendestabilisasi generasi sebelumnya, dan kebanyakan dari mereka akan pada akhirnya, dalam bentuk teknologi baru, perusahaan baru, dan dengan cara yang sekarang tidak mungkin. Kita harus berpikir tentang apakah hal yang sama akan terjadi pada perusahaan-perusahaan hari ini. Efek dari perhitungan kuantum adalah salah satu "dikenal". Bagaimana dengan mereka yang belum pernah membayangkan

BAGAIMANA DENGAN RISIKO UNTUK PESAING? CONTOHNYA, CINA MEMPRODUKSI DAN MENDISTRIBUSIKAN TEKNOLOGI AI, DAN PEMBUAT KEBIJAKAN CINA MEMILIKI PANDANGAN YANG SAMA SEKALI BERBEDA TENTANG EKONOMI DAN AI. KITA BERADA DALAM PERANG TEKNOLOGI BARU, DAN PEMIMPIN KITA PERCAYA BAHWA MEREKA HARUS MENANG. DALAM PERSPEKTIF CINA, AI HARUS TERSEDIA GRATIS DARI BIAYA ATAU DENGAN HARGA RENDAH KARENA BESAR PRODUKTIVITAS DIVIDEN DAN KEMAMPUAN UNTUK MENINGKATKAN STANDAR HIDUP SECARA KESELURUHAN. DALAM PANDANGAN MEREKA, KEUNTUNGAN KURANG PENTING, DAN APA YANG PENTING ADALAH KEUNTUNGAN KESELURUHAN DARI BANYAK ORANG MENGGUNAKAN TEKNOLOGI BARU INI. SAYA BERHARAP MEREKA AKAN BERSAING DI PASAR INTERNASIONAL, SEPERTI YANG MEREKA LAKUKAN PADA MOBIL, PANEL SURYA DAN BATERAI。

SITUASI INI MIRIP DENGAN BANYAK MOMEN DALAM SEJARAH YANG TELAH MENGAJARKAN KITA PELAJARAN. SAYA TIDAK BISA MEMBANTU TETAPI BERPIKIR TENTANG SEJARAH INGGRIS, YANG MELAMPAUI BELANDA PADA AKHIR KEKAISARAN BELANDA, AWAL KEKAISARAN INGGRIS, DI KAPAL-KAPAL BANGUNAN DAN INDUSTRI PENTING LAINNYA. ADA JUGA KONFLIK GEOPOLITIK DI SEKITAR TAIWAN, YANG SETIDAKNYA MENGINGATKAN KITA AKAN KEMUNGKINAN BAHWA CINA AKAN MENGGUNAKAN "JANGAN BIARKAN CHIP KELUAR DARI TAIWAN" SEBAGAI ALAT UNTUK PERMAINAN GEOMAGIC. AL MEMILIKI RISIKO LAIN, SEPERTI KENAIKAN PAJAK KEKAYAAN DAN PAJAK LAINNYA - HAL INI AKAN MEMAKSA MEREKA YANG MENYIMPAN KEKAYAAN DALAM JUMLAH BESAR DI SAHAM INI UNTUK MENJUAL; SENTIMEN ANTI- AI, MISALNYA, DAPAT MEMBATASI PERLUASAN PERUSAHAAN。

DAN SAYA DAPAT MEMBERIKAN DAFTAR HAL-HAL YANG PERLU DIKHAWATIRKAN, DAN SAYA DAPAT MEMBERIKAN DAFTAR PANJANG YANG SAMA DENGAN PELUANG BESAR YANG INGIN SAYA PERTARUHKAN. SAYA TIDAK MENGATAKAN BAGAIMANA RISIKO INI BERAKHIR, ATAU TIDAK MEMBELI AI. SAYA HANYA MENGATAKAN BAHWA ADA RISIKO TAK TERBANTAHKAN KONSENTRASI DI PASAR, DAN ANDA HARUS TAHU BAGAIMANA MELAWAN SITUASI INI. DARI STUDI SAYA TENTANG SEMUA KASUS YANG SAMA, DAN DARI LOGIKA, SAYA YAKIN BAHWA RISIKO TINGGI DAN BAHWA CARA TERBAIK UNTUK MENANGANI SITUASI INI ADALAH DENGAN:

Menyebar

Seperti yang kau tahu, retorika ku tersebar, dan "Grail investasi" adalah pencarian untuk 15 posisi yang tidak berhubungan dan seimbang. Dengan kata lain:

"Kombinasi yang sepenuhnya tersebar dari taruhan yang baik akan memenangkan taruhan terkonsentrasi (dengan resiko kembali yang lebih tinggi dan rekayasa yang lebih baik kembali pada risiko yang sama). Semakin banyak risiko terkonsentrasi pada segmen pasar, semakin harus tersebar, terutama ketika pasar didorong oleh teknologi baru dan revolusioner yang secara alami membawa ketidakpastian besar"

Ini bukan pendapat. Ini kepastian matematika. Dengan asumsi, sebagai contoh, resiko kembali dari taruhan adalah 0.3 (misalnya, 6 persen dari kembali adalah 18 persen dari standar, yang biasanya dianggap sebagai tingkat saham), perbandingan dari 5, 10 dan 15 taruhan yang tidak terkait: saya bisa mendapatkan 6 persen yang sama kembali, tetapi resiko yang diukur dengan standar diferensial turun ke 8 persen, 6 persen dan 5 persen per persen. Dengan kata lain, 15 investasi yang tidak terkait meningkatkan resiko saya kembali sebesar 4,3 kali (dari 0.3 sampai 1.29). Jika Anda ingin, Anda dapat memanfaatkan dan mendapatkan kembali lebih tinggi pada risiko yang sama. Itulah kebenarannya。

Alasan untuk kepercayaan diri saya adalah pengembalian, pengembalian yang saya berikan dalam karir investasi 50 tahun saya, dan logika probabilitas: menyebarkan taruhan dan memindahkannya kembali ke tingkat volatilitas yang mereka inginkan, keuntungan jangka panjang akan jauh lebih baik daripada konsentrasi yang disukai investor. Untuk menjadi lebih spesifik dan tersebar, Anda mendapatkan rasio keuntungan yang lebih baik daripada yang terfokus taruhan, maka Anda memindahkannya ke tingkat risiko yang Anda inginkan, dan Anda mendapatkan kembali lebih tinggi dari apa pun pada risiko itu。

Karena saya telah membuat publik ini, sekarang keberhasilan saya "tidak ada lagi rahasia". Tapi saya jarang bertemu orang-orang yang berpikir tentang strategi investasi dengan cara ini - yang mengatakan, sangat sedikit dari mereka ingin mengumpulkan satu set baik terstruktur, baik-tersebar taruhan yang akan jauh lebih buruk dari tunggal konsentrasi dari beberapa saham dalam sebuah industri transformasi besar. Kebanyakan orang berpikir tentang saham ini, apakah industri akan naik, dan bagaimana. Ada kesenjangan besar dalam kinerja antara mereka yang ingin membangun dan mereka yang tidak. Aku akan menemukan kesempatan untuk lebih lengkap。

Atas dasar semua ini, tampaknya bagi saya yang berpikir tentang bagaimana memainkan kartu ini tepat di depan Anda harus ditanya seberapa besar konsentrasi saya harus, dan kemudian menyebar。

Kembalinya terlihat rendah

Risiko tinggi adalah fakta yang tak terbantahkan. Dan kemudian saya akan memberi Anda ide bahwa itu mungkin salah: hasil yang diharapkan rendah. Hal ini didasarkan pada analisis valuasi saya dan pembacaan indikator busa saya -- laba pada persamaan selama 5 sampai 10 tahun ke depan tampaknya sekitar -5 sampai -10 persen, tapi angka-angka ini cukup tidak pasti. Saham ini, dalam pandangan saya, aset-berdiri lama yang sangat berisiko, karena sulit untuk diandalkan melihat masa depan jauh, dan mereka terlihat mahal dan tidak yakin。

Sebuah pertanyaan dari tim penelitianku

PADA PERTEMUAN TERBARU, BEBERAPA ANGGOTA TIM BERTANYA KEPADA SAYA: "APA YANG MEMBUAT ANDA BERPIKIR BAHWA PASAR SEDANG DIKONFIGURASI SEDEMIKIAN RUPA SEHINGGA ITU SALAH?" BAGAIMANA ANDA TAHU BAHWA TIDAK ADA ALASAN YANG BAIK UNTUK KURANGNYA PERPECAHAN DI PASAR HARI INI - MISALNYA, BAHWA BEBERAPA INVESTOR PERCAYA BAHWA YANG DIHARAPKAN KEMBALI PADA SAHAM AI SANGAT TINGGI, MISALNYA, KETIKA INDUSTRI AKUN UNTUK NILAI PASAR YANG TINGGI, BAHWA KONSENTRASI SEPERTI ITU ALAMI DALAM INDEKS, ATAU BAHWA BANYAK INVESTOR MEMBELI SAHAM INI KETIKA ADA BANYAK ANTUSIASME UNTUK INDUSTRI, TANPA MENJADI PINTAR DAN DAPAT DIANDALKAN CUKUP UNTUK MENGETAHUI APA KEUNTUNGAN MASA DEPAN AKAN MENJADI DAN BAGAIMANA KEUNTUNGAN TERSEBUT HARUS DIHARGAI?

Jawabanku

Ada berbagai alasan untuk kenaikan harga, tidak semua yang baik. Beberapa investor cenderung menatap harga dan mendorong mereka ke atas karena mereka menemukan mereka menarik relatif untuk harga dasar; Beberapa memegang saham ini karena mereka menganggap ini adalah teknologi baru yang besar, dan melihat kenaikan harga saham sebagai pengakuan "saham yang baik"; yang lain terus eksposur indeks dan pasif menempatkan berat badan mereka. Dalam pandangan saya, Anda dapat berjuang dengan masalah-masalah ini dan mencoba untuk mencari tahu apa yang ingin Anda lakukan; Anda juga dapat mengakui bahwa Anda tidak perlu berjuang karena Anda tidak memiliki cukup informasi untuk menjadi percaya diri. Anda dapat benar-benar mengatakan, "Saya tidak tahu cukup, saya tidak ingin bertaruh". Dan kemudian aku benar-benar tidak。

Ini adalah gagasan bahwa saya harus datang dengan titik, dan poin saya bernilai sedikit uang, tetapi kenyataannya adalah bahwa Anda tidak memiliki titik pandang yang cukup dapat diandalkan untuk bertaruh. (Catatan: Untuk menjadi jelas, saya tidak menyarankan bahwa tidak ada lagi taruhan - dan Anda tidak dapat menyembunyikan, karena Anda harus menempatkan uang ke dalam beberapa jenis investasi, atau ke dalam uang tunai, yang kebanyakan orang berpikir adalah risiko kas terendah, yang merupakan investasi terburuk dalam jangka panjang. Saya menyarankan bahwa bahkan jika Anda tidak memiliki penilaian taktis tentang pasar mana yang baik atau buruk, Anda tahu bagaimana untuk menyebarkan taruhan. Pendekatan adalah untuk memiliki seimbang, portofolio strategis aset ketika Anda tidak memiliki keyakinan taktis penilaian. Tapi ini adalah topik yang akan dibahas nanti

Jadi saya percaya itu sama pentingnya untuk mengetahui apa yang saya tidak tahu, untuk memutuskan kapan saya tidak akan bertaruh, untuk mengetahui apa yang saya tahu, bertaruh。

untuk lebih sederhana, saya percaya pada prinsip bahwa, karena sering sulit untuk mendapatkan informasi yang cukup untuk fokus pada taruhan, yang terbaik tindakan akan membentuk hanya yang paling percaya diri dan tidak berhubungan taruhan dalam kombinasi tersebar, kemudian mengubah portofolio ke tingkat yang diinginkan risiko. ini adalah grail investasiku。

Pada titik ini, di hadapan dek kartu yang ada, saya tidak berpikir ada cukup kejelasan tentang apa yang akan terjadi selanjutnya dalam teknologi ini berbasis pasar, dan catatan besar, fokus berikutnya. Dalam pandangan saya, menghindari konsentrasi dan desentralisasi adalah cara terbaik untuk menangani pendekatan "tidak diketahui" ini. Aku tahu ini bertentangan dengan teori yang kau baca di buku pelajaran. - Buku teks pada dasarnya mengatakan pasar bekerja, sehingga Anda baik untuk percaya pada pasar。

Untuk menyimpulkan, kita sekarang memiliki pasar yang sangat terkonsentrasi di sekitar teknologi baru yang revolusioner, yang harus mengingatkan kita untuk tidak mencampur kegembiraan dengan daya tarik dari saham teknologi baru, dan kemudian meninggalkan hati-hati di belakang dan memegang tinggi risiko, tinggi-relevan taruhan - - terutama ketika kita bisa mendapatkan sebagai menarik kembali dengan risiko yang jauh lebih rendah。

Aku tidak akan berbagi pegangan atau penilaian taktis denganmu karena aku tidak ingin menjadi penasihat investasimu. Tapi aku akan segera berbagi beberapa perspektif kunci di balik penilaian ini, termasuk indikator busa saya membaca dan logika di belakangnya。