STRC PECAH $80. TIDAK BISA MENYALIN PARTAI

TL; DR

STRC, setelah jatuh pada nilai nominal $100, memberikan keuntungan yang lebih tinggi di permukaan, pada dasarnya dengan mengurangi kapasitas pembiayaan Strategi。

HAL INI TIDAK DALAM RASA TRADISIONAL PONZI, TIDAK ADA BADAI SEGERA KARENA PENURUNAN NILAI WAJAH, TETAPI MEMBAGI UANG, JENDELA PEMBIAYAAN DAN HARGA BTC BERSAMA-SAMA MENENTUKAN RISIKO。

TARGET TERKAIT: STRC, MSTR, BTC, UNIT PRIORITAS STR LAINNYA。

HAL YANG PALING MENARIK TENTANG STRC AKHIR-AKHIR INI ADALAH BAHWA ITU TERLIHAT SEPERTI "MENGHADAPI TIKET". NILAI NOMINAL DARI $100, SAAT INI DIDISTRIBUSIKAN RATE DIVIDEN DARI 11.50 PERSEN, JATUH KE $75-89 PADA PERTENGAHAN-JUNI. DENGAN HARGA INI, TINGKAT PENGEMBALIAN MENINGKAT MENJADI 13-15%。

Masalahnya ada di sini juga. Pasar tidak, tanpa alasan, mencapai target jangkar dengan prioritas $100 ke 80% terdekat. Diskon ini tidak hanya diskon likuiditas, tapi lebih kepada pertanyaan yang lebih akut untuk Strategi: bisakah pasar modal membeli roda terbang BTC dan menutupi biaya yang tumbuh uang

Strategi terjual 32 BTC pada akhir Mei, menghasilkan keuntungan bersih sekitar 2,5 juta dolar, yang diharapkan untuk menutupi distribusi unit prioritas. Jumlahnya kecil, tapi sinyalnya tidak kecil. Ternyata SRC dari "inovasi keuangan" menjadi isu investasi yang lebih realistis: jika dibeli sekarang, apakah itu salinan dari aset kepentingan-tinggi, atau apakah mengambil lapisan yang paling rentan dari struktur MSTR

STRC, BUKANKAH ITU PONZI

MARI KITA MULAI DENGAN KESIMPULAN BAHWA STRC BUKAN TRADISIONAL PONZI。

Di jantung struktur Pond adalah pembayaran kembali kepada investor awal dengan uang akhir-akhir ini, tidak didukung oleh aset yang cukup dan arus uang tunai. Situasi ini berbeda untuk Strategi. Perusahaan ini sebenarnya memiliki sejumlah besar BTC, dan jumlah gudang terbuka telah meningkat menjadi sekitar 84.77 juta. STRC juga bukan subjek properti untuk komitmen perusahaan, tapi suku bunga variabel serangkaian saham prioritas permanen, dengan atribut hukum yang lebih dekat dengan ekuitas dan tidak ada tanggal dewasa tetap。

Ini juga merupakan logika dasar yang telah ditekankan oleh Saylor dan Strategy: perusahaan tidak memperoleh keuntungan dari sarung tangan kosong, namun membuat BTC cadangan menjadi struktur pasar modal. Biasanya, reversible dan prioritas saham menarik dana yang berbeda, secara terhormat, dan uang naik terus membeli BTC. Selama BTC meningkat dari waktu ke waktu, nilai bersih dari aset perusahaan meningkat, dan pembiayaan instrumen diterima oleh pasar, mesin dapat melanjutkan。

Tapi "tidak Ponzie" bukan "tidak Ponzie risiko"。

Bahaya STRC adalah itu menarik narasi MSTR BTC kembali ke aliran kas. Saham biasa dapat berbicara tentang premi jangka panjang, swap utang dapat berbicara tentang ayunan ruang, dan STC membutuhkan keuntungan tunai. Dividen nominal saat ini 11.50 persen kembali kepada investor dan biaya yang berkelanjutan untuk Strategi。

JIKA DIVIDEN INI TIDAK DITUTUP UNTUK WAKTU YANG LAMA OLEH ARUS UANG DARI OPERASI PERANGKAT LUNAK, CADANGAN UANG ATAU RENDAH BIAYA PEMBIAYAAN, TETAPI DENGAN MENINGKATKAN KETERGANTUNGAN PADA SEKURITAS BARU ATAU PADA PENJUALAN BTC, STRUKTUR MENJADI JELEK. INI MUNGKIN TIDAK LEGAL, TAPI PASAR AKAN MEMBAYARNYA KEMBALI ATAS DASAR "PEKERJAAN KEUANGAN MEMBUTUHKAN MELANJUTKAN KEHIDUPAN"。

JADI UNTUK MENILAI APAKAH STRC DAPAT MENYALIN ATAU TIDAK, TINGKAT PERTAMA BUKAN TENTANG SEBERAPA TINGGI TINGKAT PENGEMBALIAN, TAPI TENTANG DARI MANA ASALNYA. JIKA TINGKAT PENGEMBALIAN BERASAL DARI KEPANIKAN JANGKA PENDEK, ITU MUNGKIN KESEMPATAN. JIKA HARGA KEMBALI BERASAL DARI PASAR DAN STRUKTUR DIANGGAP HARUS SEMAKIN MAHAL UNTUK KEUANGAN, DISKON TIDAK MURAH, TAPI KOMPENSASI RISIKO。

Apa alasan utama untuk melarikan diri

JANGKAR STRC ADALAH NILAI NOMINAL $100. NILAI WAJAH MENURUN MENUNJUKKAN BAHWA PASAR ENGGAN UNTUK TERUS DENGAN HARGA DEKAT DENGAN NILAI WAJAH. ADA TIGA ALASAN UTAMA。

LAPISAN PERTAMA, PREMI BTC DAN MSTR TERISI PADA SAAT YANG SAMA。

Kapal MSTR bergantung pada MNAV, yang merupakan premium dari harga saham terhadap bersih memegang nilai mata uang. Selama harga saham MSTR lebih tinggi daripada nilai aset jaringannya BTC, perusahaan akan dapat mengeluarkan saham atau sekuritas lain lebih efisien dan membeli BTC dengan dana. Siklus ini berjalan dengan baik di pasar ternak karena BTC meningkat dan mendorong nilai-nilai bersih, dan MSTR menyebarkan premium dan meningkatkan efisiensi pembiayaan。

TAPI JIKA BTC MELINTASI ATAU JATUH, MSTR PREMIUM MENYEMPIT, EFISIENSI PEMBIAYAAN MENURUN. STRC BUKAN ASET KEPENTINGAN TINGGI YANG TERISOLASI; MELAINKAN LAPISAN KEUANGAN DALAM RODA TERBANG INI. KETIKA PASAR MENDUGA BAHWA RODA LAMBAT, MEREKA MENUNTUT TINGKAT PENGEMBALIAN YANG LEBIH TINGGI。

LANTAI DUA, STRC ITU SENDIRI DIBLOKIR OLEH MEKANISME DISTRIBUSI。

Tujuan desain asli dari STRC adalah untuk membuat harga sedekat mungkin dengan $100. Perusahaan dapat terus mengeluarkan volume kecil di pasar untuk menyediakan modal jangka panjang untuk Strategi. Tetapi ketika harga pasar sekunder jatuh ke lebih dari $80, menjadi sulit untuk terus mengeluarkan di dekat nilai wajah. Pada bulan Juni, CoinDesk melaporkan bahwa perusahaan-terkait pengaturan distribusi telah ditangguhkan setelah jatuhnya STRC。

Ini akan membuat umpan balik terbalik. Harga lebih rendah daripada nilai nominal dan isu baru menjadi sulit. Distribusi telah menjadi sulit dan saluran keuangan telah dipersempit. Koridor keuangan yang sempit dan pasar lebih khawatir tentang tekanan dividen tunai. Takut bahwa harga akan terus jatuh di bawah nilai nominal ketika mereka menjadi lebih besar。

TINGKAT KETIGA, KOMPETISI SATA MENGAMBIL MOBILITAS YANG SAMA。

STRC TIDAK MENCARI DANA EKUITAS BIASA, MELAINKAN UNTUK DANA YANG BERSEDIA MEMBELI BUNGA TINGGI, PENDAPATAN TETAP DAN YANG MAMPU MENERIMA RISIKO KEUANGAN BTC. KOLAM RENANG INI TIDAK TERBATAS. KETIKA ADA KOMPETISI DI PASAR UNTUK JENIS YANG SAMA DANA REVENUE-, STRC BUKAN LAGI SATU-SATUNYA PILIHAN。

BAGI INVESTOR, UANG MENGALIR KE SISI KEUNTUNGAN YANG LEBIH TINGGI, LIKUIDITAS YANG LEBIH KUAT ATAU ISTILAH YANG LEBIH JELAS. SETELAH MENYEDOT OFF LIKUIDITAS, STRC, UNTUK MEMPERTAHANKAN NILAI WAJAH $100, PERLU MENAWARKAN LEBIH MENARIK HARGA ATAU KOMPENSASI UNTUK PENDAPATAN. DISKON INI TIDAK HANYA KARENA PANIK PASAR, TETAPI JUGA MUNGKIN KARENA REDISTRIBUSI DANA ANTARA PRODUK YANG SAMA。

Di lantai empat, pembayaran mata uang mematahkan jangkar psikologis "membeli dan menjual"。

TIGA PULUH DUA BTC DIJUAL PADA AKHIR MEI. DALAM LEBIH DARI 840.000 SARUNG TANGAN BTC, HAMPIR DIABAIKAN. TAPI SENSITIVITAS PASAR BUKAN KUANTITAS, TAPI PENGGUNAAN. KALIBER DOKUMENTASI MENGINDIKASIKAN BAHWA DANA DIHARAPKAN DIGUNAKAN UNTUK DISTRIBUSI UNIT PRIORITAS, YANG DIINTERPRETASIKAN MEDIA LEBIH LANJUT UNTUK MENYERTAKAN SAHAM STRC。

Hal ini telah membuat para investor berpikir tentang masalah yang tidak ingin mereka pikirkan: Jika jendela pembiayaan terus mempersempit, akan pembayaran mata uang berubah dari satu waktu operasi untuk pilihan biasa

STRC RUSAK, BUKAN KARENA PENJUALAN $2,5 JUTA, TAPI KARENA ITU MENUNJUKKAN PASAR SISI NEGATIF DARI MSTR. DI PASAR TERNAK, PEMBIAYAAN PEMBELIAN MATA UANG AKAN MEMPERBESAR KENAIKAN. DALAM LINGKUNGAN STRES, PEMBAYARAN BUNGA DAN PEMBIAYAAN KEMBALI JUGA MENINGKATKAN KECURIGAAN。

Dalam kasus apa

STRC tidak jauh seperti lubang pengaruh yang akan dilikuidasi dalam semalam. Ini tidak memiliki tanggal dewasa tetap, dan dividen tidak wajib pertukaran mata uang seperti bunga utang. Sebagian besar hutang Strategy tidak digadaikan oleh BTC, dan resiko dari gudang dijamin secara tradisional rendah。

Badai yang sebenarnya lebih seperti keruntuhan kepercayaan dan kapasitas pembiayaan。

Tekanan pertama datang dari BTC itu sendiri. Jika BTC memasuki kota Deep Bear, MNAV dari MSTR ditekan hampir satu, bahkan memecahkan satu, dan Strategi adalah cara terbaik untuk membiayai gagal. Semakin rendah rata-rata saham premium, semakin sulit untuk mengatakan bahwa peningkatan nilai uang adalah "BTC lebih baik" dan bahwa investor akan melihat lebih banyak pembesaran。

TEKANAN KEDUA BERASAL DARI HARGA STRC. JIKA TETAP DI ZONA 7080 DOLAR UNTUK WAKTU YANG LAMA DAN TIDAK DAPAT KEMBALI KE SEKITAR $100, PASAR TIDAK MELEWATI SHORT-TERM MISKILL, TAPI MENGEMBALIKAN BIAYA. SEMAKIN DALAM DISKON, SEMAKIN TINGGI PREMIUM PENERBIT AKAN HARUS MEMBAYAR UNTUK TERUS MENGGUNAKANNYA UNTUK PEMBIAYAAN。

Tekanan ketiga adalah keuntungan tunai. STRC 11.50 sen nominal dividen, tingkat tiket tinggi untuk pembeli dan biaya uang tinggi untuk Strategi. Dengan kaliber kasar, prioritas pembatalan uang tunai tekanan sudah satu miliar dolar volume, yang tidak mudah dicerna untuk operasi perangkat lunak tradisional。

TEKANAN TERAKHIR ADALAH UNTUK MENGUBAH PENJUALAN UANG DARI SESEKALI KE POLA. PENJUALAN 32 BTC JUGA DAPAT DITAFSIRKAN SEBAGAI MANAJEMEN NERACA, TETAPI PASAR AKAN MENDEFINISIKAN ULANG RODA JIKA LEBIH BANYAK KEUNTUNGAN DI MASA DEPAN YANG DATANG DARI BTC. INI DIGUNAKAN UNTUK MEMBIAYAI UNTUK MEMBELI BTC, DAN SEKARANG ITU MENJUAL BTC UNTUK MEMBAYAR UNTUK ITU, DAN ITU AKAN CARA LAIN。

EMPAT HAL INI, JIKA MEREKA MUNCUL SENDIRIAN, TIDAK SELALU MERUPAKAN BADAI PETIR. BAHAYA SEBENARNYA ADALAH BAHWA MEREKA TERJADI PADA SAAT YANG SAMA. BTC JATUH, MSTR PREMIUM KONTRAK, STRC DISKON DALAM, DIVIDEN TUNAI PERLU DITAMBAH OLEH PENJUALAN MATA UANG. DAN PERTANYAANNYA ADALAH TIDAK LAGI APAKAH STRC MEMILIKI 15% KEUNTUNGAN, TAPI APAKAH INI CUKUP 15% UNTUK MENGIMBANGI DISKON BERKELANJUTAN PADA KEPALA SEKOLAH DAN RISIKO DIVIDEN TERTUNDA。

Dengan kata lain, kilasan STC bukanlah harga tunggal, tapi narasi keuangan. Selama pasar masih percaya bahwa Strategi bisa mendapatkan uang, memegang BTC dan menjaga saham prioritas dengan biaya yang dapat diterima, masih ada ruang untuk perbaikan. Setelah pasar tidak lagi percaya, saham prioritas akan menunjukkan diskon pada kepercayaan sebelumnya daripada saham normal。

Setiap beruang harus dibawa pergi

Pasar terenkripsi memiliki naskah yang akrab untuk setiap pasar beruang: struktur keuangan paling menguntungkan di pasar ternak, yang menjadi tempat yang paling stres di siklus berikutnya。

Putaran terakhir dari pertukaran, platform pinjaman dan item properti yang tinggi-menghasilkan adalah "mengangkat". Masalah mereka tidak persis sama, tetapi denominator umum adalah bahwa di pasar ternak, meningkat mobilitas dan kepercayaan adalah norma. Ketika harga jatuh, tebusan meningkat, dan keuangan menjadi lebih mahal, bagian dari struktur yang paling tergantung pada arus masuk terus menerus yang terkena。

MSTR dan STRC tidak sama. Strategi memiliki cadangan BTC nyata, perusahaan terdaftar mengungkapkan lebih sopan, dan saham yang disukai tidak dirantai ke high@-@ menghasilkan kolam. Tidak akurat untuk menggambar nomor yang sama dengan proyek tambang sebelumnya。

TAPI PASAR TIDAK BERTANYA APAKAH FTX BERIKUTNYA, TAPI APAKAH PASAR BERUANG INI AKAN MENGAMBIL MODEL BTC DEPARTEMEN KEUANGAN。

STRC HANYA DI TENGAH-TENGAH INI. UNTUK PARA OPTIMIST, HARGANYA SEKITAR $80, YANG BERARTI MEMBELI SAHAM PRIORITAS BUNGA TINGGI PADA DISKON YANG DIDUKUNG OLEH CADANGAN BTC BESAR. SELAMA BTC MEMANTUL, PREMIUM MTR DIKEMBALIKAN, STRC KEMBALI KE NILAI WAJAH, DAN INVESTOR BISA MENDAPATKAN BUNGA DAN KEUNTUNGAN MODAL。

BAGI PARA PESIMIS, DISKON SRC BUKANLAH SEBUAH KESALAHAN, TAPI PENURUNAN UANG MUKA PASAR KE MODEL MSTR. INI MENUNJUKKAN BAHWA REVENUE- BERBASIS DANA YANG ENGGAN UNTUK DIKENAKAN BIAYA $100, BAHWA PEMBIAYAAN BUNGA TINGGI TIDAK LAGI MURAH, DAN BAHWA BTC "DEPARTEMEN KEUANGAN DIGITAL" JUGA AKAN DIUJI OLEH BEAR CITY。

BEGITU JUGA DENGAN STRC, JAWABANNYA TERGANTUNG PADA APA YANG DIPIKIRKAN PEMBELI。

Jika taruhannya adalah perbaikan harga jangka pendek, pengamatan inti adalah apakah STRC dapat kembali terlibat dengan $100, apakah mNAV dari MSTR telah berhenti jatuh dan apakah BTC telah membuka kembali ruang atas. Jika ada suku bunga jangka panjang, risiko bahwa dividen mungkin ditunda, harga mungkin akan dikurangi dalam jangka panjang waktu dan laju pengembalian mungkin terus meningkat。

Lebih langsung lagi, STRC tidak berbahaya bagi semua orang. Ini lebih seperti suara yang sangat menarik tentang kemampuan Saylor untuk menyeberangi kota Bear. Membeli itu tidak membeli obligasi biasa, tapi menjaga pasar taruhan bersedia untuk terus mempercayai rekening MSTR 's BTC Departemen Keuangan。

APA BENAR RONDE INI "LIFT ONE" BELUM BISA DISELESAIKAN? TAPI STRC TELAH MEMBERIKAN SINYAL AWAL BAHWA KETIKA BTC DEPARTEMEN KEUANGAN MULAI MEMBANGUN LAPISAN TINGGI DENGAN SAHAM PRIORITAS, BEAR CITY SEDANG MENGUJI BUKAN HANYA HARGA UANG, TAPI SIAPA YANG BISA MENDAPATKANNYA DENGAN BIAYA YANG CUKUP RENDAH。