グレースケール:15の高所得暗号化プロトコルまたは市場で評価

Zachのパンデルによって

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Clarity Actに従う人にとって、シグナルは、法案自体が渡されただけでなく、制度資金が実際に導入後数週間でこれらの合意に入ったかどうかです。

導入:グレースケールリサーチは、チェーン協定の15前の更新リストを公開し、評価の倍数を比較します。 コア検索は、100万ドルの大規模な年間売上高との合意は、単一の数字または1倍の所得の乗数で取引され、パンケーキスワップ、メテオラの市場価値は、ほぼ1年間の収入に等しいことです。 グレースケールは、CLARITY Actが翌月に採用される可能性があると信じています。これにより、金融機関による資金へのアクセスは、これらのDeFiの金融合意のために開かれます。 しかし、グレースケール自体は暗号化規制当局の会社であり、「過小評価」の結論は、その事業利益と一致しており、投資家は独立して判断する必要があります。

長い期間のクママーケティングの後、多くの収入生成チェーンアプリケーションは、基本的な視点からかなり安くなっています。

過去12ヶ月の所得の乗数(更新数)の大半は、単一の数字、多く、または1つに減少しました。 ほとんどの合意が重要な運用費を持っていないため、利益やキャッシュフローによって測定されるため、同様に安く表示されます。

Greyscaleは、Clarity Actの潜在的な通過(おそらく翌月)がこれらの値を解放するのに役立つと信じています。 理由は、法律が上陸した場合は、従来の金融の規制枠組みを暗号化資産に導入し、これらのアプリケーションに大きな利益をもたらすことです。

具体的に、質 収益化資産やチェーンファイナンスの拡大を推進します。 前の収入15の合意は、しかし、金融利用や密接な関連インフラ(予報や誓約など)にほとんど完全にリンクされています。 グレースケールは、これらの合意は、CLARTY法の採用後に成長する予定のチェーンベースの取引活動から大幅に利益をもたらすと信じています。

グレースケールの安いリスト:各ルック15の合意

図:チェーン合意の15位 2026年6月24日現在のデータ 出典:DefiLlama、Artemis、グレースケール投資。 データカバレッジが不足している項目を除外します。 チェーンリンクはチェーンとチェーン収入の両方の存在のために含まれていませんでした。

この表の情報密度は高く、以下は分解されます。

「1回クラブ」:市場価値≈年間所得

テーブルの最も注目すべき4つの合意は1回のみです

Pump.fun (PUMP) の使い方- 過去12ヶ月の合意された収入と市場価値の$ 456百万を超える$ 459百万。 運用コストが少ない約500億ドルの年間所得を持つソフトウェアの運用、その市場価値は1年分の収入に等しい、従来の市場における価値投資家の注目を集める。 しかし、Pump.funの収入はmeme通貨の推測に非常に依存しており、これらの取引は気分がシフトしたときに瞬時に蒸発することがあります。 一つは、実質のキャッシュフローを無視するか、またはその市場は、不当な所得を正しく割引する可能性があります。

パンケーキスワップ(ケーキ)- 売上高は2億2千万ドル、市場価値は4億5千万ドル、ワンフォールド。 AMM取引、モバイルマイニング、予測市場などの複数のラインで動作するBNBチェーンの最大のDEXは、Pump.funよりも分散した収益ベースを持ち、固体アジアおよびパシフィックのユーザーベースを持っています。

メテオラ(MET)- 収入の$ 62百万、市場価値の$ 78百万、倍。 ソラナのモビリティインフラは、ジュピターファウンダー・メウの参加で作られたプロジェクトです。 Meteora Ben Chowの元共同創業者の辞任に関係するチームのリスクに注意が必要です。

コレータークリプト(CARDS)- 収入の$ 490百万、市場価値の$ 68,000,000、倍増して下さい。 15合意の最も低いプロファイルを持つ「消費と文化」トラックです。

中間層:複数の数字、実質および銀のDeFiの議定書

レイジウム(RAY)- 46億の収入、158万の市場価値、3回。 ソラナ、AMMのコアは、ソラナの生態的取引活動と新しいコインの発行から恩恵を受けています。

リド・ファイナンス- 77百万の収入、216百万の市場価値、3回。 「ツールとサービス」カテゴリの最大のモバイル・プレッジ契約は、チェーン上のステーキングインフラストラクチャを表しています。

エアロドーム(AERO)- 124百万の収入、471百万の市場価値、4回。 TVLと取引量最大のDEXのベースリンクは、ve(3、3)のトークン経済モデルと濃縮された流動性を使用して、コインベースL2の生態学的流動性ハブです。

スカイ(スカイ)- 248百万の収入、1.241億の市場価値、5回。 元々は、チェーン貸しと安定化の通貨協定であるMakerDAO。

ジュピター(JUP)- 売上高130万人、市場価値716万、6回。 ソラナの最大のDEXポリマーは、最近、多くの機会にUniswapとPancakeSwapを超えています。

Ether.fi (ETHFI)- 56,000,000の収入、314,000,000の市場価値、6回。 お問い合わせ。

ライター(LIT)- 50万利益、381百万の市場価値、8回。

アエイブ- 売上高は1,169百万、市場価値は9回。 チェーン、グレースケールでの最大の融資契約は、別の研究では、暗号化業界における方法論的ブレークスルーであったAAVEの詳細なDCF分析を行いました。

高い複数のエリア: 物語とオプション値の支払い

ハイパー液体871 億米ドル ($) リストで最高です, の循環で市場価値を持ちます。 1.45 億, 15 回. 収入は2秒よりもはるかに高かったが、評価乗数が低かった。 Hyperliquidの物語は、単なる永続的な契約交換ではありません:HIP-3の提案は、2025年10月に発売され、第三者はHyperliquidの許可なしに永続的な契約市場を展開し、株式、商品、指数、およびPre-IPO株式を延長することができます。 今年3月には、Ppp Jones IndexがHIP-3の展開を承認し、S& P500持続可能な契約製品を作成します。 HIP-3市場のピークは、約20億ドルの累計売上高で3.2億ドルです。 合意されたコストのパーセント当たりのニンジンは、再購入フロー協定によって行われた。 Greyscaleは、HYPEのNASDAQ-listed pledge ETF(HYPG)を発売しました。

世界自由金融- 150万利益、1.82億市場価値、17倍 価値評価が大幅に高まり、トランプファミリーと市場の視認性を基本的な出力よりも多くの政治的なつながりを反映しました。

ユニスワップ (UNI)- 49万利益、1,778百万の市場価値、37回。 所得は2番目に低く、最も高い評価の乗数でした。 これは、長年にわたる構造上の問題を反映しています。ユニホルダーが支払ったプレミアムは、現在のキャッシュフローではなく、「フィードスイッチ」(合意された収入の割り当て)のオプション値と、主に支配する権利です。 市場は、それが今何であるかではなく、それがかもしれないもののために価格付けられます。

クラリティ法:これらのプロトコルの触媒

Greysdaleの引数は、これらの合意が安いだけでなく、規制の触媒が到着する前に安いことです。

表の15の合意のうち、12は金融カテゴリにあります:非centre交換、貸与プラットフォーム、モバイルプレッジ、収益インフラ。 CLARITY Act(デジタル・アセンブリ・マーケット・クラリティ法、デジタル・アセット・マーケット・クラリティ法)は、これらの金融用途を標的とする規制枠組みです。

法律の中心は、SECとCFTCの境界線の決定と「投資契約」と「デジタル商品」の区別するためのフレームワークの確立です。 年内に渡る確率の67%が、セナート銀行委員会(民主党の2つ)を通じて与えられています。

ロジカルチェーンは単純です。規制ルールは明確で、機関のコンプライアンスの摩擦が軽減され、チェーンアクティビティとTVLの成長、これらの合意からの収益が増加し、現在の低評価の乗合が再優先されます。

AAVE用DCFのグレースケール評価:年間$ 175

以下は、6月中旬にグレースケールが発行する「Dip: Valuing Crypto with Cash Flows」のアソシエイテッド・スタディ「購入ガイド」のことです。

Greysdaleは、暗号化された資産を評価スペクトルに置きます: 一方、供給と需要に値するBitcoinなどの純粋に商用資産; 一方、重要な収入を持つHyperliquidやAaveなどの合意、伝統的なキャッシュフロー(DCF)モデルを適用します。

Aaveの分析フレームワーク:

Aave Labsは、基本的に、預金者と借り手の間で利益差分を獲得するライセンスされていないチェーン銀行に似ています。また、手数料と安定化通貨(GHO)の収益。 グレースケールは、Aaveが2026年に約60万ドルの利益をあげ、約50パーセントの営業利益率を期待しています。

AAVEの公正な値は、FCSTの比較可能な評価乗数(20〜25倍の市場利益)に基づいて、約80〜100ドルで、出版物の時点での取引価格は75ドルです。 AAVEの現在の見通しP/Eは、同等の財務技術会社よりも約18倍です。

ベースラインのシナリオ(加速収益化、規制の明確化)では、グレースデールは、年間約$ 175のターゲット価格を設定し、現在のレベルに1セントあたり約130の上昇を設定しています。

暗号化プロトコルの評価には、注意が必要な伝統的なツールで覆われていない特別な問題がいくつかあります

トークン値の戻りには異なるメカニズムがあります- 再購入(AAVE)、コインの破壊(HYPE)、手数料(CoW)の返還、および各々の約束(CRV)は、その値を所有者に送信するのに有効ではありません。

特別な支出項目これは、供給側のコスト(流動性プロバイダーに支払われる部分)、トークン排出量(継続的なインフレ希釈)、およびDAOによる資本支出を含みます。

法的構造の不確実性- ガバナンストークンを保持することは、通常、合意された資産に法的に執行可能な権利を課さない。 DAOSは、適用される法律との合意の動作を調整するために、異なる法的枠組みを使用します。

マクロ背景:イラン戦争以来の市場セグメンテーション

週刊新聞「グレースケール」から、マクロポジションを提供。

2月末にイラン戦争の始まり以来、米国株式は9セント(AI支出による上昇)、ビットコインは1セントで20セントで上昇しました。 BTCとゴールドのランオフは、Fedがカウンターインフレに利益率を上げるかもしれないという市場期待のために、一部あります - 連邦基金の金利は1年間で約60ポイント上昇すると予想され、Fedの公式の約半分は2026上昇が適切であると信じています。 ECBは利息率を高めました。

グレースデールはこの期待に反対し、ベースラインのシナリオは連邦準備が所定の場所にあることです。 決定が正しい場合は、BTC価格が米国株式で追いつくまで追加できます。

チェーン契約の評価は、このマクロリスクオフ環境でさらに圧縮されています。これは、GearscaleのBear City Multiple + Regulatory Catalystの引数のタイムウィンドウです。

報告書を客観的に見る方法

グレースケール ' s の画像は確かに懸念の問題です: 凝縮された多評価トランザクションとの高い非営利の合意, 可能な規制の風化が重要であり、全体的な市場はまだリスクオフ状態にあります. これは、通常、感情主導である市場でまれで根本的で暗号化された投資の引数です。

しかし、二つのことが明確である必要があります

まず、触媒は条件付きです。Clarity Actのスケジュールと最終形式は保証されません。 正規イベントに基づく投資引数は、そのイベントの遅延や失望のリスクを自然に負担します。 パッパビリティの67%は、パッパビリティの33%を意味します。

第二、グレースケールはステークホルダーです。暗号化された管理会社であり、事業モデルは、これらの資産に対する投資家の露出の増加に基づいています。 Hyperliquid の NASDAQ pledge ETF を発売しました。 「それは今、魅力的なエントリポイント」という結論に来たし、ニュートラル分析ではなく、利益のこのコンテキストで読む必要があります。

ヴァリューションデータは検証可能で珍しいもの。 しかし、それが底をマークするか、市場が正しくそれ自身のために見ているリスクを価格かどうかにかかわらず、各投資家が自分自身に答えなければならない質問です。

Clarity Actに従う人にとって、シグナルは、法案自体が渡されただけでなく、機関資金が採用後数週間にこれらの合意に実際に流れているかどうか、Greysdaleの引数の真の検証です。