Đánh giá về lịch sử trao đổi tiền điện tử của Trung Quốc: sự trỗi dậy của Kuangbang, di cư ra nước ngoài và định hình lại việc tuân thủ

Bài viết này khiến tôi mất 5 ngày để xem xét một lượng lớn thông tin và phân loại lịch sử phát triển của các sàn giao dịch tiền điện tử của Trung Quốc. Nó nhằm mục đích xem xét những thay đổi của các sàn giao dịch tiền điện tử của Trung Quốc từ những công ty khởi nghiệp sơ khai đến việc định hình lại toàn cầu. Tôi nghĩ đây cũng là một lịch sử của ngành đan xen với những lý tưởng công nghệ, cơn cuồng giàu có, những thay đổi về quy định và di cư toàn cầu.

Từ BTC Trung Quốc, ra đời tại một ngôi nhà riêng ở Thượng Hải vào năm 2011, đến ba gã khổng lồ cạnh tranh quyền bá chủ do Huobi và OKCoin ra mắt vào năm 2013; từ giao dịch Nhân dân tệ từng thống trị thị trường Bitcoin toàn cầu, đến quy định “Ngày 4 tháng 9” năm 2017 đã đột ngột chấm dứt thời kỳ hoàng kim của sàn giao dịch trong nước; từ Binance, HTX, OKX Từ các nền tảng chuyển sang thị trường nước ngoài cho đến việc định hình lại sự tuân thủ trong kỷ nguyên quy định chặt chẽ, câu chuyện về các sàn giao dịch Trung Quốc gần như cô đọng lại quá trình toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử chuyển từ liều lĩnh sang đặt hàng.

Trên con đường đã kéo dài hơn mười năm này, một số người đã chuyển từ quán cà phê Internet và nhà riêng sang sân khấu thế giới, một số đã đạt đến đỉnh cao thế giới giữa phe bò và phe gấu, một số đã bán và rời khỏi thị trường, một số rút lui ở hậu trường, và một số đã tìm kiếm lại tấm vé để bước vào hệ thống tài chính chính thống dưới áp lực giám sát.

Bạn đã sẵn sàng chưa? Chúng ta hãy bắt đầu từ ngôi nhà riêng ở Thượng Hải không có biển hiệu và bước lại con đường hoang dã, cuồng tín, ở nước ngoài và tuân thủ của các sàn giao dịch Trung Quốc.

01 The Wilderness Begins

Vào mùa mưa ở Thượng Hải năm 2011, trời ẩm và nóng đến mức người ta không thể thở được. Trong một ngôi nhà riêng rộng chưa đầy 20 mét vuông ở quận Tĩnh An, thậm chí còn không có một tấm bảng hiệu tử tế nào. Hai chiếc bàn máy tính bị bong tróc sơn và một chiếc máy in cũ bị kẹt giấy đều là đồ đạc của sàn giao dịch tiền điện tử sớm nhất Trung Quốc.

Yang Linke ngậm điếu thuốc trên miệng nhìn chằm chằm vào các ký tự đang nhảy trên màn hình, Huang Xiaoyu gõ dòng mã trùng khớp cuối cùng. Hai người trẻ tuổi đang bò lổm ngổm trên rìa Internet, không ai ngờ rằng họ sẽ mở ra một cánh cửa hoang dã có thể quét sạch thế giới.

Vào thời điểm đó, không ai ở Trung Quốc coi Bitcoin là một ngành kinh doanh nghiêm túc. Chuỗi mã ảo từ nước ngoài này chỉ được giấu trong góc của các diễn đàn đam mê. Câu chuyện về sàn giao dịch tiền điện tử Trung Quốc lặng lẽ bắt đầu với hai chàng trai trẻ có thân phận và tính cách hoàn toàn khác nhau này.

Yang Linke là người gốc Ôn Châu. Anh sinh năm 1985, chưa bao giờ theo con đường học tập thông thường để học lên cao. Anh bỏ học khi còn là thiếu niên và làm quản trị viên mạng tại các quán cà phê Internet ở Ôn Châu và Thượng Hải. Anh ta canh gác những chiếc máy tính đầy mùi thuốc lá hàng ngày, sửa chữa máy móc, khắc phục sự cố và xem người chơi chơi game. Đây là tuổi trẻ đích thực nhất của anh. Sau đó, anh mày mò tạo ra các đạo cụ ảo và xây dựng một trang web nhỏ. Anh ấy không kiếm được nhiều tiền nhưng anh ấy có khả năng xác định các nhu cầu thích hợp.

Anh ấy không hiểu mật mã và chưa bao giờ tiếp xúc với giới đam mê công nghệ ở nước ngoài. Khi nhìn thấy “Bitcoin” lần đầu tiên trên một diễn đàn công nghệ vào năm 2010, anh ấy đã sâu sắc phát hiện ra rằng đó là một token ảo có thể được chuyển trực tuyến và không ai kiểm soát. Một ý nghĩ đơn giản lập tức hiện lên trong đầu anh: nếu có người đang chơi thì có người muốn mua hoặc bán; có mua bán thì phải có chỗ khớp nối.

Vào thời điểm đó, có rất ít giao dịch Bitcoin không cần kê đơn ở Trung Quốc. Người mua và người bán đăng trên các diễn đàn, thực hiện chuyển khoản riêng tư và chuyển xu thủ công, rườm rà và nguy hiểm, giống như người qua đường trao đổi rau củ bên đường khi chưa có chợ bán đồ tươi sống. Yang Linke phát hiện ra khoảng trống chưa được khám phá này, nhưng anh ta không có công nghệ hay đội ngũ. Điều duy nhất anh ấy có thể làm là tìm một người có thể viết mã để hợp tác với anh ấy.

Người được anh tìm thấy tên là Huang Xiaoyu.

Không giống như Yang Linke, người xuất thân từ cơ sở, Huang Xiaoyu là một chuyên gia kỹ thuật nổi tiếng trong giới. Anh đã tham gia sâu vào lĩnh vực lập trình nhiều năm, chuyên phát triển website và xây dựng back-end. Ông cũng là một trong những người đầu tiên ở Trung Quốc hiểu được logic cơ bản của Bitcoin. Anh ấy có tính cách dè dặt và không thích thể hiện. Anh ta chỉ bị ám ảnh bởi mã và công nghệ phi tập trung. Khi Yang Linke tìm thấy anh ấy trên diễn đàn và nói thẳng: “Tôi sẽ thực hiện các hoạt động, bạn viết mã và chúng ta sẽ cùng nhau xây dựng một trang web giao dịch Bitcoin”, Huang Xiaoyu đã đồng ý không do dự.

Có lẽ không phải vì kiếm được số tiền lớn mà là do nỗi ám ảnh của những người đam mê công nghệ. Để làm được điều tiên phong như vậy thì phải có sàn giao dịch của Trung Quốc.

Hai người đã góp vốn khởi nghiệp hàng chục nghìn nhân dân tệ và thuê văn phòng riêng này. Không có nhà đầu tư, không có nhân viên chính thức và không có thủ tục tuân thủ. Ban ngày họ viết code điều chỉnh trang, ban đêm họ lên diễn đàn để thu hút lượng truy cập. Khi đói thì làm mì ăn liền, khi buồn ngủ thì ngủ trên bàn. Vào tháng 6 năm 2011, Bitcoin Trung Quốc (BTCC) đã chính thức ra mắt. Đây là sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên của Trung Quốc và là một trong những nền tảng giao dịch sớm nhất trên thế giới.

Trang web BTCC ban đầu cực kỳ đơn giản. Trang này chỉ có các lệnh mua bán và đường cong giá đơn giản nhất, thậm chí không có đường K và chỉ có thể giao dịch Bitcoin. Việc nạp tiền và rút tiền đều được thực hiện thủ công. Người dùng chuyển tiền vào thẻ ngân hàng cá nhân của Yang Linke và anh ta kiểm tra thủ công trước khi nạp tiền cho người dùng. Để rút tiền mặt, người dùng gửi đơn đăng ký và Huang Xiaoyu chuyển từng đồng xu theo cách thủ công.

Lần đầu tiên chỉ có vài trăm người dùng, tất cả đều là lập trình viên, chuyên viên máy tính và sinh viên nước ngoài. Khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ hàng chục nghìn nhân dân tệ. Yang Linke sau đó kể lại rằng anh chưa bao giờ nghĩ đến việc kiếm tiền vào thời điểm đó. Anh ấy chỉ nghĩ mình đã làm được điều gì đó hay ho, chẳng hạn như xây dựng con đường đầu tiên ở một vùng đất không có người ở.

Hai con người bình thường, một người dám nghĩ, một người dám làm, đã dựng căn lều đầu tiên của cuộc giao lưu Trung Quốc ở nơi hoang dã.

Nhưng trang web dành cho người đam mê cơ sở này đã trầm lắng trong hai năm kể từ khi ra mắt và chưa bao giờ thoát ra khỏi vòng tròn nhỏ của mình. Cho đến năm 2013, một thành phần ưu tú từ nước ngoài đã tham gia cuộc chơi và thay đổi hoàn toàn số phận của BTCC. Tên anh ấy là Li Qiyuan.

Cuộc sống của Li Qiyuan hoàn toàn khác với Yang Linke và Huang Xiaoyu.

Anh ấy đã học ở Hoa Kỳ trong những năm đầu đời và tốt nghiệp Đại học Stanford. Ông đã từng làm việc tại các công ty công nghệ ở Thung lũng Silicon và các tổ chức ở Phố Wall. Ông am hiểu thị trường tài chính nước ngoài, hoạt động truyền thông và phương thức kinh doanh. Ông là người có niềm tin vững chắc vào Bitcoin và là người đầu tiên giới thiệu Bitcoin với giới kinh doanh Trung Quốc.

Năm 2013, giá Bitcoin tăng vọt từ 13 USD vào đầu năm lên 1.100 USD vào cuối năm. Thị trường giá lên đầu tiên trên thế giới đã lan rộng khắp thế giới. Nhu cầu tại thị trường Trung Quốc bùng nổ hoàn toàn. Mô hình cơ sở của BTCC không còn có thể hỗ trợ lượng người dùng nữa. Li Qiyuan đã nhìn thấy ngay lợi thế đi đầu của BTCC, quyết đoán tham gia hoạt động dẫn đầu và sử dụng ba vụ hỏa hoạn để đốt cháy trang web nhỏ bé này thành một tiêu chuẩn của ngành.

Đầu tiên, ông kết thúc mô hình xưởng tư nhân, đăng ký thành lập công ty chính thức và xây dựng một đội ngũ hoàn chỉnh về công nghệ, vận hành và dịch vụ khách hàng. Chúng tôi cũng làm việc với các phương tiện truyền thông tài chính trong và ngoài nước để đưa Bitcoin và BTCC đến với công chúng và cố gắng cho những người bình thường biết về Bitcoin và các giao dịch Bitcoin. Đồng thời, chúng tôi cũng tối ưu hóa quy trình gửi và rút tiền, cải thiện độ ổn định của hệ thống và bước đầu thiết lập cơ chế bảo mật để đón đầu sự tăng trưởng bùng nổ này của người dùng.

Vào năm 2013, BTCC đã đạt đến đỉnh cao với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 100 triệu nhân dân tệ và lượng người dùng tăng vọt, khiến nó trở thành sàn giao dịch có ảnh hưởng nhất ở Trung Quốc và thậm chí cả thế giới. Tam giác sắt thế hệ thứ nhất bao gồm Yang Linke, Huang Xiaoyu và Li Qiyuan đã khẳng định vững chắc mình là tổ chức tiên phong trong các sàn giao dịch của Trung Quốc.

Thời kỳ đó là một kỷ nguyên hoàn toàn man rợ đối với các sàn giao dịch tiền điện tử của Trung Quốc. Không có chính sách quản lý, không có tiêu chuẩn ngành, không có yêu cầu kiểm soát rủi ro, không có kênh thanh toán chính thức và không có quỹ lưu ký. Tất cả tài sản của người dùng đều nằm trong tài khoản riêng của người sáng lập.

Những năm tháng hoang dã này đã hoàn thành quá trình tích lũy nguyên thủy cốt lõi của ngành:

BTCC đã chứng minh rằng mô hình kinh doanh ban đầu kết hợp RMB + Bitcoin đã hoạt động, mở rộng người dùng từ giới đam mê sang các nhà đầu tư thông thường và mang đến cho những người đến sau mẫu doanh nghiệp trực quan nhất.

Tất nhiên, lễ hội hóa trang hoang dã cuối cùng đã gióng lên hồi chuông cảnh báo đầu tiên.

Vào tháng 12 năm 2013, ngân hàng trung ương cùng năm bộ và ủy ban khác đã cùng ban hành "Thông báo về ngăn ngừa rủi ro Bitcoin", lần đầu tiên làm rõ rằng Bitcoin không phải là tiền tệ mà là một loại hàng hóa ảo. Nó cũng vạch ra ranh giới đỏ, cấm các tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán tham gia vào các hoạt động kinh doanh liên quan, đồng thời trực tiếp chỉ ra những rủi ro chết người của sàn giao dịch: chưa đăng ký, bảo mật kém, dễ bị tấn công và người điều hành có thể bỏ trốn bằng tiền.

Mặc dù thông báo này không đóng cửa sàn giao dịch nhưng nó đã tạo ra sự khởi đầu cho ngành công nghiệp đang phát triển mạnh mẽ này.

Khi Yang Linke nhìn thấy thông báo, anh ấy biết rõ rằng những ngày dựa vào hội thảo cơ sở và dựa vào vùng xám sắp kết thúc. Anh ta không biết rằng một cuộc cạnh tranh khổng lồ sẽ lật đổ ngành công nghiệp sắp bắt đầu.

Vào mùa đông năm 2013, BTCC chuyển ra khỏi nhà riêng và chuyển đến một tòa nhà văn phòng bình thường. Khi LOGO sáng lên, ba người tiên phong đứng trước cửa sổ, trong mắt tràn đầy ánh sáng.

Họ đã từ những quản trị viên mạng quán cà phê Internet, những người đam mê công nghệ và giới tinh hoa ở nước ngoài trở thành những nhà sáng lập thế hệ đầu tiên của các sàn giao dịch Trung Quốc, hoàn thành bước đầu tiên từ 0 đến 1 một cách đơn giản nhất. Nhưng họ không ngờ rằng thêm hai doanh nhân cấp tiến nữa sẽ sớm phá vỡ khuôn mẫu mà họ đã thiết lập và đẩy sàn giao dịch Trung Quốc lên hàng đầu thế giới.

Li Lin và Xu Mingxing đã chuẩn bị cách đó không xa.

02 Sự trỗi dậy của Big Three và quyền lực thống trị thế giới của Trung Quốc

Cũng vào năm 2013 tại Zhongguancun, Bắc Kinh, đèn của Quán cà phê Doanh nhân vẫn sáng đến tận đêm khuya.

Li Lin nhìn chằm chằm vào dòng Bitcoin K trên máy tính và suy đi nghĩ lại. Vừa mới thoát khỏi nhóm mua hàng thất bại, anh đã cảm nhận được một xu hướng chưa từng có.

Cùng lúc đó, trong một căn hộ cách đó vài con phố, Xu Mingxing liên tục dùng đầu ngón tay gõ mã. Người đam mê kỹ thuật thành thạo các hệ thống giao dịch đồng thời cao này đang xây dựng công cụ giao dịch của riêng mình.

Hai người trẻ có nền tảng, ý tưởng và phong cách chơi hoàn toàn khác nhau đặt mục tiêu vào con đường giao dịch Bitcoin trong cùng một năm. Họ không sao chép con đường tiên phong cấp cơ sở của BTCC. Thay vào đó, họ sử dụng lối chơi Internet thuần thục để đột ngột phá vỡ mô hình thế hệ đầu tiên do Yang Linke và Li Qiyuan thiết lập, đồng thời đẩy các sàn giao dịch tiền điện tử của Trung Quốc từ một nhóm nhỏ những người đam mê công nghệ lên ngai thống trị toàn cầu.

Li Lin đến từ Thiệu Dương, Hồ Nam. Anh sinh năm 1986, là chuyên gia tiêu chuẩn kỳ cựu về các sản phẩm Internet. Anh ấy là một chuyên gia máy tính hàng đầu khi còn là sinh viên. Sau khi tốt nghiệp, anh gia nhập các công ty lớn như Renren và Oracle, đồng thời có được sự hiểu biết sâu sắc về thiết kế sản phẩm và hoạt động của người dùng. Năm 2010, anh bước vào xu hướng mua theo nhóm và thành lập Mengmai.com. Nó từng được xếp vào top 10 ở Trung Quốc, nhưng cuối cùng lại rơi vào làn khói của Cuộc chiến Ngàn nhóm.

Thất bại này khiến anh nhận ra: nếu các doanh nhân nhỏ muốn bứt phá, họ chỉ có thể dựa vào các hướng đi dọc, các nhu cầu cấp thiết và các điểm yếu cũng như hoạt động tài sản nhẹ.

Năm 2013, Bitcoin tăng vọt từ 13 USD lên 1.000 USD và nhu cầu giao dịch trong nước hoàn toàn bùng nổ. Li Lin đã sử dụng BTCC lần đầu tiên nhưng không nói nên lời trước trải nghiệm tồi tệ: trang bị kẹt, việc nạp tiền rườm rà, không tìm thấy dịch vụ khách hàng và nhu cầu của người dùng bị bỏ qua nghiêm trọng. Ông ngay lập tức nắm bắt được sức sống của ngành này: Trung Quốc không thiếu những người đầu cơ tiền tệ, nhưng thứ nước này thiếu là nền tảng giao dịch dễ sử dụng, nhanh chóng và ổn định.

Vào thời điểm đó, BTCC đã dựa vào lợi thế đi đầu của mình để có được chỗ đứng, nhưng nó vẫn mang trong mình sự thô sơ của một trang web lập dị. Vào tháng 9 năm 2013, Li Lin tuyên bố ra mắt Huobi. Dựa vào tính "dễ sử dụng, miễn phí và nhanh chóng", khối lượng giao dịch đã vượt quá một triệu trong vòng 3 tháng kể từ khi ra mắt, bắt đầu ảnh hưởng đến lợi thế dẫn đầu của BTC Trung Quốc.

Chiến lược đột phá của Li Lin là trải nghiệm người dùng, nạp tiền và rút tiền ngay lập tức, dịch vụ khách hàng 24 giờ, trang mượt mà và tính năng tuyệt vời của Giao dịch miễn phí vĩnh viễn trực tiếp đánh bại nền tảng thế hệ đầu tiên dựa vào phí để kiếm tiền.

Ngay khi Li Lin đang điên cuồng chiếm lĩnh thị trường dựa trên trải nghiệm người dùng, Xu Mingxing, người cũng muốn kiếm tiền trong lĩnh vực này, đã đi một con đường hoàn toàn ngược lại.

Xu Mingxing, sinh năm 1985, là một người đam mê kỹ thuật đến từ Tô Châu, tỉnh Giang Tô. Anh tốt nghiệp Đại học Bưu chính Viễn thông Bắc Kinh và có hiểu biết sâu sắc về hệ thống phân tán cũng như kiến ​​trúc đồng thời cao ở trường đại học. Sau khi tốt nghiệp, anh gia nhập Yahoo Trung Quốc và tham gia nghiên cứu và phát triển hệ thống giao dịch đẳng cấp thế giới. Sau đó, ông giữ chức giám đốc kỹ thuật của Docin, nơi ông hiểu rõ sự ổn định của nền tảng với hàng chục triệu người dùng.

Sau khi tiếp xúc với Bitcoin, anh ấy không quan tâm đến trải nghiệm của các nhà đầu tư bán lẻ mà tập trung vào các rào cản cốt lõi của hệ thống giao dịch. Vào thời điểm đó, công cụ khớp lệnh của tất cả các nền tảng trong nước không thể hỗ trợ các giao dịch lớn và định lượng tần số cao, đồng thời người dùng tổ chức không có nơi nào để ở. Mục tiêu của Xu Mingxing là trở thành sàn giao dịch ổn định nhất và nhanh nhất ở Trung Quốc, phục vụ riêng cho các tổ chức.

Tháng 10/2013, OKCoin chính thức ra mắt, tập trung vào nhãn hiệu “công nghệ đỉnh cao, giao dịch chuyên nghiệp”, cạnh tranh với Huobi.

Ông đích thân lãnh đạo nhóm viết mã phù hợp và xây dựng hệ thống với các giao dịch cấp mili giây và đồng thời 10.000 cấp, trực tiếp phá hủy kiến ​​trúc cũ của BTCC. Nó cũng tập trung vào giao dịch định lượng và tần số cao, đồng thời nắm chắc các nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhóm tổ chức, điều này hoàn toàn trái ngược với lộ trình nhà đầu tư bán lẻ của Li Lin.

Một kẻ hiểu người dùng và tấn công các nhà đầu tư bán lẻ; bên còn lại hiểu công nghệ và bảo vệ các thể chế.

Li Lin và Xu Mingxing, cùng một năm và cùng một con đường, đã dấn thân vào hai con đường bổ sung và đối đầu để vươn lên.

Cuối năm 2013, sự trỗi dậy của Huobi và OKCoin đã phá vỡ hoàn toàn sự thống trị của BTCC, và mô hình sàn giao dịch ba bên của Trung Quốc chính thức được hình thành.

Vào thời điểm đó, BTCC duy trì danh tiếng vàng của những người tiên phong thế hệ đầu tiên và dựa vào nguồn lực ở nước ngoài cũng như danh tiếng đã được khẳng định để thu hút người dùng cũ; Huobi dựa vào kinh nghiệm tối thượng và các hoạt động tàn bạo để trở thành nền tảng có cơ sở người dùng lớn nhất; OKCoin dựa vào công nghệ hàng đầu để độc quyền thị trường tổ chức và định lượng.

Ba công ty không đấu tranh ác liệt mà thay vào đó hợp tác cùng nhau để mở rộng ngành. Với việc mở các kênh gửi tiền bằng Nhân dân tệ và tiêu chuẩn hóa quy trình giao dịch, nó đã mang lại sự thuận tiện cho nhiều người hơn khi tham gia vào vòng tròn tiền tệ. Sàn giao dịch đã đi từ một hoạt động kinh doanh cận biên trở thành hoạt động kinh doanh có lợi nhuận cao nhất vào thời điểm đó.

Ảnh hưởng toàn cầu của các sàn giao dịch Trung Quốc đã bắt đầu lộ rõ ​​và sự kiện thiên nga đen toàn cầu bất ngờ đã cho phép họ thống trị thế giới.

Tháng 2 năm 2014, ngành công nghiệp mã hóa toàn cầu bùng nổ như sấm sét. Sàn giao dịch Mt. Gox của Nhật Bản, nơi từng chiếm hơn 70% khối lượng giao dịch Bitcoin trên thế giới, đã bị tuyên bố phá sản sau khi 850.000 Bitcoin bị đánh cắp do các cuộc tấn công của hacker và mất kiểm soát nội bộ.

Hệ thống giao dịch tiền điện tử toàn cầu sụp đổ ngay lập tức. Người dùng hoảng loạn bỏ chạy, thanh khoản cạn kiệt và giá giảm mạnh. Các sàn giao dịch châu Âu và châu Mỹ sụp đổ trên diện rộng, để lại một khoảng trống lớn trên thị trường.

Ba nền tảng chính của Trung Quốc đã nắm bắt cơ hội để viết lại lịch sử: hệ thống giao dịch Nhân dân tệ trưởng thành, cơ sở người dùng lớn, thanh khoản đủ, Huobi và OKCoin. Hệ thống này đủ để xử lý lưu lượng tràn toàn cầu và BTCC dựa vào nước ngoài nguồn lực để kết nối với người dùng quốc tế.

Chỉ trong ba tháng, cốt lõi của giao dịch Bitcoin toàn cầu đã chuyển từ Tokyo đến Bắc Kinh và Thượng Hải.

Từ năm 2014 đến năm 2016, ba nền tảng chính là BTCC, Huobi và OKCoin đã chiếm hơn 80% khối lượng giao dịch Bitcoin toàn cầu, với mức cao nhất vượt quá 90%. Nhân dân tệ đã trở thành đồng tiền định giá cốt lõi của Bitcoin. Giờ giao dịch, xu hướng chính sách và tâm lý người dùng của Trung Quốc ảnh hưởng trực tiếp đến giá Bitcoin toàn cầu.

Dịch vụ khách hàng của Huobi vẫn đang xử lý các đơn đặt hàng vào sáng sớm ở Bắc Kinh, hệ thống khớp BTCC hoạt động ở tốc độ cao vào đêm khuya ở Thượng Hải và nhóm định lượng ở Thâm Quyến đang theo dõi giao dịch tần suất cao của OKCoin. Vào thời điểm đó, Trung Quốc đã trở thành trung tâm tuyệt đối của tiền điện tử toàn cầu.

Đây là ba năm thịnh vượng nhất của các sàn giao dịch Trung Quốc. Không có sự giám sát áp suất cao, không có sự xâm lấn tàn khốc và không có giông bão chết người. Ba gã khổng lồ hợp tác cùng nhau để thống trị thế giới và kiếm được rất nhiều tiền. Li Lin, Xu Mingxing và Li Qiyuan đứng đầu ngành và trở thành những gương mặt Trung Quốc mà mọi người trong giới mã hóa toàn cầu đều biết.

Trong khi những gã khổng lồ chiếm ưu thế, các nền tảng vừa và nhỏ cũng đang mọc lên và ngành này đã bước vào thời kỳ thịnh vượng với sự cạnh tranh của hàng trăm trường phái tư tưởng. Bitcoin của Trung Quốc tập trung vào phí xử lý thấp để nắm bắt thị trường đang chìm. Mạng lưới giao dịch Bitcoin tham gia sâu vào thị trường giao ngay. Biter đi đầu trong việc triển khai các loại tiền tệ thích hợp. Đến năm 2016, số lượng sàn giao dịch chính thức trong nước đã vượt quá 30. Từ các thành phố hạng nhất đến các thị trấn nhỏ, các nhà giao dịch Bitcoin bắt đầu hình thành.

Ở giai đoạn này, chỉ có giao dịch giao ngay thuần túy và mọi người đều tin rằng thời kỳ hoàng kim sẽ tiếp tục.

Dưới vẻ ngoài thịnh vượng, dòng nước ngầm đã dâng cao.

Sự cạnh tranh giành người dùng giữa ba gã khổng lồ ngày càng trở nên khốc liệt, pure place không thể thỏa mãn tham vọng mở rộng của họ; các nền tảng vừa và nhỏ đang tập trung vào hợp đồng tương lai, đòn bẩy và tiền thay thế để tìm kiếm điểm lợi nhuận mới; trọng tâm giám sát cũng đã chuyển từ "mô tả đặc tính hàng hóa ảo" sang rủi ro tài chính đang gia tăng nhanh chóng.

Giá Bitcoin năm 2016 tăng ổn định giữa những cú sốc. Ba sàn giao dịch lớn chiếm vị trí thống trị về khối lượng giao dịch toàn cầu và được hưởng cổ tức từ những người tiên phong.

Nhưng họ không ngờ rằng giai đoạn tiếp theo của quá trình tham gia vào ngành tương lai, tiền thay thế và đòn bẩy cao sắp bắt đầu, và con dao điều tiết treo trên ngành cũng đang lặng lẽ rơi xuống.

03 Trò chơi điên rồ về tương lai, altcoin và đòn bẩy

Vào cuối mùa đông năm 2016, khu vực văn phòng Huobi bật đèn suốt đêm và dòng Bitcoin K trên màn hình biến động dữ dội do đòn bẩy và tiền nóng. Trong góc cửa hàng tiện lợi 24 giờ ở tầng dưới, có những kẻ đầu cơ tiền tệ mắt đỏ hoe. Một số người cầm điện thoại di động và hét lên trong sự ngây ngất. Họ vừa tăng gấp đôi mức lương trong một năm bằng altcoin chỉ trong một ngày. Có người ngồi xổm trên mặt đất, che mặt khóc thầm. Một vài phút trước, vị thế của họ đã bị thanh lý với đòn bẩy cao và tất cả tiền tiết kiệm của họ đã biến mất.

Đây là thời điểm điên rồ nhất đối với các sàn giao dịch tiền điện tử của Trung Quốc. Cổ tức trên đường giao ngay đã cạn kiệt. Ba gã khổng lồ Huobi, OKCoin và BTCC đã cởi bỏ lớp mặt nạ khiêm tốn và tham gia cận chiến. Những người chơi mới đã thâm nhập vào điểm mù của các quy tắc và chấp nhận rủi ro.

Đòn bẩy tương lai, ICO bắt chước và nguồn vốn không cần kê đơn giống như ba trận cháy rừng, đốt cháy toàn bộ ngành đến mức không thể nhận ra. Air coin tràn lan, phân bổ vốn kém, gian lận khối lượng và thao túng hộp đen. Tất cả những điều xấu xa và hỗn loạn trên thị trường tài chính đã bùng nổ trong hai năm qua.

Chính hợp đồng tương lai có đòn bẩy cao là hợp đồng đầu tiên phá vỡ lợi nhuận của ngành.

Ngay từ thời kỳ lễ hội giao ngay, một nhóm nhà giao dịch đã hoạt động trên thị trường hợp đồng nước ngoài quanh năm đã cảm nhận được cơ hội sống sót trong thị trường giá xuống.

Họ không hiểu công nghệ của các công ty lớn và không thực hiện các hoạt động tinh tế, nhưng họ hiểu rõ nhất bản chất cờ bạc của các nhà đầu tư bán lẻ: họ chỉ có thể mua nếu chỉ giao dịch cổ phiếu giao ngay và họ chỉ có thể chờ chết trong thị trường giá xuống; với đòn bẩy và bán khống, họ có thể kiếm tiền cả khi thăng trầm.

Vào tháng 6 năm 2013, 796, nền tảng hợp đồng tương lai Bitcoin trong nước đầu tiên, đã được ra mắt. Mặc dù bị gắn mác rủi ro cao nhưng nó lại mở ra đòn bẩy lên tới 10 lần, trực tiếp mở ra một chiến trường mới.

Vụ “vụ sụp đổ LTC 3,21” gây chấn động toàn ngành vào năm 2014 đã đặt 796 lên bàn thờ.

Nửa đêm ngày 21 tháng 3, giá Litecoin trên nền tảng Huobi đã giảm một nửa mà không báo trước, từ 180 nhân dân tệ xuống còn 90 nhân dân tệ. Không có cảnh báo sớm, không có cầu dao và không có biện pháp kiểm soát rủi ro. Hàng triệu người dùng giao ngay đã trực tiếp bị “nghẹt thở” và tiền trong tài khoản của họ bốc hơi ngay lập tức.

Số điện thoại dịch vụ khách hàng của nền tảng đã bị quá tải và văn phòng thì chật cứng các nhà đầu tư bán lẻ đang bảo vệ quyền lợi của mình. Có người đập bàn gầm lên, có người ngồi xuống khóc. Tai nạn này đã cho phép các nhà đầu tư bán lẻ nhìn thấy rõ điểm yếu của giao ngay, đồng thời cũng khiến 796 trở nên phổ biến chỉ sau một đêm.

Chỉ trong một tháng, khối lượng giao dịch của 796 đã tăng gấp 10 lần, trở thành cổ phiếu chiến thắng duy nhất trong thị trường giá xuống.

Xu Mingxing và Li Lin không thể ngồi yên một chút nào. Họ biết rằng các công cụ phái sinh là cỗ máy in lợi nhuận thực sự.

Huobi nhanh chóng ra mắt hợp đồng tương lai BitVC và OKCoin ra mắt phần hợp đồng chỉ sau một đêm. Cùng với BTCC, nó đã bắt đầu một cuộc chiến tương lai không có điểm mấu chốt với 796.

Phí xử lý đã giảm từ 0,1% xuống 0,03%, gần như miễn phí cho người dùng; đòn bẩy đã tăng từ 5 lần lên 20 lần và 30 lần phân bổ vốn được mở riêng cho các nhà đầu tư lớn; nền tảng này đã âm thầm "chèn ghim", giao dịch bị trì hoãn và thanh lý vị thế tại các điểm cố định, âm thầm ăn hết tiền gửi của các nhà đầu tư bán lẻ.

Vào tháng 5 năm 2014, năm nền tảng lớn đã cùng nhau tuyên bố tạm dừng hoạt động kinh doanh đòn bẩy, nhưng chỉ trong một tháng, đòn bẩy cao đã được khởi động lại hoàn toàn. Trước lợi nhuận khổng lồ, không ai sẵn sàng đạp phanh.

796 trở thành vật hy sinh đầu tiên trong cuộc cách mạng này.

Tối ngày 3/11/2014, toàn bộ sân ga 796 bất ngờ bị tê liệt. Không thể đăng nhập, đặt hàng và rút tiền mặt. Tiền của người dùng đã được khóa chắc chắn trong nền tảng. Đội ngũ sáng lập đã làm việc suốt đêm để sửa chữa nhưng không thể cứu vãn được tình hình. Nó mở cửa trở lại ba ngày sau đó. Khối lượng giao dịch giảm xuống 0, niềm tin sụp đổ và cựu lãnh đạo hợp đồng tương lai biến mất chỉ sau vài tuần.

Cái chết của 796 là lời cảnh báo thẳng thắn nhất: đòn bẩy cao mà không kiểm soát được rủi ro là một hố đen nuốt chửng tiền. Tuy nhiên, thị trường lúc này từ lâu đã bị cờ bạc thống trị và không ai quan tâm đến cảnh báo này.

Trong khi chiến trường tương lai đang diễn ra đẫm máu, các altcoin và ICO đã tạo ra những bong bóng làm giàu thậm chí còn điên rồ hơn và cũng gây ra sự hỗn loạn tồi tệ nhất.

Bitcoin và Litecoin từ lâu đã bị ba gã khổng lồ độc quyền vững chắc, các nền tảng nhỏ không có cơ hội bứt phá. Zhang Shousong, cựu kỹ sư bảo mật của Alibaba, đã nhanh chóng tìm ra con đường riêng cho mình - tự do hóa việc xem xét niêm yết tiền tệ và chuyên về các altcoin dài hạn. Miễn là bên dự án trả phí niêm yết tiền tệ, Jubi.com sẽ phát hành khoản phí đó.

Cơn sốt ICO 2017 đang đến, hãy thu thập tiền xu.

Hàng trăm altcoin đã được đưa lên mạng cùng nhau và các bên tham gia dự án cũng như nền tảng sẽ chia sẻ lợi nhuận. Giá tăng vọt gấp chục, trăm lần khi mở cửa, thu hút các nhà đầu tư bán lẻ đuổi theo mức cao rồi lặng lẽ rút tiền, để lại rất nhiều lông gà. Các nhà đầu tư bán lẻ không bao giờ đọc sách trắng và chỉ nghe cái gọi là thông tin nội bộ. Cho dù đó là những đồng tiền rác rưởi vô giá trị, họ cũng dám đầu tư hết tài sản của mình.

Dựa vào phương thức chơi này, Jubi.com đã nhanh chóng đứng đầu thế giới về khối lượng giao dịch trong một ngày vào năm 2017, phục vụ tổng cộng 23 triệu người dùng. Nó đã trở thành một nhà máy làm giàu trên con đường altcoin và là một căn cứ thực sự để cắt tỏi tây.

Hầu như cùng lúc đó, Yunbi.com đã đưa "các nhà lãnh đạo quan điểm cắt tỏi tây" đến mức cực đoan.

Li Xiaolai, một nhà truyền giáo Bitcoin thời kỳ đầu, nắm giữ 25% cổ phần và có hàng triệu người hâm mộ. Yunbi.com không chỉ là nền tảng trong nước đầu tiên ra mắt Ethereum mà còn là nền tảng ưa thích cho các dự án ICO.

Vào năm 2017, hết dự án ICO này đến dự án ICO khác đã được triển khai trên Yunbi.com, với giá tăng vọt khi mở cửa và huyền thoại về hàng trăm lần tiền tệ và hàng nghìn lần tiền tệ lan truyền trên toàn bộ mạng.

Jubi và Yunbi dẫn đầu trong sự điên rồ này, và các nền tảng nhỏ như Yuanbao.com và BitTime cũng theo sau. Tiền xu nền tảng, tiền thay thế và mã thông báo IC0 tràn lan. Toàn bộ thị trường đã biến thành sòng bạc, tiền xấu đuổi tiền tốt và các dự án công nghệ thực sự bị nhấn chìm.

Sự điên rồ của hợp đồng tương lai và tiền thay thế đã làm chệch hướng hoàn toàn toàn bộ ngành công nghiệp. Từ ba gã khổng lồ đến những bệ nhỏ, mọi luật bất thành văn đều đã được đặt lên bàn, hỗn loạn đến kinh người.

Vào thời điểm đó, Huobi và OKCoin đã mở hoàn toàn hoạt động tài chính và tài trợ tiền tệ. Người dùng có thể vay gấp 5 đến 10 lần số vốn để đầu cơ tiền tệ với số tiền gốc gấp đôi, đây là phương thức đòn bẩy, tương đương với việc cấp vốn chính thức và lãi suất cao đến mức đáng kinh ngạc; các công ty tài trợ OTC bên thứ ba cho phép đòn bẩy lên tới 50 lần, với lãi suất hàng ngày là 1%. Vay 100.000 nhân dân tệ một ngày sẽ phải trả lãi 1.000 nhân dân tệ. Vô số nhà đầu tư bán lẻ vay nặng lãi để đầu cơ tiền tệ. Khi thị trường đảo chiều, họ ngay lập tức mắc nợ.

Để giành lấy danh hiệu "Số 1 về khối lượng giao dịch toàn cầu", tất cả các nền tảng đều đang điên cuồng tăng khối lượng của mình.

Trong giao dịch robot, khối lượng giao dịch thực tế là 100 triệu có thể biến thành 10 tỷ. Các lệnh chờ xử lý đều là lệnh giả, tạo ảo giác về đủ thanh khoản. Dữ liệu khối lượng giao dịch được các phương tiện truyền thông đưa tin mờ nhạt đến mức không có giá trị tham khảo. Bí mật mở trong ngành là khối lượng giao dịch thực tế của các sàn giao dịch Trung Quốc chỉ bằng 1% so với những gì được tuyên bố.

Vào thời điểm đó, tất cả các sàn giao dịch đều không có quyền giám sát quỹ của bên thứ ba và Nhân dân tệ cũng như tiền điện tử của người dùng đều được lưu trữ trong thẻ ngân hàng riêng và ví riêng của người sáng lập. Các nền tảng tự ý chiếm dụng tiền của người dùng để đầu cơ, đầu tư và phung phí tiền tệ, còn các nền tảng nhỏ thì lấy tiền và bỏ trốn bất cứ lúc nào. Từ năm 2016 đến 2017, hàng trăm sàn giao dịch nhỏ đột ngột đóng cửa, người sáng lập mất liên lạc và toàn bộ tài sản của người dùng bị mất.

Không có sự giám sát hoặc bảo hiểm. Sự an toàn tài sản của người dùng phụ thuộc hoàn toàn vào lương tâm của người sáng lập.

Tương tự, các sàn giao dịch vào thời điểm đó không có xác thực tên thật và việc nạp tiền hoàn toàn dựa vào chuyển khoản cá nhân. Tiền cờ bạc, tiền ăn cắp và tiền đen nhanh chóng được rửa thông qua các sàn giao dịch. Các ngân hàng ngầm sử dụng tiền điện tử để chuyển tiền xuyên biên giới và trốn tránh sự giám sát ngoại hối.

Các cuộc tấn công của hacker xảy ra thường xuyên. 7.170 Bitcoin đã bị đánh cắp từ ví lạnh của Biter và nền tảng này hầu như không thể trang trải được tất cả. Sau khi một nền tảng nhỏ bị hacker xâm nhập, nó đã trực tiếp bỏ chạy và yêu cầu người dùng thanh toán. Không hiếm trường hợp khóa riêng bị nhầm lẫn và nhân viên nội bộ thực hiện hành vi trộm cắp.

Trong nửa đầu năm 2017, sự điên cuồng của các sàn giao dịch Trung Quốc đã lên đến đỉnh điểm: hơn 90% khối lượng giao dịch Bitcoin trên thế giới đến từ Trung Quốc, các dự án ICO huy động được hàng trăm triệu đô la chỉ sau một đêm và người dân trên đường phố nói về việc làm giàu thông qua đầu cơ tiền tệ.

Tháng 6 năm 2017, mùa hè ở Bắc Kinh nóng đến ngột ngạt. Văn phòng của sàn giao dịch vẫn tràn ngập không khí lễ hội thâu đêm. Các robot rửa khối đang chạy không ngừng nghỉ. Có hàng dài đơn đăng ký niêm yết tiền tệ của các dự án ICO. Âm thanh thanh lý đòn bẩy tương lai bị che lấp bởi tiếng ồn của thị trường giá lên.

Không ai muốn tin rằng sự tăng trưởng dã man kéo dài suốt 4 năm này sắp kết thúc.

On September 4, 2017, an announcement jointly issued by seven ministries and commissions will bring an abrupt end to all the madness and bring the golden age of domestic exchanges to a complete end.

04 The first break between September 4th regulations and domestic transactions

At the beginning of 2017, the central bank’s Beijing Operations Department and the central bank’s Shanghai headquarters took the lead in interviewing the heads of the three leading platforms, Huobi, OKCoin, and BTCC, and reiterated in person that Yinfa [2013] 289 The core red line of the document: Bitcoin is only a virtual commodity, not a legal currency, and financial institutions must not get involved in related businesses.

Five days later, a joint inspection team composed of the central bank and local financial bureaus officially stationed on-site at the three major platforms. Retrieve back-end transaction data, check capital flows one by one, and read through every user agreement: unlicensed financial services, illegal financing and currency lending to increase leverage, a completely blank anti-money laundering system, and no third-party custody of user funds...

On January 18, the central bank officially notified the inspection results and issued mandatory rectification instructions: immediately suspend all financing and currency lending businesses, cancel zero handling fees and resume transaction fees, establish a real-name authentication and anti-money laundering system, implement third-party custody of user funds within a time limit, and eliminate false washouts.

With this one blow, the industry lost blood instantly.

The daily trading volume of Bitcoin, which was previously piled up by "zero handling fee + leverage + brush volume", plummeted from an astronomical figure of 13.6 million coins to 120,000 coins in just one month, a drop of more than 99%.

Li Lin stood in front of Huobi's big data screen, looking at the vertically falling curve, smoking cigarettes one after another, and his fingertips were slightly hot; Xu Mingxing held a technical conference overnight and ordered the shutdown of all leverage interfaces, and the team modified the system code overnight; Li Qiyuan, who was far away in Shanghai, immediately adjusted the BTCC business according to the policy and shrunk all high-risk modules. For the first time, the entire industry truly feels that the regulatory knife is really about to fall.

But on the other side of the industry at the same time, there are still long queues for ICO project listing applications, the hype of altcoins continues unabated, and underground funding companies have changed their vests and continue to attract customers.

Until 3:00 pm on September 4, 2017, an official announcement hit the Internet, and the entire currency circle instantly exploded.

Seven ministries and commissions, including the Central Bank, the Cyberspace Administration of China, the Ministry of Industry and Information Technology, the State Administration for Industry and Commerce, the China Banking Regulatory Commission, the China Securities Regulatory Commission, and the China Insurance Regulatory Commission, jointly issued a document to issue the "Announcement on Preventing Token Issuance Financing Risks." This was the "94 Announcement" that terrified the entire industry. The announcement issued a death sentence to domestic cryptocurrency transactions in the harshest terms in accordance with the People's Bank of China Law, the Securities Law and many other laws and regulations.

Source: People's Bank of China website

Token issuance financing is essentially unapproved illegal public financing, suspected of illegal fund-raising, financial fraud, and pyramid schemes. All transactions will be suspended from now on; any trading platform is not allowed to engage in legal currency and cryptocurrency exchange, exchange between tokens, pricing, information intermediary and other related services; banks and payment institutions must cut off funding channels across the board, and illegal platforms will have their websites closed and removed from the shelves. APP, license revoked; projects that have raised funds must return funds within a time limit.

This is a legal and de facto end to the domestic exchange business.

The moment the news came out, the entire industry fell into deathly silence, followed by overwhelming panic.

Industry group news 999+ flooded the screen, and the screen was full of wailing "It's over" and "What to do with the money"; Bitcoin and altcoins plummeted across the board, with the decline exceeding 30% in a few minutes; the customer service system of the exchange was instantly overwhelmed. Phone calls and online consultations were all users' requests for cash withdrawals and currency refunds. The noise almost lifted the roof.

Li Lin printed out the full text of the announcement and read it word for word, crumpling the paper with his fingertips. After half an hour of silence, he only said one sentence to the team: "Execution, all strict implementation."

Xu Mingxing repeatedly checked the scope of the ban on "fiat currency exchange" and "information intermediary" in the announcement, with a solemn expression on his face, and immediately ordered the closure of all fiat currency trading channels and initiated the liquidation of user assets;

Li Qiyuan held a global meeting overnight to clarify BTCC must be the first to shut down its domestic business and use the reputation of the established platform to guard the last line of defense for users.

The week after the September 4th announcement was the darkest moment for all exchanges.

The unprecedented wave of user runs is more terrifying than any hacker attack or market plunge.

Online, thousands of withdrawal applications were added every second, and the server was on the verge of collapse several times. The technicians did not sleep for three days and three nights, guarding the channel without interruption;

Offline, a large number of users gathered under the platform office building, holding up their mobile phones in excitement, demanding withdrawals on the spot. The scene was very tense;

The customer service girls were surrounded by users’ accusations and complaints. They apologized with red eyes while manually reviewing each cash withdrawal. Their voices were completely hoarse at the end of the day;

The financial staff kept checking the transfers in front of the crazy bank flow. Large flows in private accounts frequently triggered bank risk control, making every step difficult.

From the end of September to the beginning of October, BTCC, Huobi, and OKCoin successively issued final announcements, which closely followed the policy requirements of the September 4th Announcement: starting from now, all domestic RMB and cryptocurrency trading businesses will be stopped, and user assets will be cleared in an orderly manner.

At that moment, the core lifeline of domestic exchanges was completely cut off.

From the first line of code in a Shanghai private house in 2011 to dominating 90% of the world’s trading volume in 2017, the golden age of China’s crypto exchanges has come to an abrupt end.

The elimination of domestic business is not the end of the industry, but a forced migration.

All platforms understand that staying within the country will lead to death, but going out may still have a glimmer of hope.

05 Offshore Secret Growth, Crazy Disillusionment and Ultimate Clearance

In the third month after the September 4th Announcement in 2017, cryptocurrency trading in mainland China was stopped across the board, but it seems that no one in this group of entrepreneurs who broke out from the wild Internet has really left.

What was shut down during September 4th was only domestic RMB transactions, but it did not shut down the Chinese people’s addiction to currency speculation. The first ones to react were the two old rivals Li Lin and Xu Mingxing.

Li Lin completely cut off Huobi’s domestic business, and then set up Huobi.Pro in Singapore. He has always been striving for stability in business all his life. When he was doing group buying and trading, he was doing it step by step. It is the same this time - he will not touch illegal fiat currency channels and only use the USDT stable currency. He does not actively stop mainland users from climbing over the wall and does not openly recruit them. He is like a shopkeeper guarding a stall, just to keep the overseas dishes safe and stable. He watched the teams around him change their overseas work licenses one by one, and he knew in his heart that Huobi would never return to the golden era of Wangjing SOHO in Beijing.

Completely different from Li Lin's conservative attitude, Xu Mingxing didn't even think about guarding the stall. As soon as the 1994 documents came out, he changed OKCoin to OKEx and plunged into the contract and futures business. In China, he relied on technology and high-frequency trading to compete with Li Lin. Now that there is no restriction from domestic supervision, he directly maximizes the leverage and places the operation center in Malta, where supervision is loose. In his eyes, spot prices have stopped making money for a long time. Only derivatives such as contracts and leverage can make OKEx surpass Huobi. The two have been fighting for five years, and when they go overseas, one is still defending and the other is attacking, and neither one is convinced by the other.

While Li Lin was guarding the spot chassis and was playing steadily, Xu Mingxing was betting on the whole family's high-stakes contract track, and the two were fighting hand-to-hand for the second position in the industry, a technical veteran who had withdrawn from the core circle of OKCoin quietly laid out his moves and quietly created an overall chess game that neither of the two giants had touched.

This man's name is Zhao Changpeng.

In terms of background, Zhao Changpeng is a standard overseas technical person, and his foundation is far more solid than most grassroots entrepreneurs in the circle.

Changpeng Zhao was born in Jiangsu in the 1970s. He immigrated to Canada with his family when he was young and received a hard-core Western engineering education. After graduation, he has been deeply involved in the underlying architecture of the world's top financial transactions for many years. He has worked in the core computer room of the Tokyo Securities Exchange and the Bloomberg cross-border trading system team. He has been polishing the underlying technology of high concurrency and zero lag all year round. He has truly understood the core trading logic of traditional finance. He is not an insider who changed careers halfway.

In 2014, when the crypto industry was budding, he returned to China to join the industry. Through He Yi's matchmaking, he officially joined OKCoin, the first-generation leading platform, as CTO, and held the power of the platform's core technology.

At that time, Xu Mingxing was responsible for the overall strategy and capital management, Zhao Changpeng was responsible for the full-stack trading system and asset security, and He Yi was responsible for the public relations and public relations for the entire market. The three were tightly bound to form the "OK Iron Triangle" with the highest gold content and strongest execution in the early days of the currency circle, and they forcibly elevated OKCoin to a duopoly position that rivaled Huobi.

After working together for several years, ideological rifts gradually fermented, internal tensions over power and responsibilities, differences in line continued to intensify, and the Iron Triangle was completely alienated. Changpeng Zhao was distraught and decided to leave, secretly holding back a dormant and dormant energy to turn the tables and crush his old club.

In 2017, the crypto market was in a state of turmoil, industry chaos was gradually emerging, and regulatory tightening signals were released ahead of schedule. Most people in the industry were still blindly increasing domestic fiat currency transactions and frantically harvesting short-term traffic. However, Changpeng Zhao accurately sensed the murderous policies and decided to go all-in and gamble all his wealth.

He directly sold off core real estate in Shanghai, gathered all the cash flow, and without any unnecessary hesitation, ended up setting up Binance on his own.

CZ Early photos of the founding of Binance

From the very beginning, he deliberately avoided the compliance red line that everyone gathered around, did not touch any domestic RMB-legal currency docking channels, and only did pure currency-to-crypto exchange business in the whole domain. From the underlying structure, business links to the main territory, he perfectly avoided the regulatory bans of the subsequent September 4th Announcement and stood in the safe zone in advance.

When the September 4th policy was implemented, Huobi and OKEx hurriedly closed their domestic channels, hurriedly cleared out existing users in mainland China, and were busy cutting off business stability to maintain market stability and respond to regulatory inspections. Binance had already prepared overseas links, opened global entrances, and quietly caught all the fleeing retail investors, funds, and traffic overflowed by the two giants.

With no past baggage, no business encumbrances, and no compliance burdens, in just six months, Binance took advantage of the trend of the times and directly crushed Huobi and OKEx, which had been deeply involved in the industry for many years. It suddenly reached the top of the global transaction volume list, and became the new overlord of the entire industry from a retired technical executive.

Xu Mingxing felt uncomfortable watching his former subordinates crush him; Li Lin looked at Binance's brutal growth and could only continue to guard his basic market. Three old acquaintances returned to the old three-legged pattern on the overseas battlefield.

The giants are competing for territory overseas, and two people who are focused on technology have survived in the gaps between the giants.

Gan Chun is a security expert from Ant Financial. He knows that he can’t compete with Li Lin, Xu Mingxing, and Zhao Changpeng, so he simply avoids mainstream coins and specializes in niche altcoins that no one cares about. He chose the Seychelles as his registration location, and the platform is called KuCoin. He does not advertise or grab headlines, but relies on safety and security to quietly accumulate tens of millions of users.

Han Lin is even more low-key. He has a doctorate in optoelectronics from Canada. He was cheated when he bought Bitcoin and became Biter in anger.

After the 1994 Movement, he changed his name to Gate.io. He is one of the few real people in the circle. In the early years, more than 7,000 Bitcoins were stolen from the platform. He paid all the money to the users himself. He relied on this reputation to survive safely in the cracks of the giants.

These four people, conservative and radical, speculative and pragmatic, have made the overseas exchange business prosperous. But no one expected that a technical person from Huobi would use a ridiculous model to turn the entire industry upside down.

This man’s name is Zhang Jian.

Zhang Jian is the former CTO of Huobi. He also wrote the first best-selling book on blockchain in China and is recognized as a technical idealist in the circle. After he left Huobi, he always wanted to do real technological innovation and looked down on the exchange's routine of earning handling fees and cutting leeks. When the bear market came in 2018, Zhang Jian came up with a cruel trick - trading is mining.

To put it bluntly, it is the handling fee for user transactions, all of which are returned to the platform currency, and you can also get dividends if you hold the platform currency.

It sounds like welfare, but in essence, it is a fund pool to make up for the west wall. But the industry at that time had already gone crazy. Within 12 days of FCoin’s launch, the trading volume exceeded the combined total of Huobi, OKEx, and Binance.

Zhang Jian went from an industry role model to a "subversive" overnight, but he knew best that this bubble would explode sooner or later.

Sure enough, within two years, FCoin collapsed. More than 7,000 Bitcoins could not be redeemed, and Zhang Jian lost contact overnight, leaving hundreds of thousands of users with nothing to lose. The former technical idealist has become the biggest liar in the industry. This farce has become the most glaring scar of the gray industry in the past four years.

FCoin collapsed, but the craziness of the industry has not diminished at all.

In mainland China, related businesses have not completely disappeared, but have gradually moved into a more hidden and scattered gray area.

Mining once formed a large-scale agglomeration in Sichuan, Yunnan, Inner Mongolia and other places. A large number of mining machines relied on low-cost electricity to continue to operate. China's computing power once occupied an important share of the world. But behind the rapid expansion, problems such as energy consumption, local regulatory arbitrage, and electricity compliance have also begun to accumulate.

At the same time, over-the-counter transactions surrounding USDT are also quietly spreading among the public. WeChat, Alipay, and bank card transfers have become alternative channels for many users to enter and exit the crypto market. It maintains market liquidity to a certain extent, but it is also inevitably used by some illegal funds and becomes a more difficult part to supervise in activities such as fraud, gambling, and capital flight.

2019 is a golden period for the development of the exchange track in the country.

After the previous rounds of bull-and-bear development, the industry’s voice is firmly in the hands of three companies, collectively known as the HBO Iron Triangle in the circle. Huobi, Binance, and OKEx share more than 80% of the effective traffic in the Chinese-speaking circle. The spot and contract tracks are crushing each other in both directions. The second-tier platforms are unable to compete head-on, and the third-tier small firms can only stay on the sidelines.

Binance relied on Launchpad to create a new way of playing IEO. The first BTT currency doubled and skyrocketed, which directly ignited the craze of new products on the entire network. Subsequent high-quality projects followed up and steadily reaped the first round of traffic dividends. In July, the perpetual contract track was launched, and spot derivatives developed on both lines. The annual trading volume has long occupied more than 30% of the global share, and the dark horse counterattacked and climbed to the top of the global throne.

Huobi followed the pace and launched Huobi Prime simultaneously to follow up on IEO. It has more than enough to defend but not enough to attack, and it has firmly occupied the second position in the industry.

OKEx launched OK Jumpstart to differentiate and benchmark IEO, and guard the second-tier base alongside Huobi. The three companies copy each other's work on a daily basis, and their new rhythms, activities, and product models are highly similar. Chinese-speaking retail investors migrate back and forth across platforms.

IEO is the absolute traffic password of the year in 2019, and has become a universal tool for increasing platform revenue, increasing market share, and attracting new users. The project side eliminates the cumbersome process of private fundraising and directly connects with the leading exchanges for compliant currency listing. Users can participate in the lottery by pledging the platform currency in full, and the platform can steadily earn currency listing service fees and secondary market superimposed handling fees. The three parties have a short-term win-win carnival.

With the popularity rising, retail investors’ FOMO sentiment has surged across the board, platform coins have collectively doubled, and the valuation of the entire industry has risen. However, there are hidden dangers behind the carnival. A large number of unqualified projects took the opportunity to raise funds. Later, the market collapsed, collective rights protections occurred frequently, and the disorderly involution of speculation paved the way for subsequent heavy-handed global regulatory investigations.

The heads gather together to grab the core dividends, and the second-tier and third-tier platforms do not face head-on confrontation. Everyone takes a differentiated sinking path and makes a fortune silently.

KuCoin, Gate.io, BitMax, ZB ZB, LBank, Bibox, CoinEx, Bitforex, EXX, CoinBene, MXC Matcha, BiKi, Hotbit, BigONE, DigiFinex, BitZ, IDAX A number of other platforms also received dividends, and each performed its own duties to share the remaining scattered traffic.

After an overall review, 2019 was the last reckless carnival for crypto exchanges.

The hierarchy is clear, the gameplay is vivid, the traffic is abundant, and the stories of getting rich are frequent. The top three of HBO monopolize the core dividends of the whole region, the second-tier platform is developing in a differentiated manner, and the third-tier small firms are following the trend and surviving. The entire industry relies on mainland gray traffic, bear market rebound trends, and IEO speculative gameplay to collectively get rich.

It was also at this stage that the image of the crypto industry in China began to diverge rapidly: on one side were the huge business opportunities brought by mining, trading and global liquidity; on the other side were the social risks brought about by regulatory blind spots, gray funds and the spread of scams. The industry was not negated overnight, but in the long-term disorder, it gradually accumulated reasons for strong supervision and rectification.

Everyone knows that these good gray days will come to an end sooner or later.

First, the regulatory authorities blocked the over-the-counter trading channels of Alipay and WeChat, then removed the mining farms in Inner Mongolia and Sichuan, and finally cut off all the exchanges’ circumvention channels.

Until September 24, 2021, a notice from ten departments came out, which made it clear: all cryptocurrency-related businesses in the country are illegal finance; it is also illegal for overseas platforms to provide services to mainlanders.

Image source: https://www.safe.gov.cn/safe/2021/0924/19915.html

This time, no one dares to take any chances.

李林的火币全部清退大陆用户；徐明星关掉 OKEx 的大陆 IP，彻底转向欧洲；赵长鹏切断币安的翻墙入口，放弃了最大的隐形流量池；甘纯、韩林也乖乖限制大陆用户，告别了灰色生意。而其余靠中国市场存活的腰部、长尾小所，基本在这一轮绞杀中全部消失在了历史长河里。

那个曾经卷走全球 90% 交易量的中国大陆市场，彻底清零了。

06 巨头解体、卖盘离场与全球合规新格局

随着 2021 年 9 月 24 日，一纸公文落地，把加密货币所有相关业务，全都划进不合规金融活动范畴；不让境外平台给内地用户导流开户，不让境内商户、个人再给交易所搭支付、社群、技术配套，连挖矿算力也一并全域清退。一句话，本土原生币圈生态，当场叫停。

一夜之间，三大巨头的路，开始往三个不同方向分叉。

政策收紧之前，火币靠着入行早、老牌口碑稳坐现货大盘，内地散户流水源源不断，手续费稳稳落袋，不用冒险搞高风险合约、不用乱上小众币种兜底营收。

但新规落地之后，其优势直接清零，麻烦接踵而至：

欧美那边牌照压根拿不到，东南亚监管轮番上门约谈，跨境用户频繁被限流、限 IP。海外租场地、雇本地团队、聘合规法务，花钱如流水，平台日活和交易量却一路往下走。火币原本稳稳当当的经营底盘，一下子四面漏风，往前冲有合规风险，往后退又舍不得多年盘口基业。

李林看得很通透，心里门儿清。早年监管宽松，靠圈子人脉、柔性导流就能安稳做生意。

2021 年之后全是硬杠杠，用户资金托管、实地办公备案、资金溯源风控、高管合规背书，缺一样都站不住脚。

他本土人脉够用，海外合规底子、跨境政企资源却匮乏。一边是越来越严的监管高压，一边是越来越高的运营成本，还有说不清的连带履职风险。思来想去，最优解只有一个：趁平台还有估值，体面转手离场，不陪行业硬扛后续风浪。

2022 年恰逢熊市，全行业资产缩水，交易所估值回落，正是低位平稳换手的窗口期。李林低调对接香港资本，走正规机构并购流程，对外披露的接盘方是香港 About Capital Management；随后孙宇晨加入全球顾问委员会，并在品牌、运营和生态层面成为最关键的公开人物之一。

当年十月，交割手续全部办完。李林清空所有股份，辞掉全部职务，干干净净和火币划清界限。表面看是初代创始人功成身退，实则精准卡点熊市套现避险，落袋为安。从这一刻起，旧三大巨头牢牢焊死的行业铁格局，裂开了一道缝，全行业合规洗牌的大幕，正式拉开。

李林转身离场，不再过问平台任何琐事，并为后续成立新火，做合规机构托管业务埋下伏笔。

孙宇晨全盘接下运营大权，没有硬扛老路子，顺着当下海外合规大环境，慢慢调整平台原有经营节奏，贴合离岸圈层的实际需求，悄悄改写了华语交易所原本平稳的竞争生态。

接手之后，孙宇晨第一件事就是调整品牌对外名头，弱化本土关联痕迹，方便海外各地备案落地。

先是临时改成“火必”，降低老平台的内地辨识度，适配多国基础合规口径；等到 2023 年 9 月新加坡 TOKEN2049 大会，全球行业人士齐聚、流量最集中的时候，顺势官宣全域更名 HTX。

TOKEN2049 / HTX DAO x TRON Afterparty 现场图

一边沿用火币多年攒下的用户根基，一边联动自家波场生态，搭上平台十年运营节点平稳过渡，悄无声息完成品牌升级，对外合规公示也同步补齐，稳稳适配海外全域经营的基础要求。

牌子理顺之后，平台顺势调整经营打法，贴合散户实际交易喜好，多铺高流动性交易品类，适度放宽衍生品交易档位，上新一批合规中小特色币种，快速把盘面交易量做起来，稳住行业排名。同时精细化运营各类社群，分层维护不同需求的存量用户，邀约海外行业资深人士搭起外部顾问班子，把对外合规门面做足做实。

短期交易数据肉眼可见回暖，只是平台底层安全风控、全链路资金托管体系没来得及同步升级，存量资金调度、盘面真实流动性管控还有优化空间，流量热闹的背后，藏着长效运营的隐性压力。

事实上，当年股权交割埋下的衔接留下的一些小问题，慢慢摆到了台面上来。

2025 年，李林和孙宇晨就交割前后的资金对账、仓位衔接、生态代币划转这些收尾琐事，公开沟通对接了好几轮。

双方各说各自的权责边界，理性梳理存量资金缺口、保证金补齐进度、代币合规流转这些实操细节，依规稳妥处置好了全部交割遗留事宜。

与此同时，2023 到 2025 年行情波动较大，部分用户反馈过极端行情下系统卡顿、盘面价格异动、订单匹配快慢不一这类体验问题，平台也一直在常态化优化后台运维能力。行业技术人员正常流动，后台服务效能平稳迭代调整。到 2026 年，HTX 专心深耕华语圈老用户群体，稳稳守住自有细分盘口，平稳经营不出乱子。

这边 HTX 稳步调整经营节奏、打磨圈层口碑，另一边靠合约技术打天下的徐明星，早就把行业走势看得明明白白。

他预判到全球监管只会一年比一年严，干脆慢慢减少公开露面频次，把一线日常经营的权责交出去，安安稳稳退到幕后，只把控核心战略和风控大局，不再凑台前的热闹。

2021年全域清退之后，OKEx 凭着早年打磨好的合约底层交易系统，还有长期合作的头部量化机构资源，稳稳守住了基础流水，没出现过经营动荡、资金链紧张这类问题。

但大环境从不松劲，跨境杠杆管控越来越细，交易合规核查越来越频繁，隔三差五就收到海外监管问询函，还要闭环处理用户各类体验诉求，配合属地专项巡检。账面营收看着平稳，合规高压却时时刻刻悬在头顶，生怕哪一步踩线，引来业务限流、跨境处罚这类麻烦。

徐明星心里有数，合约野蛮赚钱的好日子到头了。往后行业拼的不是激进打法，是合规牌照、硬核风控、机构人脉。继续站在台前扛旗，个人连带风险只会越来越大。

为了隔离风险、简化治理，他主动淡出公众视野，把日常经营交给职业化团队打理，同时拆分多层离岸运营主体，把合规对接、用户运维、资金对账这些繁琐又担责的实务，全部分工落地。

2022 年 1 月 18 日，OKEx 正式改名 OKX，一方面布局 Web3 全生态、拓展链上托管业务，跳出单一交易所框架，同时淡化早年合约标签，规整历史合规台账，降低跨境溯源追责的隐患。

曾经和李林并肩厮杀的初代猛将，就此低调隐身，O KX彻底变成职业化合规平台，旧三大巨头的第二根支柱，平稳落地。

退居幕后放权之后，OKX 直接换了一套务实打法，集中所有人力财力攻坚两件事：跑遍全球拿合规属地牌照，专心服务大型机构客户。

2023 年开始，OKX 加速推进全球合规化转型，在中东、东南亚等市场布局本地团队和合规资质，逐步从早年的离岸交易平台，转向多区域持牌运营的全球化平台。

2025 年，OKX 在欧洲合规上取得关键进展，1 月获得马耳他 MiCA 牌照，并开始通过 passporting 机制向欧洲经济区扩展服务；同年 2 月，OKX 与美国司法部就历史合规问题达成和解，支付超过 5.04 亿美元罚没款，补齐反洗钱、KYC 与跨境展业方面的历史短板。

此后，OKX 持续强化储备金证明、资金透明度与反洗钱风控体系，平台形象也从“合约技术派交易所”，逐步转向更强调合规、托管、机构服务与全球牌照的主流交易平台。

到 2026 年，OKX 又获得纽约证券交易所母公司 ICE 的少数股权投资，交易对应估值约 250 亿美元。这不仅意味着传统金融基础设施开始更深度介入加密交易体系，也进一步强化了 OKX 向主流金融市场靠拢的信号。

三年低调深耕，稳稳接住币安流出的稳健资金、HTX 分流的审慎用户，悄无声息稳居全球第二，成了圈内实打实的隐形赢家。

一边有人套现离场，一边有人幕后守局，行业格局悄悄松动。

只有当年靠着全域狂奔登顶行业的赵长鹏，直面全球多国监管层层合围，昔日碾压全行业的巅峰体量，发展节奏彻底回归常态。

币安最风光那几年，靠着无固定总部、离岸分布式轻量化运营，不挑地域全域吸纳全球散户流量，交易量常年断层领跑全行业。

早年抢地盘冲规模的时候，优先铺全网流量、扩全球客群，合规体系、属地风控慢慢补齐，柔性贴合行业早期粗放发展节奏。但监管机构开始将矛头指向币安。

2022 年 11 月 FTX 流动性风波，或许是导火索之一。

早在风波发酵前，CZ 就意识到风险，合规减持退出 FTX 股权，后续依规披露持仓调整计划，恰逢 FTT 本身流动性薄弱，引发市场集中提现，短期冲击了 FTX 资金底盘。之后币安放出并购意向，快速尽调后理性终止合作。

SBF 也因 FTX 无法偿付用户资金，被认定窃取客户数十亿美元，属于欺诈重罪，面临长期监禁。

FTX 的暴雷，也让全球监管把目光更多投向头部平台合规核查。

FTX 的行业余震还没消散，2023 年 3 月海外多家加密合作银行接连出现流动性调整：Silvergate 有序清算收尾，Signature Bank 被属地金融部门统筹管控，硅谷银行小幅联动加密圈层资金流转。传统银行收紧加密合作额度，全行业流动性回归理性，监管分层排查、常态化巡检全面加码。

多重历史合规待办事项叠加行业波动，2023 年 11 月，币安和赵长鹏与美国司法部达成合规协议：平台缴纳 43 亿美元合规整改资金，闭环完善反洗钱、跨境合规、属地展业等历史问题。

CZ 也因违反美国反洗钱规定，被判处监禁四个月，个人缴款 5000万美元。出狱后，卸任 CEO  的 CZ 专注全域合规战略统筹，个人行业决策话语权回归平稳常态。

赵长鹏2024年美国法庭外真实场景

整改结束后，CZ 彻底收敛扩张心思，不再盲目跑马圈地，专心守盘维稳、深耕合规。有序收紧高风险衍生品业务，优化跨境资金导流管控，拆分多区域独立合规主体，剥离高舆情、高合规隐患的资产板块。

2025 年随着特朗普上台，行业风向大变，特朗普家族落地 WLFI 加密生态，发行锚定美债储备的 USD1 合规稳定币；同年5月，阿布扎比背景投资机构 MGX 使用 WLFI 旗下 USD1 稳定币完成对币安的 20 亿美元投资安排，币安与中东资本、稳定币生态之间的绑定明显加深。

并且在 2025 年 10 月，合规赦免了 CZ 过往的合规履职相关问题，这也预示着行业正式迈入政商协同新阶段。

三大巨头各自调整、平稳分化，空出来的合规用户和市场份额，流向常年低调守规矩、不凑热闹的二线平台。全新稳态格局就此成型，草根跨界入局、一夜弯道超车的行业窗口期，彻底关闭。

甘纯掌舵的 KuCoin，多年不掺和巨头近身博弈，踏踏实实深耕海外刚需小众币种赛道，每逢头部平台调整、用户避险分流，安安稳稳扛过好几轮牛熊周期。

韩林执掌的 Gate.io，靠着早年全额赔付被盗比特币的安全口碑打底，稳字当头过日子，同样熬过多轮熊市雷暴和中小平台波动，牢牢攥住一批稳健高净值用户。

草莽江湖落幕，野蛮乱斗终结。加密行业正式迈入强监管、职业化、全球化的平稳终局，初代币圈创业者的所有江湖浮沉故事，到此尘埃落定。