Seni arbitrase adalah kemampuan akhir dari pendiri enkripsi

Yuan Han Li, Blackchain Capital Partner

Foto oleh Luffy, Berita Depan

link asli: https: / / www.techflowpost.com / artikel / 3225

Pernyataan: Untuk tujuan reproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut dengan menghubungkan ke bahasa asli. Jika sang penulis keberatan untuk reproduksi, silahkan hubungi kami dan kami akan melanjutkan dengan modifikasi yang diminta oleh penulis. Reproduksi untuk informasi - berbagi tujuan hanya tidak merupakan setiap proposal investasi dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu。

Penyelesaian transaksi harian sekarang lebih besar daripada jaringan pembayaran yang paling tradisional. Hal ini telah sampai hari ini dengan mengambil kebutuhan bahwa semua bank tidak ingin menyentuh: mata uang yang stabil boneka yang ada 24 jam sehari, 24 jam sehari, tanpa pengawasan apapun。

Ketika USDT diluncurkan pada tahun 2014 oleh Bitfinex, tujuan aslinya adalah untuk mentransfer dana antara pertukaran besar dan jalur perbankan bypass. Model ini telah sukses besar, dan USDT telah menjadi inti dari semua titik pertukaran pusat pusat untuk kontrak pembaharuan, sangat tertanam di bagian bawah pertukaran. Ketika uang itu mencoba untuk menggantinya, itu gagal。

Tron muncul sejak menulis ulang polanya, dengan biaya transfer yang rendah membuat USDT aset dolar umum bagi orang-orang di Amerika Latin, sub-Sahara Afrika dan Asia Tenggara. Layanan ini awalnya dimaksudkan untuk menjadi aliran uang pertukaran, tetapi tidak terduga menuai kelompok lain pengguna inti - orang biasa di negara-negara tinggi inflasi yang sangat dibutuhkan untuk melestarikan aset dolar mereka. Tether membangun infrastruktur keuangan yang melayani populasi yang tidak terduga. Hari ini, salah satu saham emas terbesar di dunia。

Teknologi itu sendiri adalah faktor kedua, dan yang sangat penting adalah kesenjangan besar antara permintaan pasar dan kapasitas perbankan tradisional. Tak satu pun dari perusahaan garis depan dalam industri enkripsi telah menyita pasokan tersebut dan permintaan celah, membangun kapal pesiar pertumbuhan positif dan pre- empted raksasa tradisional sebelum mengisi kesenjangan。

Model bisnis ini memiliki definisi yang lebih tepat: arbitrase. Daripada perbedaan harga keuangan yang sempit, itu adalah untuk mengeksploitasi tambahan-permintaan kesalahan yang lama berdiri di antara pasar yang berbeda, antara sistem regulasi, dalam skala yang tradisional raksasa sulit untuk memblokir segera, membangun pada kesalahan untuk membangun roda pertumbuhan, dan mengubah pendek - istilah dividen menjadi hambatan inti dari jangka panjang keberlanjutan sebelum penutupan jendela。

Jalan arbitrase lengkap dibagi menjadi tiga langkah: menggali celah antara penawaran dan permintaan, membangun roda pertumbuhan dan menyelesaikan transformasi kedewasaan bisnis. Sebagian besar tim dalam trek terenkripsi dapat menyelesaikan dua langkah pertama, yang ketiga yang paling sulit。

Dua langkah pertama memerlukan lahan pertanian yang dalam dan pasar modal yang terenkripsi untuk memahami aliran dana dan bagaimana berbagai produk menarik likuiditas; yang ketiga memerlukan satu set sistem yang sama sekali berbeda: kerangka kerja sama, kepercayaan institusi, standar produk konsumergrade, dan perbankan dan ilmu keuangan dan kerjasama teknologi. Pendiri dari tiga tahap lengkap adalah "bilingual": mereka tahu pasar untuk uang terenkripsi, dan mereka dapat makan tradisional aturan keuangan dan pasar massal. Orang-orang tersebut langka, tetapi mereka mampu membangun perusahaan hijau bersiklus。

Cold Start: Sebuah roda pertumbuhan berdasarkan dividen asli terenkripsi

Dua langkah pertama dari arbitrase -- menggali celah dan roda pertumbuhan -- berada pada inti dari pemahaman mendalam tentang pasar terenkripsi, seperti biasa bagi aturan industri. Dari total transaksi terenkripsi di Amerika Utara pada tahun 2022 sampai 2023, 76.9 persen datang dari transfer besar lebih dari $1 juta; pada platform Polymarket, transaksi klilatif lebih dari $50.000 menjadi pengguna global atas 5 persen. Pengguna pasar enkripsi tidak bisa begitu saja disamakan dengan konsumen biasa, pada dasarnya pasar modal: paus raksasa, pemasaran dan lembaga perdagangan profesional melihat platform sebagai infrastruktur keuangan inti. Akibatnya, parit industri enkripsi menjadi lebih terlambat dan mundur lebih cepat; penghalang yang benar-benar berkelanjutan akan memakan waktu bertahun-tahun untuk menetap, dan bahkan jika kode bawah dapat direplikasi, itu tidak akan diulang。

pasar saham perusahaan terkemuka di berbagai bidang dari industri enkripsi, sumber: decentralized.co

Tidak akan ada hambatan jangka panjang pada awal proyek, tergantung semata-mata pada pengakuan masyarakat dan presisi untuk aliran dana untuk penyelesaian. Tiga driver utama start- dingin sering terjalin, pengujian pemahaman setiap pendiri 's dimensi yang berbeda pasar enkripsi。

Permintaan spekulatif: mode yang paling mainstream dari inisiasi

Industri opini publik cenderung pergi ke dua ekstrim: baik spekulasi otak atau rasa kritis etika, dengan kedua perspektif yang bias, dengan yang terakhir sangat negatif. Secara obyektif, spekulasi adalah starter dingin yang paling stabil dalam sejarah industri enkripsi。

Tether dimulai dengan spekulatif modal mengalir pada layanan penuh pertukaran。

Lingkaran menangkap DeFi di tengah-tengah musim panas, dan pengguna tambang bergerak mendesak dibutuhkan mata uang kredibel dan stabil untuk bertukar berbagai koin pemerintahan. Sementara diketahui semua pada saat itu bahwa sebagian besar koin tambang pada akhirnya akan menjadi nol, permintaan nyata untuk boneka Amerika Serikat-dalam rantai belum pernah terjadi sebelumnya. Lingkaran tidak menilai booming DeFi, tapi memperkenalkan kepatuhan, transparansi, dan sedikit "konservatif" dalam lingkaran enkripsi sebelumnya, dan booming adalah respon sementara untuk permintaan kepercayaan pasar。

Ethena telah membuka sekelompok pengguna lain untuk mencari uang untuk manfaatnya. Synthetic Amerika Serikat dolar USDe menghasilkan pendapatan dari arbitrase atas dasar kasta dan kontrak pembaharuan, dengan maksimum $14,5 miliar dalam lockout dan ketiga-terbesar mata uang stabil di dunia, imulatif menghasilkan lebih dari $480 juta pendapatan biaya. Awal yang dingin ini didasarkan sepenuhnya pada keuangan utama terenkripsi, dan kecepatan ekspansi hampir tepat dalam sejarah DeFi。

Tapi tidak semua proyek bergantung pada spekulasi untuk memulai。

Hanya dalam permintaan drive: kegagalan saluran keuangan tradisional telah menyebabkan penyebaran produk enkripsi

Ketika sistem keuangan saat ini sangat mahal dan mengecualikan segmen besar dari populasi, ada kebutuhan untuk mempromosikan akses universal secara langsung: dalam ekonomi berinflasi tinggi, garis penyeberangan perbatasan tinggi, dan ketidakmampuan orang untuk membuka rekening tabungan dolar. Ketika orang merasa cukup sakit, mereka tidak perlu mendidik pasar, tetapi hanya satu set transfer yang tersedia, saluran tabungan. RedotPay adalah sebuah kasus: perusahaan kartu pembayaran terenkripsi ini didirikan pada pertengahan 2023, dan akhir tahun 2025 melihat keuntungan tahunan dari $150 juta, dan produk ini mendukung dana - diselenggarakan, Konsumen-stabil mata uang dengan antarmuka perbankan digital。

Model tersebut tidak dapat dikandung di New York, London menulis bangunan dan harus mengambil akar dalam kebutuhan lapangan. Produk yang sama, yang hanya baru untuk penduduk Manhattan, adalah jaminan kelangsungan hidup bagi orang-orang biasa yang tidak bisa dengan mudah memegang dolar dan tidak memiliki kartu bank tersedia, yang merupakan arbitrase antara pasokan dan permintaan。

Kekuatan inti RedotPay terletak pada kenyataan bahwa tim pada saat yang sama memiliki akses ke dua sistem: rantai enkripsi uplink dan saluran distribusi di bawah garis pasar yang berkembang. Tingkat penahanan pengguna lebih tinggi karena mereka tidak mengejar keuntungan jangka pendek, melainkan mengatasi kesulitan keuangan kronis。

Insentif subsidi: kredit koin, subsidi dari udara

Subsidi dapat membangun volume perdagangan dini sebelum permintaan alami dibentuk; dinamisme subsidi saja terlihat persis seperti permintaan pasar nyata sebelum subsidi berhenti. Tapi juga dirancang dan diukur insentif dapat mempercepat ekstraksi permintaan yang sebenarnya daripada hanya menciptakan kemakmuran palsu。

Hiperflute adalah tiang yang telah operasi subsidi dalam beberapa tahun terakhir. Besar - skala menkreditkan kegiatan dan air tetes menarik pedagang besar, tetapi produk bawah sendiri memiliki daya industri terbaik - kecepatan respon transaksi, mobilitas tinggi, pengalaman perdagangan tidak kehilangan pertukaran pusat. Subsidi hanyalah tiruan pada bata dan produk yang sulit untuk menjaga pengguna. Volume perdagangan Platform tidak menyusut setelah insentif berakhir, namun terus meningkat。

Masing-masing dari tiga jenis gaya mengemudi menarik peserta pertama. Bahkan dalam pasar baru produk didorong, dana melalui perantara terenkripsi seperti pertukaran, dompet, perjanjian berantai dan akhirnya mencapai pengguna akhir biasa. Pertumbuhan awal dari hampir semua perusahaan enkripsi yang sukses tergantung pada pemahaman tentang logika dari operasi pasar modal terenkripsi; sistem tidak dipahami, dan starter dingin sama dengan melihat orang buta。

Namun, pengakuan pasar terenkripsi saja tidak akan cukup untuk menyelesaikan transformasi kedewasaan bisnis。

Transisi dari lingkaran enkripsi ke publik

Ini tidak akan mudah untuk memulai dingin, dan sebagian besar perusahaan tidak akan mampu melompat keluar dari lalu lintas mentah terenkripsi dan mencapai keuntungan normalisasi untuk pasar umum. Semua perusahaan yang disebutkan di koran ini menghadapi penyiksaan yang sama: Apakah produk masih berharga ketika pengguna inti tidak lagi pedagang profesional dalam enkripsi

Sejumlah besar tim telah pergi melalui fase start- up dingin dan akhirnya gagal。

Mengoperasi ide-ide yang sesuai dengan start- up dingin, seperti generasi iteratif cepat, mendalam tumbuh komunitas, dan cepat-on-line, mungkin menjadi hambatan dalam fase transisi. Komunitas pengguna baru melihat layanan klien standar, antarmuka yang sangat sederhana, sistem kepatuhan sebagai konfigurasi dasar; jaringan pertumbuhan bergeser dari penurunan mata uang, pemasaran masyarakat, teknologi keuangan, kerjasama bisnis; kualitas pendapatan lebih penting daripada skala transaksi; dan operasi perusahaan perlu untuk menstabilkan proses yang dapat diprediksi, yang benar-benar tidak perlu pada tahap awal。

Circe adalah model untuk sukses transisi. Sebelum stabilisasi penuh dari kerangka regulasi federal, sistem itu telah membangun sistem kepatuhan beberapa tahun sebelumnya, dengan sistem linguistik institusi keuangan yang lebih dalam, sementara seluruh industri enkripsi hanya berfokus pada lingkaran. Pada bulan Juli 2025, ketika Undang-Undang GENIUS datang ke tanah, framework keuangan stabil federal pertama di Amerika Serikat mengambil bentuk, dan tata letak awal Circe tidak lagi konservatif tapi forward- mencari. Perusahaan ini mendarat di New York House dan menerima $2,7 miliar per tahun, dan USDC dalam sirkulasi sebesar $75 miliar. Dana spekulasi masih ada tapi tidak lagi beroperasi penuh。

Ethena dalam tahap transisi yang tidak pasti. Pada akhir tahun 2025, pendapatan margin yang sempit, dan platform 's kunci hampir memotong. Awal yang dingin sepenuhnya tergantung pada mekanisme tunggal: kontrak dasar real-life perdagangan terus, dan tugas utama transisi adalah untuk menjauh dari sumber tunggal pendapatan. Ethena mensinkronisasikan beberapa baris operasi: pengenalan paket produk untuk pendapatan ekspor institusi, penerbitan koin stabilisasi USDTb oleh Dana BUILL Itobered, pembangunan pertukaran kontrak permanen berdasarkan Hyperdeed HyENA, dan pembukaan koin stabil sebagai layanan untuk isu ekologi lainnya. Struktur aset cadangan telah direstrukturisasi secara signifikan, dengan jaminan kontrak abadi akuntansi untuk cadangan USDe turun dari 93 persen menjadi kurang dari 5 persen oleh pertengahan 2026. Kemampuan dari operasi-operasi baru ini untuk menyerap mesin pertumbuhan asli pada skala besar masih harus diuji, tetapi arah transisi jelas: Ethena sedang mempelajari aturan keuangan tradisional secara bersamaan, dan waktu jendela mengencangkan。

Kegagalan dari "mode tunggal" (catatan: dalam kertas ini, kata-kata berfokus pada enkripsi, mengabaikan keuangan tradisional; bilinguals tahu keduanya) dapat diramalkan, dan banyak tim tertangkap di tempat yang salah:

• Salah persepsi pasar produk cocok dengan jumlah transaksi palsu yang dihasilkan dari subsidi
• Para pendiri tidak dapat menyederhanakan logika produk dan sesuai masyarakat umum
• Penundaan tanpa batas dalam kepatuhan dan, akhirnya, pengawasan panggilan
• Ada kehilangan terus menerus dalam lingkaran pengguna, tanpa penyesuaian dalam perekrutan, pengujian dan routing produk。

Ada juga pemikiran monolingual yang lebih halus: para pendiri benar-benar telah melewati tahap enkripsi dingin start- up, memperkenalkan produk enkripsi langsung ke publik dan akhirnya bertanya-tanya mengapa tidak digunakan. Pemulaan dingin adalah rantai pengapian yang tidak dapat dihilangkan; namun, setelah mesin telah berhasil dibakar, perusahaan terus mengoptimalkan hanya mekanisme pengapian, yang juga akan stagnan. Kedua jenis tim milik kelompok "speaker", tapi sistemnya berbeda。

Tidak semua trek memiliki arbitrase. Ada pengenalan konstan dari produk moneter real estate komersial Manhattan, namun setiap siklus tidak mungkin untuk mendarat: uang itu tidak menarik dana terenkripsi, juga tidak memotivasi investor tradisional. Proyek-proyek tersebut tidak memiliki supplyquest kesalahan, tetapi tidak ada permintaan nyata di kedua sisi pasar。

Alasan utama untuk peningkatan curam risiko dalam fase transisi adalah perubahan ruang arbitrase itu sendiri. Dalam fase start- up dingin, Anda menggunakan kesalahan antara kebutuhan enkripsi dan pasar yang tidak puas; dalam fase transisi, Anda menggali kesalahan lain: infrastruktur yang Anda tenggelamkan, kepercayaan pengguna, celah akses antara saluran pasar publik. Kesalahan adalah pergeseran, dan hanya pendiri bilingual yang tahu dua sistem dapat berdiri di sisi kesempatan baru。

Dia juga master uang terenkripsi dan keuangan tradisional

Pada tahun 1990-an, Meyer Amscher Roschild memposkan lima anak laki-laki di lima kota inti: London, Paris, Vienna, Naples, Frankfurt. Setiap orang belajar bahasa lokal dan praktek keuangan, mengandalkan informasi rahasia yang tidak dapat diuraikan oleh orang luar, dan jaringan kurir eksklusif mentransmisikan informasi lebih cepat daripada saluran nasional resmi. Pada saat itu, industri perbankan Eropa dikapitalisasi dengan baik, tetapi hanya keluarga Rothschild mampu mengamati pasar nasional secara bersamaan dan memimpin dengan makan melalui setiap perbatasan pasokan dan permintaan。

Logika yang sama berlaku untuk industri enkripsi, dengan pendiri bilingual dalam tiga kategori。

Kategori pertama terdiri dari orang-orang yang lahir dengan bilingual, yang memiliki pengalaman mereka sendiri dalam praktek pasar modal terenkripsi, dan yang telah memperoleh peraturan institusional dan pasar massal melalui pengalaman masa lalu atau periode panjang pertanian dalam. Lingkaran telah berada di kategori ini sejak diciptakan. Ini adalah target langka untuk modal。

Kategori kedua terdiri dari mahasiswa bilingual yang merupakan siswa kelas kedua. Mereka mengembangkan trek yang dienkripsi, produk mereka sendiri secara alami beradaptasi dengan kebutuhan pasar-lintas, dan belajar dari aturan keuangan tradisional adalah sebuah ekspansi daripada penggulingan lengkap diri mereka sendiri. RedotPay adalah representasi yang khas: akses ke rute pembayaran terenkripsi dan jalur pasar rendah, di mana tim memahami kebutuhan pada kedua ujung garis patahan dari tahap awal, dan, sementara penyesuaian pembelajaran terus menerus diperlukan, tidak perlu perubahan radikal dalam posisi mereka。

Kategori ketiga adalah pendiri satu lingkaran yang menolak transformasi。

Terkadang, mereka yang telah mencapai sukses besar pada tahap awal kewirausahaan yang percaya bahwa aturan pasar tidak akan pernah berubah dan tidak perlu belajar tentang sistem kedua. Pada saat periode jendela ditutup, perusahaan masih mengoptimalkan tahap awal operasinya, yang telah selesai, dan melewatkan kesempatan untuk transformasi。

Kadang-kadang sebaliknya adalah benar: pendiri telah menguasai keuangan tradisional, tetapi tidak memiliki naluri di bidang uang terenkripsi. Semuanya tampak sempurna, tapi tidak ada yang peduli tentang fase start- up, karena pendiri belum pernah belajar bagaimana berkomunikasi dengan pasar, yang merupakan kunci untuk fase pertama mereka。

Identifikasi para pendiri dalam kategori yang berbeda, daripada kerangka kerja tetap, mengandalkan lebih pada naluri pasar siklus industri, yang, seperti penilaian pasar keluarga Rothschild selama bertahun-tahun, memperdalam kemampuan untuk mengidentifikasi model bisnis dalam setiap siklus。

Semua pendiri menghadapi masalah inti yang sama dan esensi dari arbitrage logika: kesalahan pasokan dan permintaan mana yang Anda gunakan? Bagaimana roda pertumbuhan Anda terus pulih? Apa jalan yang lengkap untuk transformasi dewasa

Sebagai industri enkripsi dewasa, kesempatan untuk arbitrase tidak akan hilang, tetapi akan menjadi lebih halus, lebih menuntut untuk kemampuan operasional, dan akan sulit untuk mendeteksi tanpa dua sistem。

Ini dua cara persepsi enkripsi dan keuangan tradisional Adalah salah satu yang paling sulit dan lama berdiri hambatan inti untuk industri。