SUARA TERBARU DARIO: AI TERLALU TERKONSENTRASI, DAN DI MASA DEPAN, 5 SAMPAI 10 TAHUN, PENGEMBALIAN SEBENARNYA PADA SAHAM AS BISA NEGATIF

By Ray Dalio

Tekhik Aliran Air Bah

link asli: https://www.techflowpost.com/article/32073

Pernyataan: Untuk tujuan reproduksi, pembaca dapat memperoleh lebih banyak informasi dengan menghubungkan ke bahasa aslinya. Jika penulis memiliki keberatan untuk reproduksi, silakan hubungi kami dan kami akan melanjutkan dengan modifikasi yang diminta oleh penulis. Reproduksi untuk tujuan berbagi informasi hanya tidak merupakan proposal investasi apapun dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu。

Pendiri dari Bridgewater, Ray Dalio, menulis catatan investasi pada X untuk menuliskan pasar ini, yang didominasi oleh beberapa raksasa. Penilaiannya sulit: risiko yang tinggi benar, pengembalian yang rendah adalah perspektif - pengembalian ekuitas AS yang sebenarnya mungkin jatuh ke -5 ke -10 persen dalam 5 sampai 10 tahun ke depan. Dia tidak akan menyarankan Anda untuk tidak membeli AI. Dia menyarankan Anda untuk tidak menempatkan semua chip pada AI. Ini adalah apa yang dia lakukan selama lebih dari 50 tahun, Grail Investasi, dan sekarang terbuka untuk semua orang。

Apa yang akan kau lakukan dengan ini? Lawan

Apa catatan ini mengatakan adalah bagaimana untuk berinvestasi dalam permainan dalam situasi ini。

Anda dapat membayangkannya sebagai jembatan, poker, backgammon atau catur. Sekarang giliranmu. Ada komputer di sebelahnya untuk membantumu menilai situasi dan saran. Bagiku, begitulah rasanya investasi. Apakah Anda memiliki komputer ini atau tidak, saya pikir Anda harus bertanya pada diri sendiri pertanyaan: bagaimana saya akan pergi dengan dek kartu seperti sekarang (yaitu apa pasar seperti sekarang, apa kekuatan yang mempengaruhinya)。

Permainan ini saya bermain untuk waktu yang lama. Pada tahap ini, tujuan saya adalah untuk meneruskan teknik saya, dan satu langkah ke depan adalah untuk menjadi platform dari mana semua orang dapat menjelajahi masalah investasi, apa pun yang ingin mereka lakukan — untuk belajar, mengulangi apa yang akan mereka lakukan, untuk melakukannya. Aku yakin ada sesuatu yang benar dan salah dengan ini. Jadi ketika Anda memiliki situasi tertentu, Anda harus bertanya pada diri sendiri, " Bagaimana aku harus bertaruh dalam situasi ini?" Dan kau harus bisa memberikan jawaban yang masuk akal。

Saya sekarang ingin mengatakan seperti apa pasar sekarang, dan apa yang saya pikir harus dilakukan (dan apa yang saya lakukan)。

Apa yang kita lakukan sekarang

Apa kondisi yang paling kritis dewasa ini dan bagaimana hendaknya kita bertaruh pada mereka

TAMPAKNYA BAGI SAYA — DAN MUNGKIN BAGI SEMUA ORANG — BAHWA KITA SEKARANG BERADA DI PASAR DI MANA SEJUMLAH KECIL PERUSAHAAN, TERKONSENTRASI DI BLOK DENGAN TEKNOLOGI BARU YANG MENAKJUBKAN (SEBAGIAN BESAR AI), MENDOMINASI SELURUH PASAR. PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INI MEWAKILI PERSENTASE TINGGI NILAI PASAR DAN MEMILIKI DAMPAK SIGNIFIKAN TERHADAP PASAR DAN EKONOMI. PADA TITIK INI PADA WAKTUNYA, BLOK TEKNOLOGI BARU MENGUMPULKAN BANYAK KEGEMBIRAAN, KETIDAKPASTIAN DAN VOLATILITAS, YANG PADA GILIRANNYA MENGIRIMKAN KE PASAR SAHAM GLOBAL. JADI KEBANGKITAN DAN KETIDAKPASTIAN PIRING INI SANGAT PENTING。

Selain itu, ada beberapa variabel yang sama pentingnya, yaitu, apa yang saya sebut the lima kekuatan": pertama, apa yang terjadi dengan utang dan uang, dan kedua, apa yang terjadi dengan masalah politik dan sosial (yang akan memiliki dampak signifikan pada pendapatan pajak dan faktor pasar yang didorong politik lainnya), dan ketiga, dampak geopolitik terhadap pasar (seperti perang-perang tersebut), dan keempat, apa yang terjadi di alam dan apa yang terjadi dengan teknologi baru. Saya menempatkan kondisi ini ke dalam sistem investasi saya, yang akan mencari tahu bagaimana bertaruh pada mereka, sementara aku sendiri bertanya-tanya apa yang harus bertaruh。

ketika mempertimbangkan bagaimana menempatkan taruhan, pertanyaan yang paling tepat dan jelas adalah: apakah anda ingin a) untuk bertaruh pada teknologi baru sampai sejauh lebih besar daripada yang sudah tersirat oleh indeks disk besar (mis., skala 500), untuk mencocokkan plat atau perusahaan-perusahaan yang menurut anda terbaik; (b) untuk mempertahankan berat yang mirip dengan indeks; atau (c) untuk disebar dari konsentrasi ini

HAMPIR SEMUA ORANG INGIN MEMBELI ASET TERBAIK, DAN MEREKA MELAKUKANNYA, DAN TEKNOLOGI BARU TAMPAKNYA BERUBAH HAMPIR SEMUANYA. TAPI SEJARAH TELAH MENGAJARKAN KITA BAHWA, PADA TAHAP SIKLUS INI, MAYORITAS ORANG TELAH GAGAL UNTUK MENEMPATKAN PROPORSI TINGGI CHIP MEREKA PADA BEBERAPA PERUSAHAAN TERKEMUKA YANG MEMPRODUKSI TEKNOLOGI INI. ADA LOGIKA DI BALIK INI. INILAH YANG DULU. AI MEMANG UNIK, TETAPI ADA BANYAK TEKNOLOGI BARU DALAM SEJARAH YANG UNIK DAN SEBANDING. KAU HARUS MELIHAT MEREKA. JIKA ANDA MEMILIH UNTUK MENGABAIKAN MEREKA, MAKA ANDA HARUS MEMBERIKAN ALASAN YANG BAIK MENGAPA TIDAK KALI INI SAMA。

Risikonya sangat tinggi

CERITA-CERITA TENTANG SEMUA TEKNOLOGI BARU BESAR MASA LALU DILAKUKAN DENGAN CARA YANG SAMA DAN DENGAN LOGIKA YANG SAMA. RISIKO TINGGI, DITAMBAH DENGAN KETIDAKPASTIAN BESAR, ADALAH ATRIBUT INHEREN PERUSAHAAN TEKNOLOGI BARU INI. ANDA AKAN MENEMUKAN BAHWA BAHKAN PERUSAHAAN-PERUSAHAAN REVOLUSIONER YANG AKHIRNYA MENANG DALAM JANGKA PANJANG (MISALNYA MICROSOFT DAN APPLES) DIKALAHKAN PADA SAAT-SAAT YANG SAMA. DAN TIDAK MUDAH MENILAI SIAPA YANG AKAN BERHASIL DAN SIAPA YANG AKAN KALAH, SEPERTI HALNYA IBM. DAN JIKA ANDA MELIHAT SEMUA KASUS INI, ANDA AKAN MELIHAT BAHWA MASA DEPAN PERUSAHAAN TEKNOLOGI BARU SANGAT TIDAK PASTI, DAN ITULAH SIFAT MEREKA。

Misalnya, mereka terlalu berlebihan atau terlalu sedikit. Alasannya adalah bahwa jika mereka tidak, mereka kalah, tetapi mereka tidak dapat memprediksi persis masa depan, dan mereka tidak bisa tahu apakah mereka oversold. Ada biaya untuk berinvestasi lebih。

Mereka juga tidak dapat memprediksi secara akurat semua perubahan yang mempengaruhi mereka, termasuk orang - orang luar itu — kekencangan moneter, perang, pergolakan pajak. Jadi mereka semua mengalami pasang surut besar, pertama menggairahkan investor, kemudian menakut-nakuti timids setengah mati dan mencuci mereka keluar, sehingga volatilitas pasar diperbesar. Lebih lanjut ke bawah: teknologi-teknologi baru ini, perusahaan-perusahaan baru, mampu mendestabilisasi generasi sebelumnya, dan sebagian besar akan pada akhirnya, dalam bentuk teknologi yang lebih baru, perusahaan-perusahaan yang lebih baru, dan dengan cara yang tidak mungkin sekarang. Kita harus memikirkan apakah hal yang sama akan terjadi pada perusahaan-perusahaan ini hari ini. Efek dari perhitungan kuantum adalah salah satu yang diketahui." Bagaimana dengan yang belum dibayangkan

BAGAIMANA DENGAN RISIKO TERHADAP PESAING? SEBAGAI CONTOH, TIONGKOK MEMPRODUKSI DAN MENDISTRIBUSIKAN TEKNOLOGI AI. PEMBUAT KEBIJAKAN TIONGKOK MEMILIKI PANDANGAN YANG SAMA SEKALI BERBEDA TERHADAP EKONOMI DAN AI. KITA BERADA DALAM PERANG TEKNOLOGI BARU, DAN PEMIMPIN KITA PERCAYA BAHWA MEREKA HARUS MENANG. DALAM PERSPEKTIF TIONGKOK, AI HARUS TERSEDIA SECARA GRATIS ATAU DENGAN HARGA RENDAH KARENA DIVIDEN PRODUKTIVITAS YANG BESAR DAN KEMAMPUAN UNTUK MENINGKATKAN STANDAR HIDUP SECARA KESELURUHAN. MENURUT PANDANGAN MEREKA, KEUNTUNGAN KURANG PENTING, DAN YANG PENTING ADALAH MANFAAT KESELURUHAN DARI BANYAK ORANG MENGGUNAKAN TEKNOLOGI BARU INI. SAYA BERHARAP MEREKA AKAN BERSAING DI PASAR INTERNASIONAL, SEPERTI YANG MEREKA LAKUKAN PADA MOBIL, PANEL SURYA DAN BATERAI。

SITUASI INI MIRIP DENGAN BANYAK PERISTIWA DALAM SEJARAH YANG TELAH MENGAJAR KITA PELAJARAN. SAYA TIDAK DAPAT MEMBANTU TETAPI MEMIKIRKAN SEJARAH BRITANIA RAYA, YANG MELAMPAUI BELANDA PADA AKHIR KERAJAAN BELANDA, PERMULAAN IMPERIUM BRITANIA, DALAM PEMBUATAN KAPAL DAN INDUSTRI PENTING LAINNYA. ADA JUGA KONFLIK GEOPOLITIK DI SEKITAR TAIWAN, YANG SETIDAKNYA HARUS MENGINGATKAN KITA TENTANG KEMUNGKINAN BAHWA TIONGKOK AKAN MENGGUNAKAN "JANGAN BIARKAN CHIP KELUAR DARI TAIWAN" SEBAGAI ALAT UNTUK PERMAINAN GEOMAGIK. AI MEMILIKI RISIKO LAIN, SEPERTI KENAIKAN PAJAK KEKAYAAN DAN PAJAK LAINNYA - INI AKAN MEMAKSA MEREKA YANG DEPOSIT SEJUMLAH BESAR KEKAYAAN DALAM SAHAM INI UNTUK MENJUAL; SENTIMEN ANTI-AI, MISALNYA, MUNGKIN MEMBATASI PERLUASAN PERUSAHAAN。

DAN AKU BISA MEMBERIMU DAFTAR HAL YANG HARUS DIKHAWATIRKAN, DAN AKU BISA MEMBERIMU DAFTAR PANJANG KESEMPATAN BESAR YANG SAMA YANG INGIN KUPERTARUHKAN. SAYA TIDAK MENGATAKAN BAGAIMANA RISIKO INI BERAKHIR, ATAU TIDAK MEMBELI AI. SAYA HANYA MENGATAKAN BAHWA ADA RISIKO TAK TERBANTAHKAN KONSENTRASI DI PASAR, DAN ANDA HARUS TAHU BAGAIMANA UNTUK MELAWAN SITUASI INI. DARI STUDI SAYA TENTANG SEMUA KASUS SERUPA, DAN DARI LOGIKA, SAYA YAKIN BAHWA RISIKONYA TINGGI DAN BAHWA CARA TERBAIK UNTUK MENANGANI SITUASI INI ADALAH DENGAN:

Menyebar

Seperti yang mungkin Anda tahu, retorika saya tersebar, dan saya "investment Grail" adalah pencarian untuk 15 tidak terkait, posisi seimbang risiko. Dengan kata lain:

\"Sebuah kombinasi taruhan yang baik yang sepenuhnya tersebar akan memenangkan taruhan terkonsentrasi (dengan risiko pengembalian yang lebih tinggi dan kembalinya teknik yang lebih baik pada risiko yang sama). Semakin besar risiko terkonsentrasi pada segmen pasar, semakin banyak harus disebarkan, terutama ketika pasar didorong oleh teknologi baru dan revolusioner yang secara alami membawa ketidakpastian besar.\"

Ini bukan pendapat. Ini kepastian matematika. Dengan asumsi, misalnya, bahwa risiko pengembalian suatu taruhan adalah 0,3 (misalnya, 6 persen dari pengembalian adalah 18 persen dari standar, yang biasanya dianggap sebagai tingkat saham), perbandingan lima, 10 dan 15 taruhan yang tidak terkait diadakan: Saya dapat mendapatkan kembali 6 persen yang sama, tetapi risiko yang diukur dengan diferensial standar turun menjadi 8 per sen, 6 per sen dan 5 per sen masing-masing. Dengan kata lain, 15 investasi baik yang tidak terkait meningkatkan risiko pengembalian saya sebanyak 4,3 kali (dari 0,3 menjadi 1,29). Jika Anda ingin, Anda dapat memanfaatkannya dan mendapatkan lebih tinggi kembali pada risiko yang sama. Itulah kebenarannya。

Alasan keyakinan saya adalah kembalinya, kembalinya saya yang sebenarnya telah diberikan dalam karir investasi 50 tahun saya, dan logika probabilitas: menyebarkan taruhan dan memindahkan mereka kembali ke tingkat volatilitas yang mereka inginkan, pengembalian jangka panjang akan jauh lebih baik daripada konsentrasi yang kebanyakan investor lebih suka. Untuk menjadi lebih spesifik dan tersebar, Anda mendapatkan rasio risiko-benefit yang lebih baik daripada taruhan fokus apapun; kemudian Anda memindahkannya ke tingkat risiko yang Anda inginkan, dan Anda mendapatkan kembali yang lebih tinggi daripada apa pun pada risiko itu。

Karena saya telah membuat publik ini, sekarang kesuksesan saya "tidak lebih rahasia." Tapi aku jarang bertemu orang-orang yang berpikir tentang strategi investasi dengan cara ini – yaitu dengan mengatakan, sangat sedikit dari mereka yang ingin mengumpulkan satu set taruhan yang terstruktur dengan baik dan didispersikan yang jauh lebih buruk daripada konsentrasi satu tangan dari beberapa saham dalam industri transformasi besar. Kebanyakan orang berpikir tentang saham ini, apakah industri akan naik, dan bagaimana. Ada kesenjangan besar dalam kinerja antara mereka yang ingin membangun dan mereka yang tidak. Aku akan mencari kesempatan untuk menjadi lebih lengkap。

Berdasarkan semua ini, bagi saya bahwa berpikir tentang bagaimana cara memainkan kartu ini tepat di depan Anda harus ditanya seberapa besar konsentrasi saya harus, dan kemudian menyebar。

Pengembalian tampak rendah

Risiko tinggi adalah fakta yang tidak dapat dibantah. Dan kemudian saya akan memberikan ide bahwa itu mungkin salah: yang diharapkan kembali rendah. Ini berdasarkan analisis valuasi saya dan pembacaan indikator busa saya -- kembalinya nilai ekuitas yang sebenarnya selama 5 sampai 10 tahun ke depan tampaknya sekitar -5 hingga -10 per sen, tetapi angka-angka ini cukup tidak pasti. Saham-saham ini, menurut pandangan saya, aset-aset yang lama berdiri yang sangat berisiko, karena sulit dipercaya untuk melihat masa depan yang jauh, dan mereka terlihat mahal dan tidak yakin。

Pertanyaan dari tim penelitianku

PADA PERTEMUAN PALING TERKINI, BEBERAPA ANGGOTA TIM BERTANYA KEPADA SAYA: "APA YANG MEMBUAT ANDA BERPIKIR BAHWA PASAR SEDANG DIKONFIGURASI SEDEMIKIAN RUPA BAHWA ITU SALAH?" BAGAIMANA ANDA TAHU BAHWA ANDA TAHU BAHWA TIDAK ADA ALASAN YANG BAIK UNTUK KURANGNYA FRAGMENTASI DI PASAR SAAT INI – MISALNYA, BAHWA BEBERAPA INVESTOR PERCAYA BAHWA PENGEMBALIAN SAHAM AI YANG DIHARAPKAN SANGAT TINGGI, MISALNYA, KETIKA REKENING INDUSTRI UNTUK NILAI PASAR YANG TINGGI, BAHWA KONSENTRASI SEPERTI ITU WAJAR DALAM INDEKS, ATAU BAHWA BANYAK INVESTOR MEMBELI SAHAM INI KETIKA ADA BANYAK ANTUSIASME UNTUK SEBUAH INDUSTRI, TANPA CUKUP CERDAS DAN DAPAT DIANDALKAN UNTUK MENGETAHUI APA KEUNTUNGAN MASA DEPAN AKAN DAN BAGAIMANA KEUNTUNGAN TERSEBUT HARUS DIBAYAR?

Jawabanku

Ada berbagai alasan untuk kenaikan harga, tidak semua yang baik. Beberapa investor cenderung menatap harga dan mendorong mereka ke atas karena mereka menemukan mereka menarik relatif terhadap harga dasar; Ada yang memegang saham ini karena mereka menganggap hal ini sebagai teknologi baru yang hebat, dan melihat kenaikan harga saham sebagai pengakuan atas ” saham yang baik ”; yang lain memegang paparan indeks dan secara pasif menaruh beban berat pada mereka. Dalam pandangan saya, Anda dapat berjuang dengan masalah ini dan mencoba untuk mencari tahu apa yang ingin Anda lakukan; Anda juga dapat mengakui bahwa Anda tidak perlu berjuang karena Anda hanya tidak memiliki cukup informasi untuk percaya diri. Anda benar-benar dapat mengatakan, "Saya tidak tahu cukup, saya tidak ingin bertaruh." Dan kemudian aku benar-benar tidak。

Ini adalah ide bahwa saya harus datang dengan satu titik, dan poin saya bernilai sedikit uang, tapi kenyataannya adalah bahwa Anda tidak memiliki sudut pandang yang cukup dapat diandalkan untuk bertaruh. (Catatan: Untuk lebih jelasnya, saya tidak menyarankan agar tidak ada lagi taruhan yang dibuat — dan Anda tidak dapat bersembunyi, karena Anda harus memasukkan uang ke dalam semacam investasi, atau ke dalam uang tunai, yang menurut kebanyakan orang adalah risiko kas terendah, yang merupakan investasi terburuk dalam jangka panjang. Aku sarankan bahkan jika kau tidak punya penilaian taktis tentang pasar mana yang baik atau buruk, kau tahu bagaimana menyebarkan taruhan. Pendekatannya adalah untuk memiliki portofolio aset yang seimbang dan strategis ketika Anda tidak memiliki penilaian taktis yang percaya diri. Tapi ini adalah topik yang akan dibahas nanti

Jadi saya percaya adalah sebagai penting untuk mengetahui apa yang saya tidak tahu, untuk memutuskan kapan saya tidak akan bertaruh, untuk mengetahui apa yang saya tahu, untuk bertaruh。

untuk lebih sederhana, saya percaya pada prinsip bahwa, karena sering sulit mendapatkan informasi yang cukup untuk fokus pada taruhan, tindakan terbaik adalah untuk membentuk taruhan yang paling percaya diri dan tidak terkait dalam kombinasi yang tersebar, kemudian mengubah portofolio menjadi tingkat risiko yang diinginkan. ini adalah tambang investasiku。

Pada titik ini, dalam menghadapi dek kartu saat ini, saya tidak berpikir ada cukup kejelasan tentang apa yang akan terjadi selanjutnya di pasar yang didorong teknologi ini, dan berikutnya besar, catatan fokus. Dalam pandangan saya, menghindari konsentrasi dan desentralisasi adalah cara terbaik untuk menangani pendekatan ini "tidak diketahui". Aku tahu itu bertentangan dengan teori yang kau baca di buku pelajaranmu. - Buku teks pada dasarnya mengatakan pasar bekerja, jadi Anda baik untuk percaya pada pasar。

Untuk menyimpulkan, kita sekarang memiliki pasar yang sangat terkonsentrasi di sekitar teknologi baru revolusioner, yang seharusnya mengingatkan kita untuk tidak mencampur kegembiraan dengan daya tarik saham teknologi baru, dan kemudian meninggalkan hati-hati di belakang dan memegang kolam taruhan yang tinggi dan relevan tinggi - terutama ketika kita bisa mendapatkan sebagai menarik kembali dengan risiko yang jauh lebih rendah。

Lampiran: Saya tidak akan berbagi pendapat atau penilaian taktis saya dengan Anda karena saya tidak ingin menjadi penasihat investasi Anda. Tapi aku akan segera berbagi beberapa perspektif kunci di balik penilaian ini, termasuk saya busa indikator membaca dan logika di balik itu。