Profisisi SpaceX xAI, "Marsk Economics" final

Dari Curly, Air Terjun Air Bah

Pada tanggal 2 Februari, SpaceX mengumumkan akuisisi XAI。

Pvaluasi gabungan itu adalah $ 1,25 triliun, sampai yang roket Mask, rantai, platform X, Grok semua di bawah satu atap。

Mask yang disebut perusahaan baru itu disebut sebagai \"mesin inovasi vertikal paling ambisius di Bumi dan seterusnya\"。

Namun, data publik menunjukkan bahwa XAI memperoleh $107 juta di kuartal terakhir, dengan kerugian bersih sebesar $1,46 miliar, dan membakar hampir miliaran uang tunai dalam sembilan bulan pertama, hampir $1 miliar per bulan. Dan SpaceX memiliki keuntungan sekitar 8 miliar pada tahun 2025。

LOASING 1 MILIAR PERUSAHAAN PER BULAN MENJADI 8 MILIAR PERUSAHAAN PER TAHUN, KEMUDIAN MEMPERSIAPKAN IPO, BERENCANA UNTUK MENGINTEGRASIKAN $ 50 MILIAR。

Untuk pemegang saham xAI, kesepakatan memiliki nama yang lebih praktis: garis hidup。

Kiri ke kanan

Ini bukan pertama kalinya Mask pindah antara perusahaannya sendiri。

Pada Maret 2025, XAI mengakuisisi X. Valuasi gabungan yang diberikan oleh Mask adalah $11,3 miliar, yang secara luas diyakini terlalu diestimasi, karena pendapatan iklan X tidak kembali ke tingkat usia Twitter. Namun fokus transaksi ini tidak seberapa bernilai X, atau data real-time yang dihasilkan oleh 600 juta pengguna aktif, yang semuanya disuntikkan ke dalam pipa pelatihan Grok, yang merupakan sumber eksklusif terbesar untuk xAI relatif OpenAI dan Anthropic。

Pada Januari 2026, Tesla menghabiskan $2 miliar untuk biaya putaran E untuk xAI. Alasannya adalah kemampuan untuk memanggil Grok dalam kedalaman, karena sistem mesin dan pelatihan robot Optimus diperlukan. Pemegang suara Teslador memilih tahun lalu apakah akan berinvestasi di XAI, dengan lebih banyak suara yang mendukung daripada melawan, tetapi dewan akhirnya gagal untuk menyetujui, dan kali ini $ 2 miliar langsung jatuh ke tanah。

2 Februari - SpaceX mengakuisisi xAI. Teswa secara tidak langsung memegang saham minoritas SpaceX setelah merger karena kepemilikan XAI。

Di sisi lain, XAI telah menghabiskan ratusan juta dolar selama setahun terakhir membeli baterai Megapack dari Tesla untuk menyalakan Colossus Supercentre. Tesla juga memperoleh layanan rantai satelit dari SpaceX untuk menyediakan jaringan kendaraan。

** X telah menjadi \"kekeringan\" dari kerajaan komersial Mask, menikah dengan XAI sebagai ganti algoritme, dan sekarang menjadi \"komfort\" dengan XAI. SpaceX hanya mampu menyelesaikan narasi akhir dari cek $1,25 triliun pada pesta IPO Juni。

Ada sebuah kata dalam lingkaran investor: Muskonomy。

Investor Tesla dan XAI, Ross Gerber, mengatakan kebenaran, ” Ini seperti sekelompok perusahaan bernilai tinggi yang bergabung ke dalam kekacauan bernilai tinggi yang lebih besar yang dijalankan oleh Elon. Tapi dengan kata lain, itu sekarang Pure Musk Concept Unit, dan kau ingin memilih Elon? Ini dia..

DI DALAM SISTEM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR PUBLIK, TRANSFER ASET DAN KONTRAK ANTAR PERUSAHAAN DI BAWAH BENDERA PENGATUR TUNGGAL BIASANYA MELIBATKAN TINJAUAN REGULATOR. TAPI PERUSAHAAN MASK HAMPIR SEPENUHNYA PRIBADI. TANPA KEWAJIBAN PENGUNGKAPAN PUBLIK, TANPA PEMERIKSAAN DAN KESEIMBANGAN PADA DEWAN DIREKSI INDEPENDEN, PEMEGANG SAHAM ADALAH KELOMPOK KECIL VC DAN DANA BERDAULAT DAN KURANG SERIUS DIBANDINGKAN PEMEGANG SAHAM PUBLIK。

Selama perusahaan tidak di pasaran, permainan kidal ini bisa dilanjutkan。

TAPI SETELAH IPO, CERITANYA BERBEDA。

xAI, hidup atau mati

SpaceX

Hanya ada satu hal di inti:TolongAku tidak tahu。

Satu miliar dolar / bulan, yang merupakan saat ini tingkat membakar uang。

$33 juta per hari, 1,4 juta per jam, 23 juta per menit. Kau baca itu, XAI membakar 60,000 dolar lagi。

Dimana uangnya? Mayoritas dari mereka pergi ke Colossus, XAI, sebuah super-skalable cluster dibangun di Memphis, Tennessee. Lebih dari 200.000 Nvidia H100 GPU setara, daya target 2 Giva. miliar dolar ditelan oleh pembelian chip dan baterai saja. Juga, sembilan bulan pertama pengeluaran insentif ekuitas ekuitas mendekati $ 160 juta, dan harga perang bakat AI ada di sana。

Namun, sisi pendapatan hampir tidak dapat melihat kecocokan untuk peningkatan laju uang pembakaran。

pendapatan xAI 2025 diperkirakan sekitar $500 juta untuk tahun, terutama dari API panggilan Grok dan pangsa langganan X Premium. Panduan manajemen untuk investor adalah meningkatkan pendapatan menjadi $2 miliar pada tahun 2026 dan mendapatkan keuntungan pada tahun 2027。

2 miliar adalah banyak untuk didengar, tetapi OpenAI telah memperoleh lebih dari 20 miliar pada tahun 2025. Bahkan jika XAI mencapai target, volumenya hanya sepersepuluh dari OpenAI。

xAI, berusia kurang dari tiga tahun, telah mengalami setidaknya enam putaran pembiayaan, dengan valuasi mulai dari nol hingga $ 250 miliar。

Putaran terbarunya adalah pada bulan Januari tahun ini, Putaran E, $ 20 miliar, dengan investasi dari Nvidia, Valor Equity Partners dan Otoritas Investasi Qatar. Bersama-sama dengan pembiayaan utang $ 5 miliar yang sebelumnya diatur oleh Morgan Stanley, xAI telah mengumpulkan lebih dari $ 40 miliar。

Perusahaan yang kehilangan miliaran dolar setiap tahun dan memperoleh 500 miliar dolar AS, dengan nilai 250 miliar, sama dengan 500 kali angka penjualan pasar。

JIKA IPO TERPISAH, AKAN SULIT BAGI PASAR SEKUNDER UNTUK MENERIMA VALUASI。

SALAH SATU ATURAN IPO PADA TAHUN 2025 ADALAH:Hampir semua perusahaan terdaftar pada harga transaksi yang lebih rendah daripada pada putaran valuasi swasta terakhir。

Dibandingkan dengan xAI, Space X di posisi yang berlawanan。

Ini bisa menjadi salah satu perusahaan swasta paling menguntungkan di dunia. Amerika Serikat adalah satu-satunya perusahaan roket komersial yang dapat secara rutin mengirim astronaut ke Stasiun Luar Angkasa Internasional. Pendapatan dari rantai telah melebihi operasi peluncuran roket dan berulang. 9 juta pengguna dibayar, membayar bulanan. Ini adalah model bisnis yang disukai untuk pasar sekunder。

Tapi SpaceX memiliki masalah daftar sendirian。

LOGIKA VALUASI WALL STREET ADALAH BRUTAL: PERUSAHAAN ROCKET BERHITUNG MENGALIRKAN UANG TUNAI, AI MENJUAL IMAJINASI。

Pengganda PE pasar tetap 20-30 kali pada tahun yang sama; bahkan dengan \"premien teknologi nuklir\" 50 kali lipat untuk SpaceX, raja Unicorn, dengan keuntungan $8 miliar pada tahun 2025, nilai pasar melayang sekitar $ 40 miliar, dan bahkan dengan premium PE 100 kali lipat untuk Ekonomi Luar Angkasa Baru, 80 miliar。

Tapi bagaimana dengan AI? OpenAI mencari 83 miliar valuasi baru dan Anthropic senilai 350 miliar。

Masker menginginkan lebih dari 1 triliun。

Oleh karena itu, logika keuangan SpaceX dikombinasikan dengan xAI tidak kompleks:hanya XAI yang tidak dapat mempertahankan valuasi, dan keuntungan SpaceX didorong ke bawah dan dikemas ke dalam kombinasi \"profit, cerita pertumbuhan, parit\"。

INI JAUH LEBIH BAIK DARIPADA MENJUAL SECARA TERPISAH。

TAPI TOPENG MEMBUTUHKAN NARASI YANG MASUK AKAL DENGAN MENYATUKAN PERUSAHAAN ROKET BERSAMA DENGAN AI。

Jadi dia menemukan satu:Pusat data luar angkasa。

DATA ANGKASA PUSAT, CERITA BARU UNTUK IPO

MASKEK MENULIS DALAM PERNYATAANNYA YANG TERKONSOLIDASI, ” KEMAJUANNYA BERGANTUNG PADA PUSAT - PUSAT DATA TANAH YANG BESAR YANG MENUNTUT LISTRIK DAN PENYEBARAN PANAS DALAM JUMLAH BESAR. TUNTUTAN LISTRIK AI GLOBAL TIDAK DAPAT DIPENUHI OLEH PROGRAM BERBASIS DARAT, BAHKAN DALAM JANGKA PENDEK MENEMPATKAN BEBAN PADA KOMUNITAS DAN LINGKUNGAN. BAHWA ”

Ada latar belakang ironis untuk ini. Colossus Supercentre xAI dibangun di Memphis dan komunitas lokal telah memprotes polusinya. NAACP dan EPA siap mengajukan keluhan。

Topeng mengatakan bahwa pusat data tanah menempatkan beban pada masyarakat, seperti yang dicontohkan oleh pusat datanya sendiri。

Solusi yang ditawarkannya adalah memindahkan algoritma ke ruang angkasa。

ZOZ yang digerakkan oleh tenaga surya, diluncurkan oleh roket SpaceX, dan data yang dipancarkan oleh jaringan satelit rantai。

Jumat Jumat lalu XOC menyerahkan aplikasi ke FCC meminta otorisasi untuk meluncurkan hingga 1 juta satelit untuk mendukung proyek Orbital Data Centre。

SAYA MEMPERKIRAKAN BAHWA DALAM WAKTU DUA SAMPAI TIGA TAHUN, BIAYA TERENDAH UNTUK MENGHASILKAN AI AKAN BERADA DI RUANG ANGKASA." MASKOTIK MENGATAKAN BULAN LALU DI DAVOS。

Visi ini ambisius dan awal。

Saat ini, tidak ada perusahaan yang mengoperasikan pusat data di luar angkasa. Semua matematika ada di tanah. Asalan Blue dari Jeff Bezos telah mengumumkan proyek tulang punggung ruang angkasa serupa, Google memiliki proyek penelitian pusat data ruang angkasa bernama Project Sunchacher. Kedua-duanya tetap pada tahap konseptual。

TAPI IPO TIDAK MEMBUTUHKAN PRODUK UNTUK MENDARAT, PERLU CERITA YANG CUKUP BESAR。

SpaceX tercatat sendiri, kisah roket dan rantai. Ini bagus, tapi tumbuh langit-langit terlihat. Pasar peluncuran komersial global adalah ini besar setahun, dan pertumbuhan pengguna rantai akan jenuh. Ditambah xAI, ceritanya menjadi "AI + infrastruktur ruang angkasa," narasi trilyun-miliar-kelas。

Dan dengan visi pusat data ruang angkasa, narasi menjadi..\"Masa depan kalkulus manusia berada di orbit, dan kita adalah satu-satunya perusahaan dengan roket yang dapat mengirimkannya\"。

PERBEDAAN ANTARA KETIGA LAPISAN BONEKA INI SANGAT BESAR BAGI PARA PENULIS DAN PERTUNJUKAN JALANAN。

ADAPUN KETIKA PUSAT DATA RUANG ANGKASA BISA BERJALAN, ITU SETELAH IPO。

Jika pusat data ruang angkasa layak, XAI akan memiliki keuntungan infrastruktur bahwa perusahaan AI lain tidak dapat mereplikasi. Zodizen OpenAI menyewa layanan awan Amazon untuk membagi keuntungan dengan Microsoft; Google menegosiasikan pasokan listrik dengan pemerintah negara bagian dan berurusan dengan penayangan lingkungan. Masker tidak perlu, ia memiliki awan sendiri berjalan di luar angkasa。

Dari peluncuran roket (SpaceX) ke jaringan satelit (stellar chain) ke pelatihan data (xAI) ke distribusi konten (X platform) ke adegan aplikasi (Tesla Autopilot, Optimus robot), seluruh rantai industri dikendalikan oleh Mask。

Pemegang saham Teslado, "Gas" di Jalan Mars

Ada pecundang tak terlihat dalam permainan ini:Pemegang saham Tesla。

Keluhan komunitas pemegang saham Tesla mencapai puncaknya. Para investor multipled mempertanyakan media sosial: Pada tahun 2020, Mask menyarankan bahwa pemegang saham Tesla memiliki prioritas atas SpaceX, tetapi pada tahun 2023, setelah XAI didirikan, tim AI Tesla digali dan sumber daya komputasinya dipindahkan ke XAI. Sekarang Mask meminta Tesla untuk menyumbang 2 miliar dolar untuk investasi XAI, dan memiliki pemegang saham Tesla memegang saham tidak langsung di SpaceX 1,5 triliun dan XAI 250 miliar。

Para Investor telah meninggalkan buku mereka: pada tahun 2020, ketika SpaceX berkomitmen, itu adalah 100 miliar, sekarang 1 triliun, 10 kali lebih banyak; pada tahun 2023, XAI ditetapkan untuk nilai 10 miliar, sekarang 250 miliar, 25 kali lebih. "Prioritas berlangganan" menjadi "hak transfer tingkat tinggi"。

Tesla kehabisan uang. Ada juga $44 miliar tunai pada buku-buku, tetapi telah ada penurunan penjualan selama dua tahun berturut-turut. Tesla minggu ini mengumumkan investasi sebesar $2 miliar di xAI dan berencana untuk menggandakan pengeluaran modal. Analisa Wall Street memperkirakan bahwa Tesla mungkin menghadapi defisit arus tunai sebesar $5-7 miliar pada tahun 2026 karena investasi besar di infrastruktur AI。

Garis waktu itu mengatakan:

• 25 Desember 2025: xAI menyelesaikan $ 20 miliar keuangan, dihargai sebesar $ 23 miliar
• Tesla mengumumkan investasi 2 miliar ke xAI
• 25 Januari 2026: SpaceX diterapkan untuk meluncurkan 1 juta satelit
• 2 Februari 2026: Pengumuman akuisisi xAI

60 hari aksi berantai. Mask adalah bermain catur, pemegang saham Tesla tidak di papan, mereka hanya chip。

Dalam Muskonomy, dalam Mask, aliran sumber daya antara perusahaan, masing-masing menciptakan valuasi baru。

Namun, para pemegang saham Tesla mendapati bahwa teknologi mereka telah ditarik kembali, dana telah ditransfer dan bahwa mereka hanya dapat ” membeli kembali ” aset ini dengan memegang secara tidak langsung, jauh di atas tingkat valuasi yang semula dijanjikan。

Namun di sisi lain, Tesla akan mendapatkan keuntungan dari kesuksesan Mask and SpaceX, sebuah unit konsep SpaceX murni。

Metafora gambar adalah:

” Pemegang saham Tesla sekarang seperti mantan istrinya yang dibawa pergi oleh mantan suaminya untuk memulai bisnis, dan, sementara ia dimarahi oleh Mask karena tidak berbicara tentang Wuddeh dan secara tidak sah menyalahgunakan dana publik, ketika ia melihat bahwa SpaceX benar-benar akan menciptakan IPO super sebesar 1,5 triliun, ia tidak dapat membantu tetapi menikah lagi, berharap mendapatkan kursi keluarga pada tiket ke Mars itu. Mood kompleks yang berbaur dengan sindrom Stockholm dengan keserakahan。

Methodion Mask

Mask menulis pada misi gabungan perusahaan:” Membuat matahari sadar untuk memahami alam semesta, memperluas cahaya kesadaran kepada bintang - bintang. BAHWA ”

Frase ini menyembunyikan logika dasar Mask melakukan segalanya: mengubah masalah keuangan langsung menjadi narasi jangka panjang dengan visi yang terlalu besar untuk menjadi palsu。

SpaceX bertahan lebih awal. Visi bahwa ” manusia harus menjadi spesies multiplanet ” mendukung valuasi ketika perusahaan hampir bangkrut ketika roket itu ditembakkan tiga kali。

Sekarang metodologi telah meningkat。

Alih-alih menggunakan perusahaan untuk menceritakan sebuah cerita, semua perusahaan harus terikat bersama-sama untuk menceritakan kisah yang lebih besar。

Roket adalah untuk kekuatan, rantai adalah untuk transmisi, xAI adalah untuk kecerdasan, X adalah untuk data, Tesla adalah untuk energi dan robot, masing-masing bagian adalah cacat, tapi itu adalah gambar dari "Ai peradaban di ruang angkasa" yang menjadi "tidak nyata."。

Topeng menemukan rahasia bahwa, pada tahap perusahaan swasta, valuasi sebagian besar narasi didorong. Selama ceritanya besar dan cukup jauh, investor bersedia mempercayainya. Angkasa Valuation X dari tahun miliaran menjadi $80 miliar, dan Tesla berubah dari hampir bangkrut menjadi 1,6 triliun, yang merupakan logika。

Namun, narasi perusahaan individu selalu memiliki langit-langit. Roket roket hanya berbicara tentang Mars, mobil listrik tentang autopilot. Setelah langit - langit tersentuh, pertumbuhan valuasi terhenti。

Solusinya adalah menghubungkan semua narasi perusahaan dan membangun narasi super。

Dalam narasi ini:

SpaceX adalah "space operator infrastruktur ", xAI adalah pelopor dalam spasialisasi komputasi manusia," Tesla adalah "carrier robotika dan ekologi energi" dan X adalah "training ground untuk data real-time."。

Setiap cerita bermasalah: migran Mars SpaceX jauh, Grok XAI tidak bisa memukul ChatGPT dan Claude, penjualan Tesla jatuh, dan pendapatan iklan X jatuh。

Tapi bersama-sama, masalah ini menjadi \"penglihatan tentang apa yang masih dibangun\"。

GAMBAR INI BERNILAI $1,25 TRILIUN? IPO PRICING HARI DI PERTENGAHAN 2026 AKAN MEMILIKI JAWABAN AWAL. APAKAH AI MENARIK VALUASI ROKET, ATAU AI MENARIK TURUN IPO。

Pada saat itu, matahari harus dibaca ke dalam buku。