Stablecoin cuối cùng cũng tìm thấy lợi nhuận thực sự: Giải thích chi tiết về tái bảo hiểm trên chuỗi Re｜Cuộc trò chuyện với người sáng lập Re Karan Saroya

Tác giả: Payment201

Việc phát hành Stablecoin đã vượt quá 170 tỷ đô la Mỹ và vẫn đang tăng nhanh. Khi các khoản tiền này tràn vào chuỗi, một câu hỏi quan trọng được đặt ra: Làm thế nào để chúng tạo ra lợi nhuận thực tế và bền vững? Thay vì dựa vào sự tự lưu thông của giá token.

Re đưa ra câu trả lời bất ngờ: tái bảo hiểm. Nền tảng nền tảng tái bảo hiểm trên chuỗi hấp thụ stablecoin từ DeFi, xác nhận chúng làm tài sản thế chấp cho các công ty bảo hiểm Mỹ, thu phí bảo hiểm và trả lại số tiền thu được cho người gửi tiền trên chuỗi. Nó hiện hỗ trợ 35 công ty bảo hiểm, bảo lãnh kinh doanh trị giá 500 triệu USD và có kế hoạch vượt 1 tỷ USD trong 7 tháng tới.

Người dẫn chương trình Podcast không cần ngân hàng David nói chuyện với người sáng lập Re Karan và đối tác của Electric Capital, Avichal Saroya, đã đưa ra phân tích sâu về cách vốn trên chuỗi đang định hình lại điều này thị trường truyền thống cấp nghìn tỷ.

Họ đã thảo luận về những điểm cốt lõi sau:

1. Re là một nền tảng tái bảo hiểm trực tuyến, hấp thụ stablecoin làm vốn và xác nhận chúng cho các công ty bảo hiểm Hoa Kỳ. Thu nhập cao cấp sẽ quay trở lại chuỗi - cho phép những người nắm giữ stablecoin nhận được lợi nhuận thực tế từ 12% -14% hoặc thậm chí cao hơn.

2. Tái bảo hiểm là một loại tài sản cấp nghìn tỷ hoàn toàn không liên quan đến thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử. Những người nắm giữ Stablecoin cuối cùng cũng có một giải pháp thay thế cho Terra Vòng xoáy tử thần kiểu Luna không có nguồn thu nhập thực sự.

3. Re nén quy trình huy động vốn của tái bảo hiểm truyền thống thành hợp đồng thông minh, loại bỏ nhu cầu hàng chục nhóm ngân hàng đầu tư bán cho quỹ hưu trí - mang lại hiệu quả hoạt động Hei,sans-serif;">Lợi thế chi phí cận biên.

4. Re sử dụng cơ chế đòn bẩy: mỗi 1 đô la Mỹ tài sản thế chấp có thể hỗ trợ phí bảo hiểm là 5-7 đô la Mỹ, cho phép nhóm vốn cơ bản nhận được tiền lãi gấp khoảng 5 lần lãi suất phi rủi ro.

5. Người gửi tiền nhận được mã thông báo biên nhận, có thể được sử dụng để lặp lại trong các thị trường cho vay như Morpho và Fluid, đẩy lợi suất lên 18%-20%+.

6. Tái phát hành mã thông báo quản trị RE (tham khảo mô hình quản trị của Lloyd's of London), kiểm soát hướng phân bổ, quyền truy cập của đối tác và các thông số của nhóm vốn trung tâm.

Dấu thời gian:

00:03 Re là gì? Giới thiệu về tái bảo hiểm trên chuỗi

00:52 Tại sao tái bảo hiểm cần blockchain và hợp đồng thông minh

02:13 Blockchain có thể cải thiện những khía cạnh nào của tái bảo hiểm

03:50 Nhìn Re từ góc độ VC - mô hình mới của thị trường vốn tiền tệ ổn định

06:55 Rào cản gia nhập tái bảo hiểm và dân chủ hóa stablecoin

08:12 Thành phần vốn tái bảo hiểm và phân chia rủi ro bảo hiểm có thể giao dịch trên chuỗi

09:00 Hiệu quả hoạt động: Cách các công ty khởi nghiệp thách thức những gã khổng lồ nghìn tỷ đô la với số nhân viên có ba chữ số

11:54 AI và các công cụ mã hóa giúp các công ty nhỏ hơn và hiệu quả hơn

12:49 Đây là cơ hội ngàn lần hay cải thiện biên 30%?

14:30 Lợi thế 10bps trong thị trường tái bảo hiểm có thể tiêu diệt toàn bộ ngành

16:00 Nguyên tắc đòn bẩy 5x: tại sao tiền ổn định có thể kiếm được 12-14%

18:00 Dòng vốn: stablecoin trên chuỗi → thế chấp → phí bảo hiểm → lợi tức thu nhập

20:00 Cơ chế đòn bẩy và thu nhập theo cấp bậc của tái bảo hiểm

22:00 TVL và vốn nhân lực là hai chỉ số cốt lõi của Re

24:40 Các mức thu nhập khác nhau: tầng ưu tiên và tầng lửng

26:30 Tái bảo hiểm so với stablecoin thuật toán - năng suất thực tế và tự lưu thông

29:00 Cơ sở hạ tầng DeFi đã sẵn sàng, phía cầu cuối cùng đã đến

Mã thông báo quản trị 30:00 RE: Mô hình trên chuỗi của Lloyd's of London

32:00 Cơ chế quản lý và thu thập giá trị mã thông báo

34:00 Lộ trình trong tương lai của Re: từ 500 triệu đến hơn 1 tỷ

36:00 Lý thuyết DeFi Mullet: Tài chính tuân thủ giao diện người dùng, DeFi mặt sau

38:00 Tương lai của thị trường vốn stablecoin - mọi thứ đều có trên chuỗi

Bài học rút ra:

1. Tái bảo hiểm: Nguồn thu nhập hàng nghìn tỷ không liên quan gì đến mã hóa:Tái bảo hiểm là bảo hiểm của các công ty bảo hiểm toàn cầu, với phí bảo hiểm hàng năm khoảng 1 nghìn tỷ USD. Theo truyền thống, chỉ có các quỹ hưu trí, quỹ có chủ quyền và giá trị ròng cực cao các cá nhân đã có thể tham gia. Re sẽ mở nó cho bất kỳ ai nắm giữ stablecoin và lợi ích không liên quan gì đến thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử

2. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Lợi nhuận cao do đòn bẩy 5x mang lại:Quy định cho phép cứ 1 đô la tài sản thế chấp hỗ trợ phí bảo hiểm viết từ 5-7 đô la. Được tính dựa trên đòn bẩy gấp 5 lần, số tiền có thể sử dụng lãi suất phi rủi ro để tạo ra lợi nhuận khoảng 20%. Sau khi khấu trừ phí và bồi thường, người gửi tiền ổn định có thể nhận được tiền lãi hàng năm là 12% -14%

3. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Hợp đồng thông minh thay thế các nhóm ngân hàng đầu tư:Tái bảo hiểm truyền thống yêu cầu một nhóm gồm hàng chục người để tiếp thị và huy động vốn trên toàn cầu. Tái nén toàn bộ quy trình huy động vốn thành hợp đồng thông minh - đây là nguồn cốt lõi mang lại hiệu quả hoạt động và người ta cũng tự tin rằng nó có thể thách thức những gã khổng lồ với 10.000 nhân viên như Munich Re và Swiss Re với ít hơn 12 người

4. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Cấu trúc DeFi Mullet (Tiền tuân thủ + Hậu DeFi):Phần đầu của Re là một công ty tái bảo hiểm được quản lý (đã đăng ký tại Quần đảo Cayman) và phần cuối là hợp đồng thông minh và thị trường vốn stablecoin. Sau khi người gửi tiền nhận được biên nhận mã thông báo, họ có thể lưu hành và cầm cố chúng trong các giao thức cho vay như Morpho và Fluid, đẩy lợi suất lên 18%-20%+. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Lợi ích 10bps có thể tiêu diệt toàn bộ ngành:Avichal đã chỉ ra rằng ngay cả lợi thế hiệu quả 10 điểm cơ bản trong thị trường tái bảo hiểm cũng đủ để nuốt chửng toàn bộ thị trường. Không giống như mức cải thiện hiệu suất 20%-30% trong các nhóm như vậy giống như Cho vay, chỉ là một sự cải thiện nhỏ, sự khác biệt nhỏ về hiệu quả trong một thị trường vốn quy mô lớn như tái bảo hiểm có nghĩa là cơ hội hàng chục tỷ đô la. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Điểm uốn từ bên cung đến bên cầu:DeFi đã tạo ra tất cả cơ sở hạ tầng trong vài năm qua - Aave, Morpho, Gauntlet, Steakhouse, v.v., nhưng thiếu phía cầu. Re cung cấp một nhu cầu thực sự: trao cho những người nắm giữ stablecoin một cơ hội lý do để gửi tiền vào các giao thức này vì lợi nhuận thực tế do nền kinh tế tạo ra

7. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Mô hình mã thông báo quản trị RE của Lloyd:Mô hình mã thông báo của Re đề cập đến truyền thống quản trị 330 năm của Lloyd's of London - chủ sở hữu mã thông báo xác định các đối tác, ngành nghề kinh doanh, vốn yêu cầu và hướng phân bổ được chấp nhận từ nhóm vốn trung tâm. Bản thân quyền quản trị có giá trị vì chúng kiểm soát dòng vốn bảo hiểm lớn nhất thế giới

8. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Trao quyền kinh tế thực sự:Những stablecoin này không tồn tại trong chu kỳ tiền điện tử mà đã bước vào thế giới thực - giúp các công ty xây dựng nhà máy, chế tạo ô tô, điều hành doanh nghiệp và yêu cầu các phòng khám nha khoa nhận được bảo hiểm trách nhiệm pháp lý. Đây không phải là một chu kỳ tự chu kỳ kiểu Terra Luna, mà là năng suất thực sự

9. Trực tuyến/ngoại tuyến cuối cùng sẽ hợp nhất:Avichal dự đoán rằng trong 5-10 năm nữa sẽ không có sự phân biệt giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi - giống như ngày nay không có sự phân biệt giữa trực tuyến và ngoại tuyến. Khi 5-10 nghìn tỷ đô la Mỹ stablecoin chảy vào chuỗi, toàn bộ thế giới tài chính sẽ di chuyển đến đó

10. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Công nghệ bảo hiểm và quản lý tài sản là sự kết hợp tự nhiên:Cũng như Berkshire có Geico và Gen Re cung cấp phí thả nổi, Apollo có Athene và phí bảo hiểm của công ty bảo hiểm về cơ bản là phí thả nổi bằng 0 có thể được đầu tư bởi bên quản lý tài sản. Re là sao chép mẫu này trên chuỗi

---

David (Máy chủ không cần ngân hàng):

Bankless Nation, hôm nay chúng ta có Karan Saroya, anh ấy là người sáng lập và CEO của Re. Karan, chào mừng đến với chương trình.

Hôm nay chúng tôi cũng đã mời Avichal từ Electric Capital (anh ấy là nhà đầu tư vào Re). Avichal, chào mừng trở lại.

Karan:

Cảm ơn bạn đã mời.

Avichal:

Rất vui được gặp bạn, cảm ơn bạn.

David:

Karan, hãy bắt đầu bằng một câu hỏi đơn giản – Re là gì?

Karan:

Chúng tôi là một công ty tái bảo hiểm trên chuỗi. Chúng tôi tiếp nhận stablecoin, chủ yếu dành cho các công ty bảo hiểm ở Hoa Kỳ. Vốn này cho phép họ bảo lãnh kinh doanh bảo hiểm, họ thu phí bảo hiểm và số tiền thu được sẽ quay trở lại lớp vốn trên chuỗi này.

Hiện tại, chúng tôi hỗ trợ 35 công ty bảo hiểm và bảo lãnh kinh doanh trị giá 500 triệu USD, dự kiến ​​sẽ tăng lên 1 tỷ USD trong 7 tháng tới.

David:

Chúng ta cần biết gì về tái bảo hiểm để hiểu cuộc trò chuyện này? Tại sao Hợp đồng thông minh là nền tảng phù hợp cho Tái bảo hiểm tái thiết?

Karan:

Đây là một ngành khổng lồ nhưng nhàm chán. Khoảng 1 nghìn tỷ USD phí tái bảo hiểm chảy giữa hàng chục công ty tái bảo hiểm lớn mỗi năm - Munich Re, Swiss Re, Lloyd's of London. Tất cả những điều này về cơ bản là một nguồn vốn mờ đục đã được xác minh không đồng bộ. Sản phẩm họ bán là một lời hứa - lời hứa trả tiền cho khách hàng bảo hiểm khi có chuyện gì đó xảy ra. Phần thứ hai là chứng minh rằng họ có thể chi trả khi cần thiết. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Tận dụng vốn trên chuỗi trên chuỗi có lẽ là trường hợp sử dụng tao nhã nhất. Chúng tôi hấp thụ vốn và bất kỳ ai trên thế giới đều có thể nhìn thấy nó bất cứ lúc nào - cơ quan quản lý, khách hàng bảo hiểm, chính người được bảo hiểm, bất kỳ ai có máy tính đều có thể thấy rằng chúng tôi có khả năng thực hiện lời hứa của mình. Đó cũng là một nguồn vốn lớn có thể đa dạng hóa rủi ro, với dòng tiền chảy ngược vào nguồn vốn minh bạch này - điều chưa từng tồn tại trước đây

David:

Phần nào của tái bảo hiểm được cải thiện thông qua blockchain và hợp đồng thông minh? Các bạn được xây dựng bằng stablecoin trên Ethereum. Vũ khí bí mật của bạn là gì?

Karan:

Được chia thành hai phần. Đầu tiên, là một sản phẩm, tái bảo hiểm chỉ là một nguồn vốn khác cho các công ty bảo hiểm. Các sản phẩm tái bảo hiểm được sản xuất với tỷ lệ chi phí thấp hơn. Chúng tôi là một doanh nghiệp có đòn bẩy hoạt động cao hơn, với ít hơn 12 nhân viên và có thể trở thành một doanh nghiệp Khi so sánh với thị trường bảo hiểm trị giá hàng tỷ đô la, các công ty tái bảo hiểm truyền thống có hàng chục nghìn nhân viên, hoạt động kế thừa và cơ sở hạ tầng kế thừa. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Thứ hai, chúng tôi là công ty đầu tiên đạt được quy mô về vốn trên chuỗi và chúng tôi xây dựng các máy biến áp kết nối với tất cả các giao thức DeFi để thu hút vốn hơn bao giờ hết. Quan điểm của chúng tôi là khi các sản phẩm của chúng tôi thâm nhập vào thị trường cuối cùng toàn cầu thông qua các nền tảng như Pendle, chi phí vốn của chúng tôi sẽ có khả năng cạnh tranh hoặc thậm chí vượt xa hầu hết các công ty tái bảo hiểm. Không có gì đặc biệt về nguồn tài trợ thế chấp được sử dụng để đảm bảo các nghĩa vụ này - chúng tôi chỉ có thể thực hiện nó với chi phí thấp hơn và ở quy mô lớn hơn

David:

Avichal, với tư cách là một nhà đầu tư, điều gì khiến bạn phấn khích khi nhìn vào Re?

Avichal:

Từ một khía cạnh cao hơn, Re Two đã thu hút sự chú ý của tôi. Trước hết, đó là một công ty công nghệ tài chính được quản lý - được đăng ký tại Quần đảo Cayman, được cấp phép và quản lý. Sau đó là phần trên chuỗi và phần hợp đồng thông minh. Đối với khách hàng cuối, nó trông giống như một công ty tái bảo hiểm, giải quyết vấn đề tương tự

Nhưng có hai điều đằng sau hậu trường khiến mọi thứ trở nên tốt hơn. Thứ nhất, mọi thứ đều chạy trên hợp đồng thông minh, giúp việc kiểm toán và tuân thủ quy định trở nên rẻ hơn và dễ dàng hơn. Bạn biết tiền ở đâu, bạn biết cách theo dõi nó và sổ cái đều rõ ràng. Thứ hai, tôi nghĩ thị trường vốn stablecoin rất, rất thú vị. Rất nhiều người biết rằng stablecoin có thể chuyển tiền và mọi người muốn đô la. Nhưng chúng tôi tin rằng ngày nay có hàng trăm tỷ stablecoin và cuối cùng sẽ có 5 nghìn tỷ đô la Mỹ stablecoin trên chuỗi. font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Tất cả những người này đều nói: Tuyệt vời, giờ tôi đã có đô la. Tôi có thể kiếm được 4% nợ quốc gia không? Sau đó, rất nhiều người sẽ nói: Đợi đã, tôi muốn kiếm hơn 4%. Họ sẽ theo đuổi lợi nhuận. Vì vậy, điều thực sự thú vị về stablecoin là - bạn tạo ra một thị trường vốn hoàn toàn mới. 5 nghìn tỷ đô la này sẽ tìm kiếm lợi nhuận và sẽ muốn có sản phẩm. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Avichal:

Từ góc độ kinh doanh, bạn có một công ty fintech. Nhiều công ty fintech có bộ phận thị trường vốn lớn vì họ cần liên tục đến thị trường vốn để cấp vốn. Đó là lý do tại sao Blackstone tồn tại - họ nhận nợ, xếp lớp, chứng khoán hóa và bán nó cho vốn thị trường, với các quỹ hưu trí đằng sau nó. Đây là một cơ chế khổng lồ

Những gì Re làm là nén toàn bộ quy trình thành một hợp đồng thông minh. Thị trường stablecoin hiện là thị trường vốn. Tôi nghĩ cấu trúc của công nghệ tài chính tương lai giống như Re bây giờ: giao diện người dùng là một công ty công nghệ tài chính được quản lý, làm những việc tương tự và giải quyết các vấn đề giống nhau; mặt sau được xây dựng trên các hợp đồng thông minh, với hiệu quả hoạt động cao hơn và sau đó phần thị trường vốn là thị trường stablecoin trên chuỗi

David:

Vì vậy, nếu bạn hiểu chính xác - có 170 tỷ đô la Mỹ stablecoin trên Ethereum và con số này vẫn đang tăng lên. Khả năng tiếp cận vốn của tái bảo hiểm truyền thống bị kiểm soát và đó là một vòng tròn khép kín của tài chính truyền thống, người bình thường không thể tiếp cận. Karan là gì? mở kênh này và hướng đến stablecoin trên chuỗi. Giờ đây, bất kỳ ai có stablecoin trên chuỗi đều có thể tiếp cận các lợi ích do tái bảo hiểm mang lại. Đây là sự dân chủ hóa, đây là tinh thần của blockchain

Karan:

Có. Ai đang cung cấp vốn cho thị trường này bây giờ? Quỹ hưu trí, quỹ có chủ quyền, các cá nhân có giá trị ròng cực cao và một số văn phòng gia đình nhất định muốn tiếp xúc với các tài sản hoàn toàn không liên quan đến cổ phiếu và tiền điện tử. Những gì chúng tôi làm là cắt giảm rủi ro bảo hiểm và khiến chúng có thể giao dịch được trên nhiều nền tảng DeFi hiện đã tồn tại các giao dịch trên thị trường thứ cấp cho dòng giá trị kinh tế hoàn toàn không liên quan này. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Avichal:

Tôi có một điều nữa muốn nói thêm. Bạn có thể xem xét bất kỳ thị trường cho vay, bảo hiểm hoặc tái bảo hiểm nào theo ba chiều. Đầu tiên là lãi suất cơ bản, bạn không thể vay tiền dưới mức lãi suất Kho bạc. Thứ hai là rủi ro bạn gặp phải - như bảo lãnh phát hành bảo hiểm bồi thường cho người lao động hoặc người tiêu dùng tín dụng, nó chỉ là phần trăm. Thứ ba là hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nếu một công ty hoạt động hiệu quả hơn nhờ AI, mã hóa, tiền tệ ổn định, v.v., hiệu quả này cuối cùng sẽ được phản ánh qua tỷ suất lợi nhuận ròng

Là một công ty khởi nghiệp, bạn không có quyền kiểm soát lãi suất của Fed. Bạn cũng không nên cố gắng hiểu rõ hơn về bảo lãnh phát hành hơn người đã tái bảo hiểm trong 25 năm - họ rất chín chắn. Nơi duy nhất bạn có đòn bẩy là hiệu quả hoạt động. Từ góc độ tâm linh, thị trường vốn trực tuyến rất hấp dẫn về mặt dân chủ hóa việc thu nhập - người tiêu dùng thông thường hiện có thể tham gia vào 12% -25% thu nhập. Nhưng từ góc độ thương mại, vì hợp đồng thông minh có thể được sử dụng cho các chức năng quản lý - nó dễ dàng và hiệu quả hơn; vì việc huy động vốn là "hợp đồng thông minh, hãy bỏ tiền vào" - không cần phải thuê hàng tá người để chi 500.000 USD mỗi năm để vận động các quỹ hưu trí. Đây là hiệu quả hoạt động thực sự, cho phép bạn đưa ra tỷ lệ tái bảo hiểm thấp hơn. khách hàng của công ty bảo hiểm và từ đó chiếm lĩnh thị phần

David:

Đây là cơ hội gấp ngàn lần hay cải thiện biên 30%?

Karan:

This is a rewiring of ancient pipes. Product production costs fall, and marginal costs fall. If you have the integration advantage of accessing the Internet capital market like we do, you will gradually engulf the entire market—unless your opponents can respond quickly to competition. Second, although underwriting prices eventually converge, the speed of response varies among market participants. We have AI workflows that receive information at the risk generation end and go directly to capital through layers of intermediaries—but in the insurance field, this process is extremely slow. The combination of AI and on-chain capital can make step-function improvements to the underlying pipeline of moving trillions of dollars. This is not a 30% improvement, but the potential to eat up the entire industry.

Avichal:

I have one more thing to add. The market dynamics for financial products are different from those for SaaS or media businesses. In insurance, a 10 basis point improvement is huge—enough to beat everyone. Because the scale of the numbers that market participants deal with is so large, a 30% efficiency improvement means you will become a hundred billion dollar company. Fintech companies that are 30% more efficient are enough to crush their opponents.

David：

Back to the mechanical level. You said that because of the guarantee ratio allowed by regulation, 1 US dollar can support 5-7 US dollars of premium writing. What does this mean?

Karan:

Regulators set specific collateral ratios. Since the numbers are well understood, you can say I put $1 into a trust account (segregated account) and it can serve as collateral for writing premiums of up to $5-7. Essentially this dollar is leveraged 5-7 times.

Avichal:

So this capital pool can earn 5 times the risk-free interest rate.如果无风险利率是4%，这个池子扣除费用后大概可以赚12-14%。这不是Terra Luna那种——它完全外生于加密，没有自我循环，当它崩溃时也不会以可怕的方式崩溃。这是完全无关的风险——地理无关、行业无关、与加密货币无关。我能理解如果该公司能用这笔钱赚20%，我作为资本提供者为什么能赚到两位数。

David：

所以稳定币留在链上，获得基础收益率。 Re拿一部分资金去为保险公司提供抵押，这笔钱是生息的钱，收取费用并产生实际收益。少量钱出去，大量钱回来，然后加回池中变成存款人获得的收益。

Karan：

是的。保险公司付给我们保费，这些保费变成了可投资的浮存金。我们在上面加了一个安全垫来吸收波动。大数定律告诉我们，如果我们跨几百家保险公司做这件事，结果会非常稳定。我们有51个活跃的保险树，很快就会到几百个，波动性会继续降低。

保险公司和资产管理公司的关系就像花生酱和果冻——伯克希尔有Geico和Gen Re提供保费浮存金，Apollo有Athene。保费本质上是零成本的资金，可以被投资。

David：

那么你每天醒来最关注什么数字？

Karan：

这个业务其实就是我们有多少资本可以部署的函数。我去找保险公司谈时，很大一部分就是说——他们喜欢钱，想知道与一个更高效的交易对手合作，边际成本会随时间降低。我考虑的是TVL的形成，引入资本。还有人力资本——那些管理过数十亿美元再保险业务关系网的人，我怎么吸引他们加入Re。

David：

不同的层级收益是多少？优先层和夹层？

Karan：

优先层是固定的，比无风险利率高250bps。夹层在800-850bps之间，取决于资金部署情况。

Avichal：

所以如果你现在存USDC，排除depeg风险，实际收益率在12%左右。这触及了一个关键点——我们一直在谈论的资本的生产性使用。这是真正的资本市场。你拿这些美元去世界上做有用的事情。

我强烈建议大家去读读保险和再保险为什么存在的历史。它们解锁了人们的生产力——让你建工厂、造车、做事情、让牙医能经营诊所因为有责任险。这些都是真实世界中有生产力的东西。而不是加密内部的自我反馈循环——资产价格下降，你的收益被摧毁，你陷入死亡螺旋因为要卖资产来支付收益。

这是真正无关的、进入真实经济的。那些企业增长40%一年——它们当然愿意买保险。这才是资本的生产性使用。这不再是虚假的回报，这是真实的回报。这就是我们一直承诺的东西——把加密与真实世界连接起来。它终于发生了。

David：

现在所有拼图都凑齐了——监管清晰了，稳定币市场清晰了，智能合约工作了，金融科技公司知道如何接入了。所有基础设施都存在了，可以真正做这件事了。但在熊市深处，没人注意。等到人们反应过来，牛市又来了，他们会说为什么我18个月前没关注。

Avichal：

建设者们创造了所有供给——我们创造了协议、循环机制、Morpho和Aave、Gauntlet和Steakhouse，所有组件都说我准备好了。缺失的是需求端。为什么有人要把稳定币放进来？为什么有人要在链上做资产管理？我们需要最后一英里——他们需要能把这些资产变成生产性收益。需要让持有这个代币或投入资本的人知道他们能得到6%、8%、10%、12%、14%或18%。

这在现在开始发生了。管道已经就位，可以让飞轮转动。我们最后需要的是需求侧——为什么稳定币持有者要把钱放进管道？为了收益。现在我们可以获得生产性收益了。飞轮转动后，更大的资本提供者会顺流而下——那就是钱所在的地方，效率所在的地方。整个事情开始加速。

David：

Karan，你说存款人收到一个代表系统中抵押品的receipt代币。这个代币可以进入DeFi——我能不能拿receipt代币去抵押借款，借到更多USDC再存入池中，循环质押？

Karan：

是的，已经发生了。顶级策展人Steakhouse和Chaos Labs已经做了风险评估。你可以在Morpho和Fluid上对Re产品进行循环质押。完全循环后的收益率大概在17-18%到低20%多。

David：

RE代币来了——它是什么，做什么？

Karan：

它是Re生态的治理代币。我们参考了Lloyd's of London的治理模型。它决定可接受的交易对手是谁、业务线、所需资本，以及最重要的是中央资本池的规模、何时释放、以及网络经济随着时间的推移如何累积。

我们并没有发明任何新东西——这是330年保险市场演变的自然结果，只是以链上为起点。

David：

Lloyd's是RE代币的模型。我为什么要去治理？我为什么在乎？

Karan：

它有可能成为一笔巨大的资金——保护全球数千万人，其投资策略的准入方向是有价值的。如果我们有能力将稳定币市场数万亿美元的长期趋势中的一部分导入这个池子，使其可为这个广阔市场所用——那么持有治理代币就成为一个非常高杠杆的工具。

如果你持有大量治理代币，你可以将系统资本配置到某些终点。你作为大持有者与系统有内在利益对齐——如果你选择不当或腐败，你就毁掉了自己持有的代币的价值。

David：

治理代币在DeFi中大多数没有真正发挥作用——产品没有兑现，或代币没有捕获价值。 RE有什么不同？

Karan：

背后有一个真实的业务和巨大的现金流。如果类比Lloyd's的中央基金，为了保护网络和保险公司的经济分配或累积，有一笔可观的经济学和现金流可以执行多种经济行动来展示价值。控制地球上最大的保险资本池，以及决定其如何运作的旋钮和参数——这本身就是极其有价值的。

David：

接下来你要去做什么？短期路线图是什么？

Karan：

TGE是一个考验，我很高兴我们已经过去了。我们有一个真实的业务要运营。未来几个月新增几亿美元的新业务，然后为2027年1月1日（保险市场年度更新节点）做准备，突破10亿美元保费。我们不再是一个玩具，不再只是一个概念上有趣的东西。我们是一个真正的市场参与者，拥有真正的市场准入和资本。

David：

链上还有很多人吗？ Re感兴趣的资本方都已经在链上了吗？

Karan：

我认为还有很多人需要上链。整个保险行业最终都需要接入这些资本市场。如果几年后当5万亿或10万亿美元稳定币在链上流动——因为这是最有效的保管和转移这些资产并追踪它们位置的方式——那么整个金融世界都应该迁移过来。其中很大一部分会寻求收益，其中相当一部分会流入这些资金池。

就像20-25年前人们说上线和离线——今天没有人说上线离线了，它已经融为一体。同样的事情会发生在链上vs链下。当我们达到5万亿美元时，不再是链上资本市场——它就是资本市场。

Avichal：

我们在Electric Capital 2018年的论文中提出了一个概念——可编程货币。建设者创造了所有供给——协议、循环机制、Morpho、Aave、Gauntlet、Steakhouse。所有基础设施都说“我准备好了”。缺失的是需求端：为什么有人要把稳定币放进来？为什么有人要在链上做资产管理？

最后一英里就是：他们需要能够把这些资产变成生产性收益。让持有这个代币或投入资本的人知道他们能得到6%、8%、10%、12%、14%、18%。这现在正在开始发生。管道已经就位。我们需要的是需求侧——稳定币持有者为什么想把钱放进来？为了收益。现在我们可以获得生产性收益了。

飞轮转动后，更大的资本提供者会顺流而下。这就是未来5-7年的样子——需求侧全部接入，飞轮开始转动，循环开始工作，链上资本提供者开始运转，然后大机构开始注意并必须迁移到链上。

David：

Karan，播客名字叫Bankless。 我们2020年开始时的理念是掌握自己的钱——为什么要把钱放在给0.04%年化的银行？银行拿你的钱去做生产性投资，但所有收益都是它们的。我们给银行竖中指，上链。

现在有很多产品整合进了Coinbase——Morpho提供比特币贷款，Aethna提供收益。你能想象Re成为新的储蓄账户吗？

Karan：

是的，我们目前的状态就是一个DeFi Mullet（前缀合规，后段DeFi）。前端我们运营一个传统的再保险业务，后端是优雅但抽象的机器，人们想要接入它。

如果你思考再保险公司和保险公司的极限形态——它们会成为世界上最大的资产管理公司。有一条通往更多元化产品的路径。但我们现在在再保险领域还有很多事情要做。当你承保几千亿美元保费时，自然会有通向金融其他领域的路径。

David：

Avichal，Karan，感谢你们今天来节目，教我关于再保险和Re的一切。祝TGE顺利，希望你们早日突破10亿美元。

Karan：

谢谢！

Avichal：

感谢你们的时间。