協會的黃金數量是220億美元

原件:龍劍

原始來源 :在華爾街見

該客戶首先支付了220億美元存款, 簽署了不可撤销的长期合同。

6月25日, 巴克利、摩根斯坦利、摩根大通都認為這是「改變遊戲規則」的協議。 Morgan的Chase半导体分析師Harlan Sur在研究中。

合同价值如下:第一個是覆盖范围大小,簽署的協定約約約相当于DRAM的20%和NAND的三分之一左右;第二是价格约束,14份協定以最低承諾和價格衡量,相当于1000億美元的累计最低收入;第三份協議是委托人总共提供220亿美元的存款和財務承諾。 第四,协议下限的毛利比率是「遠超歷史峰值」(約62%)。

16份合同,涉及20%的DRAM和三分之一的NAND

在數據中心、消費電子和汽車三大市場上簽署了16份SCA。

包括大型云端製造商及電子電子電子郵件的主要消費者), 3 家用客戶, 其余九位是汽車業的小客戶。

協議期限:數據中心與消費電子合同為五年。

這16份協議約涵盖20%的DRAM交付和三分之一的NDAD交付。

根据BARCLAYS的描述, 管理层表示, 所有已計劃的SCA簽署時, 其中,涉及固定或价格之间的协议预计将占公司收入的40%左右。

220億美元存款增加违约成本:客戶先付錢

16 根据已簽定的协议,220亿美元的現金存款和其他金融承付款——180亿美元不受限制的現金和40亿美元的信用证——將收到220亿美元。

基金由美國光電公司持有,在合同期内一直留在资产负债表上,到期后退还客戶,回到節奏"后端重量",即协议的下半部分,数量很大。

這筆錢不能只當作預收收入。這能提高客戶悔改的費用。

對於合同的拘束性“这些合同是不可撤消的。”如果客戶不能按约定的费率收貨,美紅可就押金采取行动。 對於美食之光來說, 這相当于未來幾年需求的一部分的附加債務。

這也解釋了為什麼客戶愿意接受价格分享和存款安排。 AI伺服器、數據中心SSD、HBM和高端终端需求拉低。

價格:上限

SCA定价框架分为三类:固定價格,有下限和下限的價格,或者在最接近的區域內波动的参考市場價格。

价格上限元件 :股價上限以2026年第二季度的市價為基礎。 這項规定被一些銷售商理解為是"积极鎖定物價上涨",並引發了一些分歧。

但价格下限是真正的亮點:在任何一個歷史周期, 現代毛利人的比例是84.9%, 這意味著即使下限條款被啟動。

但SCA不是一份"普惠"的合同 2026年第二季度, 换言之,它用一部分未來的价格弹性來換取更高的收入确定性和较低的毛利率。

分析員約瑟夫·摩爾(Joseph Moore)回應道,"合同价格上限與第二季的價格相同"確實引起了一些關注"公司正在鎖定上限",但指出毛利率接近90%,预计會在區內停留一段时间——對手在談判中寻求一些保護是合理的,合同期限是评估其价值的核心方面。

1 000亿美元收入,只有“最低值”

在16份協議中,14份有特定的价格条款。

巴克利和摩根大通表示, 這14份協議(RPO。

管理层明确表示,预计实际收入大大高于底线因為1000億是最低價格。

在新項目上。

協會後期仍有增產,基建支出未消

鎖定需求不等于自動送貨。

美國之光將SY26的净資本支出導向提升至约270億美元, FY27季度基建支出预计将高于FQ4,每年增加的一半以上来自建筑类基建支出和预先部署的更清洁房容量。

這表示SCA不提供輕便的資產模型。

客戶愿意賭錢 美光愿意投資 但如果未來需求或價值偏差發生。

市場重新評估三家機構持續向上調整目標物價後

但理論重點不僅僅是5月的季度財務預期。

巴克利(研究员湯姆·奧馬利): 目標價格從1175美元增至2000美元, 該報告指出,SCA的細節"比預期的要好",這些協議"對保護下行風險有实质性的正面影響",而供需不平衡在短期內不會消退,而且有升級的空间。

摩根史丹利(研究者約瑟夫·摩爾): 目標價格由1050美元增至1200美元, 估計的以工換利率接近200美元/單位。

摩根大通(研究者Harlan Sur):目標價從550美元(2026年12月)大幅提升至140美元(2027年12月), 報告把SCA擴張定性為"一步步變化",从根本上改變了光的商業模型特性。

在這些模型變化的背后,关键變數是利潤的连续性。

5月,本季收入414.56亿元,环球增加73.7%;8月,本季中值500亿元,非GAAP EPS增加31元. 單季數字已經很高, 如果价格不繼續快速上升

目前框架给出的答案是,有些收入更受保護,但不是全部。 物價上限、未來的擴張、以及AI需求的可持续性。

但時間有限

SSCA也帶來了平衡表的變化:存款會落到光明的地步。

截至5月一季, 8月一季。

资本回報的路線也開始明朗。 2026年12月9日之後, 受限的視窗經過, 公司口径指向將多余的現金逐步归还給股東。

這並不是SCA的直接收入投資, 而是SCA轉向市場敘述的另一面:如果利潤高。

財政本身:毛利率创下新高

在SCA之外,聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯合聯

• 收成414.56亿美元,成环增长73.7%,大大超過356亿美元的市場預期
• DRAM收到313億美元(67%左右),NDAND收到99億美元(99%左右)
• DRAM平均環增約60%,NDD平均環增約80%
• 毛利人比84.9%,比市場期望高81.8%-81.9%
• 每股收入25.11-25.12美元,大大超出市場期望值20.49美元左右

8月季刊(FY4Q26):

• 超過市場預期431-436億美元
• 毛利率约为86%,仍超出市場期望
• 每股收益31.00美元(中位数),高于市场预期25.31-25.72美元