SpaceX akuisisi xAI, "Marsk Ekonomi" final

Original by Curly, Deep tide TechFlow

Pada tanggal 2 Februari, SpaceX mengumumkan akuisisi XAI。

Penilaian gabungan adalah $1.25 triliun, sampai dimana roket Mask, rantai, platform X, Grok semua di bawah satu atap。

Masker disebut perusahaan baru yang paling ambisius mesin inovasi integrasi vertikal di Bumi dan seterusnya。

Namun, data publik menunjukkan bahwa XAI memperoleh $107 juta pada kuartal terakhir, dengan hilangnya bersih $1.46 miliar, dan membakar hampir miliaran uang tunai dalam sembilan bulan pertama, hampir $1 miliar per bulan. SpaceX mendapat keuntungan sekitar 8 miliar di tahun 2025。

PEMBAKARAN 1 MILIAR PERUSAHAAN SEBULAN MENJADI 8 MILIAR PERUSAHAAN PER TAHUN, KEMUDIAN MEMPERSIAPKAN IPO, BERENCANA UNTUK MENGINTEGRASIKAN $50 MILIAR。

Untuk pemegang saham XAI, kesepakatan memiliki nama yang lebih praktis: Garis Kehidupan。

Kiri ke kanan

Ini bukan pertama kalinya Mask pindah antara perusahaannya sendiri。

Pada bulan Maret 2025, XAI memperoleh X. Penilaian gabungan yang diberikan Mask adalah $11.3 miliar, yang secara luas diyakini berlebihan, karena pendapatan iklan X belum kembali ke tingkat usia Twitter. Tapi fokus dari transaksi ini bukan berapa banyak nilai X, atau data real-time yang dihasilkan oleh 600 juta pengguna aktif, semua yang disuntikkan ke dalam pipa pelatihan Grok, yang merupakan sumber daya eksklusif terbesar untuk XAI relatif terhadap OpenAI dan Anthropic。

Pada bulan Januari 2026, Tesla menghabiskan $2 miliar pada keuangan bulat E untuk xAI. Alasannya adalah kemampuan untuk memanggil Grok secara mendalam, karena sistem mesin dan pelatihan robot Optimus diperlukan. Para pemegang saham Tesla memilih tahun lalu baik atau tidak untuk berinvestasi di XAI, dengan lebih banyak suara yang mendukung daripada melawan, tapi dewan akhirnya gagal untuk menyetujui, dan kali ini $2 miliar pergi langsung ke tanah。

2 Februari, SpaceX memperoleh xAI. Tesla secara tidak langsung mengadakan saham minoritas SpaceX setelah penggabungan karena kepemilikan XAI。

Di sisi lain, XAI telah menghabiskan ratusan juta dolar selama setahun terakhir membeli baterai Megapack dari Tesla untuk menghidupkan Supercenter Colossus. Tesla juga memperoleh layanan rantai satelit dari SpaceX untuk menyediakan jaringan kendaraan。

X telah menjadi "mahar" dari kerajaan komersial Mask, menikah dengan XAI dalam pertukaran untuk algoritma, dan sekarang "kenyamanan" dengan XAI. SpaceX hanya mampu menyelesaikan narasi akhir dari cek $1,25 triliun di pesta IPO Juni。

Ada sebuah kata dalam lingkaran investor: Muskonomy。

Investor Tesla dan XAI Ross Gerber mengatakan yang sebenarnya: "Ini seperti sekelompok perusahaan bernilai tinggi bergabung ke dalam kekacauan yang lebih tinggi yang dijalankan oleh Elon. Tapi dengan kata lain, sekarang Unit Konsep Musk Murni, dan kau ingin memilih Elon? Ini dia"

DALAM SISTEM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI DEPAN UMUM, TRANSFER ASET DAN KONTRAK ANTARA PERUSAHAAN DI BAWAH BENDERA PENGENDALI TUNGGAL BIASANYA MELIBATKAN TINJAUAN REGULASI. TAPI PERUSAHAAN MASK HAMPIR SEPENUHNYA PRIBADI. TANPA KEWAJIBAN PENGUNGKAPAN PUBLIK, TANPA PEMERIKSAAN DAN KESEIMBANGAN PADA DEWAN DIREKSI INDEPENDEN, PEMEGANG SAHAM ADALAH SEKELOMPOK KECIL VC DAN DANA BERDAULAT DAN KURANG SERIUS DARIPADA PEMEGANG SAHAM PUBLIK。

Selama perusahaan tidak di pasar, permainan kidal ini dapat melanjutkan。

TAPI SETELAH IPO, CERITANYA BERBEDA。

xAI, hidup atau mati

SpaceX

Hanya ada satu hal di inti:TolongAku tidak tahu。

Satu miliar dolar / bulan, yang sekarang adalah tingkat pembakaran uang。

$33 juta per hari, 1,4 juta per jam, 23 juta per menit. Kau baca itu, XAI membakar 60.000 dolar lagi。

Mana uangnya? Mayoritas dari mereka pergi ke Colossus, XAI, cluster super- kalkulable dibangun di Memphis, Tennessee. Lebih dari 200.000 setara Nvidia H100 GPU, menargetkan kekuasaan 2 Giva. miliaran dolar ditelan oleh membeli chip dan baterai saja. Juga, sembilan bulan pertama dari pengeluaran insentif ekuitas hampir 160 juta dolar, dan harga dari perang bakat AI ada di sana。

Tapi sisi pendapatan hampir tidak bisa melihat kecocokan untuk peningkatan dalam laju uang terbakar。

xAI 2025 pendapatan diharapkan menjadi sekitar $500 juta untuk tahun, terutama dari Grok 's API panggilan dan X Premium bahan share. Panduan manajemen untuk investor adalah untuk meningkatkan pendapatan ke $2 miliar di 2026 dan untuk keuntungan pada tahun 2027。

Dua miliar adalah banyak yang harus didengar, tapi OpenAI telah mendapatkan lebih dari 20 miliar pada tahun 2025. Bahkan jika XAI mencapai target, volume hanya sepersepuluh OpenAI。

xAI, kurang dari tiga tahun, telah mengalami setidaknya enam putaran pembiayaan, dengan penilaian berkisar dari nol sampai $250 miliar。

Ronde terakhir adalah bulan Januari tahun ini, Round E, $20 miliar, dengan investasi dari Nvidia, Valor Equity Partners dan Qatar Investment Authority. Bersama dengan pembiayaan utang $5 miliar sebelumnya yang diatur oleh Morgan Stanley, xAI telah akumulasi lebih dari $40 miliar。

Sebuah perusahaan yang kehilangan miliaran dolar setiap tahun dan mendapatkan 500 miliar dolar, dengan nilai 250 miliar, sama dengan 500 kali tingkat penjualan pasar。

JIKA IPO TERPISAH, AKAN SULIT BAGI PASAR SEKUNDER UNTUK MENERIMA PENILAIAN TERSEBUT。

SALAH SATU ATURAN IPO PADA 2025 ADALAH:Hampir semua perusahaan terdaftar pada harga transaksi yang lebih rendah daripada pada putaran penilaian pribadi terakhir。

Dibandingkan dengan xAI, Ruang X berada di posisi yang berlawanan。

Ini bisa menjadi salah satu perusahaan swasta paling menguntungkan di dunia. Amerika Serikat adalah satu-satunya komersial perusahaan roket yang dapat rutin mengirim astronot ke International Space Station. Pendapatan rantai telah melampaui operasi peluncuran roket dan berulang. 9 juta pengguna dibayar, membayar bulanan. Ini adalah model bisnis yang disukai untuk pasar sekunder。

Tapi SpaceX memiliki daftar masalah saja。

LOGIKA PENILAIAN WALL STREET SANGAT BRUTAL: PERUSAHAAN ROCKET MENGHITUNG UANG TUNAI MENGALIR, AI MENJUAL IMAJINASI。

Mengacu pada perusahaan penerbangan raksasa Lockheed Martin, pengganda PE pasar tetap 20-30 kali dalam tahun yang sama; bahkan dengan "premium nuklir keras" untuk SpaceX, raja unicorn, dengan keuntungan $8 miliar di tahun 2025, nilai pasar melayang sekitar $40 miliar, dan bahkan dengan 100 kali lipat premi PE premium untuk ekonomi New Space, 80 miliar。

Tapi bagaimana dengan AI? OpenAI sedang mencari 83 miliar penilaian baru dan Anthropic bernilai 350 miliar。

Masker ingin lebih dari 1 triliun。

Oleh karena itu, logika keuangan SpaceX dikombinasikan dengan xAI tidak kompleks:xAI sendiri tidak bisa mempertahankan valuasi, dan keuntungan SpaceX didorong ke bagian bawah dan dikemas menjadi kombinasi dari "keuntungan, cerita pertumbuhan, parit"。

UNTUK PERUSAHAAN IPO, INI JAUH LEBIH BAIK DARIPADA MENJUAL SECARA TERPISAH。

TAPI MASK MEMBUTUHKAN NARASI YANG MASUK AKAL DENGAN MENEMPATKAN PERUSAHAAN ROKET BERSAMA DENGAN AI。

Jadi dia menemukan satu:Pusat data luar angkasa。

DATA RUANG PUSAT, CERITA BARU UNTUK IPO

MASKER MENULIS DALAM PERNYATAAN KONSOLIDASINYA: "KEMAJUAN AI TERGANTUNG PADA PUSAT DATA BESAR YANG MEMBUTUHKAN SEJUMLAH BESAR LISTRIK DAN PENYEBARAN PANAS. PERMINTAAN LISTRIK GLOBAL AI TIDAK DAPAT DIPENUHI OLEH PROGRAM BERBASIS-TANAH, BAHKAN DALAM JANGKA PENDEK MENEMPATKAN BEBAN PADA MASYARAKAT DAN LINGKUNGAN."

Ada latar belakang ironis untuk ini. Supercentre xAI Colossus dibangun di Memphis dan komunitas lokal telah memprotes polusi tersebut. NAACP dan EPA siap untuk mengajukan keluhan。

Masker mengatakan bahwa pusat data tanah menempatkan beban pada masyarakat, sebagai pengecualian oleh pusat datanya sendiri。

Solusinya adalah memindahkan algoritma ke luar angkasa。

Didukung oleh tenaga matahari, diluncurkan oleh roket SpaceX, dan data yang dikirim oleh jaringan satelit rantai。

Jumat Spasi Terakhir X mengajukan aplikasi ke FCC meminta otorisasi untuk meluncurkan hingga 1 juta satelit untuk mendukung proyek Orbital Data Centre。

"SAYA MEMPERKIRAKAN BAHWA DALAM DUA SAMPAI TIGA TAHUN, BIAYA TERENDAH MENGHASILKAN AI AKAN BERADA DI RUANG ANGKASA." MASKER MENGATAKAN BULAN LALU DI DAVOS。

Visi ini ambisius dan awal。

Tak ada perusahaan yang beroperasi di luar angkasa. Semua perhitungan XAI ada di lapangan. Blue Origin of Jeff Bezos telah mengumumkan proyek dasar ruang angkasa yang sama, Google memiliki proyek penelitian pusat data luar angkasa bernama Proyek Sunchacher. Keduanya tetap pada tahap konseptual。

TAPI IPO TIDAK MEMBUTUHKAN PRODUK UNTUK MENDARAT, IA MEMBUTUHKAN CERITA YANG CUKUP BESAR。

SpaceX terdaftar sendiri, cerita roket dan rantai. Ini bagus, tapi tumbuh langit-langit terlihat. Pasar peluncuran komersial global sebesar ini setahun, dan pertumbuhan pengguna rantai akan jenuh. Plus xAI, cerita menjadi "infrastruktur ruang angkasa AI +", narasi trilyun-milliar-kelas。

Dan dengan visi pusat data ruang angkasa, narasi menjadi.."Masa depan kalkulus manusia ada di orbit, dan kita satu-satunya perusahaan dengan roket yang dapat mengirimkannya"。

PERBEDAAN ANTARA TIGA LAPIS BONEKA INI SANGAT BESAR BAGI PARA UNDERWRITES DAN PERTUNJUKAN JALANAN。

ADAPUN KETIKA PUSAT DATA RUANG ANGKASA BISA BERJALAN, ITU SETELAH IPO。

Jika pusat data ruang angkasa layak, XAI akan memiliki keuntungan infrastruktur yang perusahaan AI lain tidak bisa bereplikasi. OpenAI menyewa layanan awan Amazon untuk membagi keuntungan dengan Microsoft; Google menegosiasikan pasokan listrik dengan pemerintah negara dan menangani pemutaran lingkungan. Masker tidak perlu, ia memiliki awan sendiri berjalan di ruang angkasa。

Dari peluncuran roket (SpaceX) ke jaringan satelit (bintang) ke pelatihan data (xAI) ke distribusi konten (X) ke platform aplikasi (Tesla Autopilot, Optimus), seluruh rantai industri dikendalikan oleh Mask。

pemegang saham Tesla, "Gas" di Mars Road

Ada pecundang tak terlihat dalam permainan modal ini:Para pemegang saham Tesla。

Keluhan masyarakat pemegang saham Tesla mencapai puncaknya. Beberapa investor mempertanyakan media sosial: pada tahun 2020, Mask menyarankan bahwa pemegang saham Tesla memiliki prioritas atas SpaceX, tetapi pada tahun 2023, setelah XAI didirikan, tim AI Tesla digali dan sumber daya komputasinya dipindahkan ke XAI. Sekarang Mask meminta Tesla untuk berkontribusi 2 miliar dolar untuk investasi XAI, dan untuk memiliki pemegang saham Tesla memegang saham tidak langsung di SpaceX 1.5 triliun dan XAI 250 miliar。

Investor telah meninggalkan buku mereka: pada tahun 2020, ketika SpaceX berkomitmen, 100 miliar, sekarang 1 triliun, 10 kali lebih; pada tahun 2023, XAI ditetapkan untuk nilai 10 miliar, sekarang 250 miliar, 25 kali lebih. "Prioritas langganan" menjadi "hak transfer tingkat tinggi"。

Tesla kehabisan uang. Ada juga $44 miliar tunai di buku-buku, tapi ada penurunan dalam penjualan selama dua tahun berturut-turut. Minggu ini Tesla mengumumkan investasi sebesar $2 miliar di xAI dan berencana untuk menggandakan pengeluaran modal. analis Wall Street memprediksi bahwa Tesla mungkin menghadapi defisit arus sebesar $5- 7 miliar pada tahun 2026 karena investasi besar dalam infrastruktur AI。

Garis waktu mengatakan:

• Desember 2025: xAI selesai $20 miliar dalam keuangan, dihargai $23 miliar
• Januari 2026: Tesla mengumumkan investasi dari 2 miliar ke xAI
• 30 Januari 2026: SpaceX diterapkan untuk meluncurkan 1 juta satelit
• 2 Februari 2026: Pengumuman akuisisi XAI

60 hari aksi rantai. Masker bermain catur, pemegang saham Tesla tidak di papan, mereka hanya chip。

Di Muskonomy, di Mask, sumber daya mengalir antara perusahaan, masing-masing menciptakan penilaian baru。

Namun, pemegang saham Tesla menemukan bahwa teknologi mereka telah ditarik, dana telah ditransfer dan bahwa mereka hanya bisa "membeli kembali" aset ini secara tidak langsung memegang, jauh di atas tingkat penilaian awalnya dijanjikan。

Tapi di sisi lain, Tesla akan mendapatkan keuntungan dari keberhasilan Mask dan SpaceX, sebuah unit konsep SpaceX murni。

Sebuah metafora gambar adalah:

"Para pemegang saham Tesla sekarang seperti seorang mantan istri yang diambil oleh mantan suaminya untuk memulai bisnis, dan, sementara ia dimarahi oleh Mask karena tidak berbicara tentang Wuddeh dan ilegal kekurangan dana publik, ketika ia melihat bahwa SpaceX benar-benar akan membuat super IPO dari 1.5 triliun, ia tidak bisa membantu tapi menikah lagi, berharap untuk mendapatkan kursi keluarga pada tiket ke Mars. Suasana hati yang kompleks yang membaur sindrom Stockholm dengan keserakahan。

Evolusi ulang dari metodologi topeng

Topeng menulis ke merged company mission:"Membuat matahari sadar untuk memahami alam semesta, memperluas cahaya kesadaran ke bintang-bintang."

Frase ini menyembunyikan logika bawah Mask melakukan segalanya: mengubah masalah keuangan langsung menjadi narasi jangka panjang dengan visi yang terlalu besar untuk menjadi palsu。

SpaceX selamat sepagi ini. Visi bahwa "manusia harus multiplanet spesies" didukung valuasi ketika perusahaan hampir bangkrut ketika roket dipecat tiga kali。

Sekarang metodologi telah meningkat。

Alih-alih menggunakan perusahaan untuk bercerita, semua perusahaan harus terikat bersama-sama untuk menceritakan cerita yang lebih besar。

Roket ini untuk daya, rantai untuk transmisi, xAI adalah untuk kecerdasan, X adalah untuk data, Tesla adalah untuk energi dan robot, setiap bagian rusak, tapi itu adalah gambar "Ai peradaban di ruang angkasa" yang menjadi "tidak nyata"。

Topeng menemukan rahasia bahwa, pada tahap perusahaan swasta, penilaian sebagian besar didorong narasi. Selama ceritanya cukup besar dan cukup jauh, investor bersedia mempercayainya. Ruang Penilaian X berubah dari miliaran menjadi 80 miliar dolar, dan Tesla berubah dari hampir bangkrut menjadi 1,6 triliun, yang merupakan logika。

Namun, narasi perusahaan individu selalu memiliki langit-langit. Roket hanya berbicara tentang Mars, mobil listrik tentang autopilot. Setelah langit-langit telah disentuh, pertumbuhan penilaian telah terhenti。

Solusinya adalah untuk menghubungkan semua narasi perusahaan dan membangun narasi super。

Dalam narasi ini:

SpaceX adalah "operator infrastruktur ruang angkasa", xAI adalah "pelopor dalam spasial komputasi manusia", Tesla adalah pembawa robotika dan ekologi energi "dan X adalah" tempat pelatihan untuk data real time "。

Setiap cerita adalah masalah: SpaceX 's Mars migran yang jauh, XAI' s Gok tidak bisa mencapai ChatGPT dan Claude, penjualan Tesla jatuh, dan pendapatan iklan X jatuh。

Tapi bersama-sama, masalah ini menjadi "visi tentang apa yang masih sedang dibangun"。

GAMBAR INI BERNILAI $1.25 TRILIUN? IPO HARGA HARI DI PERTENGAHAN 2026 AKAN MEMILIKI JAWABAN AWAL. APAKAH AI MENARIK PENILAIAN ROKET, ATAU AI MENARIK TURUN IPO TERSEBUT。

Pada saat itu, matahari yang dirasakan perlu dibaca ke dalam buku-buku。