Grayscale: 시장에 의해 15 높 income 암호화 의정서 또는 undervalued
으로 Zach Pandl
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원본 링크: https://www.techflowpost.com/article/3220
문: 재생의 목적을 위해, 독자는 본래 언어에 연결해서 정보를 더 얻을 수 있습니다. 저자가 재생산에 어떤 물체를 가지고 있다면, 저희에게 연락하고 우리는 저자에 의해 요청 된 수정으로 진행합니다. 정보 공유 목적으로만 Reproduction는 투자 제안을 구성하지 않으며 우의 전망과 위치를 나타내지 않습니다。
Clarity Act를 따르는 사람들을 위해, 신호는 청구서 자체가 통과되었는지, 그러나 기관적인 자금이 실제로 그것의 채택을 따르는 주에 있는 이 계약으로 갔다는 것을。
제품 설명:Grayscale Research는 체인 계약 이전에 15를 나열하고 valuation 다중을 비교하여 업데이트 목록을 게시합니다. 핵심 발견은 수백 달러의 큰 연간 매출과 계약이 단일 자리 또는 하나의 겹 소득 승수에서 거래되고, Pump.fun, PancakeSwap, Meteora의 시장 가치는 1 년 소득과 거의 동일합니다. Grayscale는 CLARITY Act이 다음 달에 채택 될 수 있다고 믿고, 금융에 대한 교육 접근은 이러한 DeFi 금융 계약을 위해 열릴 것입니다. 그러나, Grayscale 자체는 암호화 레귤레이터의 회사이며, "underestimation"의 결론은 비즈니스 관심사와 투자자가 독립적으로 판단해야합니다。
곰 시장의 긴 기간 후에, 많은 소득 생성 사슬 신청은 전망의 기본 점에서 확실히 싸웠습니다。
지난 12 개월의 소득 승수 (renewenue Multiple)의 대다수는 단일 손가락, 많은 또는 심지어 하나의 배로 감소했습니다. 대부분의 계약은 상당한 운영 경비를 가지고 있지 않습니다, 그들은 이익 또는 현금 흐름에 의해 측정으로 똑같이 싸게 나타납니다。
Grayscale는 Clarity Act의 잠재적 통행 (최적의 다음 달)이 값을 공개하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다. 이 이유는 법, 착륙하는 경우, 전통적인 금융에 대한 규제 프레임 워크를 암호화 자산으로 소개 할 것입니다, 이는 이러한 응용 프로그램에 큰 이점이 될 것입니다。
특히 CLARITY 법은 모네트 자산과 체인 금융의 성장을 구동한다. 사전 등록 15 계약, 그러나, 거의 완전히 금융 사용 또는 밀접한 관련 인프라에 연결 (예 : prophecies 및 pledges). Grayscale는 이러한 합의가 CLARTY Act의 채택 후 성장할 것으로 예상되는 체인 기반 거래 활동에서 크게 혜택을 줄 것이라고 믿습니다。
Grayscale의 저렴한 목록 : 각 봐 15 계약
그림: 사슬 계약의 15위. 데이터로 부터 24 6월 2026. 출처: DefiLlama, Artemis, 그레이 스케일 투자. 데이터 적용이 충분하다는 항목 제외. Chainlink는 사슬과 사슬 소득 둘 다의 존재 때문에 포함되지 않았습니다。
이 테이블의 정보 밀도는 높고, 뒤에는 끊어집니다。
"1 회 클럽": 시장 가치 ≈ 연간 소득
테이블에 있는 가장 주목할만한 4개의 계약은 단지 1 시간입니다:
펌프.fun (PUMP)– 지난 12 개월 동안 $459 백만 합의 된 소득과 $456 백만 시장 가치. 거의 $ 500 억의 연간 소득을 가진 소프트웨어 가동은 약간 가동 비용으로, 1 년의 소득과 동등한 시장 가치, 즉시 전통적인 시장에 있는 가치 투자자의 주의를 끌고 있습니다. 하지만 Pump.fun의 소득은 meme 통화 speculation에 매우 의존하며, 이러한 거래는 즉시 기분 변화가 발생할 수 있습니다. 하나의 시장은 실제 현금 흐름을 무시하거나 제대로 할인 unsustainable 소득을 시장。
PancakeSwap (케이크)- $ 322 백만, 시장 가치에서 $ 425 백만, 1 배. AMM 거래, 모바일 마이닝 및 예측 시장과 같은 여러 라인에서 작동하는 BNB Chain에서 가장 큰 DEX는 Pump.fun보다 더 분산 된 수익베이스를 가지고 있으며 견고한 아시아 및 태평양 사용자 기반을 가지고 있습니다。
메테라 (MET)- 소득 6억 달러, 시장 가치 7억 달러, 두 배. Solana의 이동성 인프라는 Jupiter 설립자 Meow의 참여로 만든 프로젝트입니다. Meteora Ben Chow의 이전 공동 창업자 인 Resignation과 관련된 팀 위험에 주목할 필요가 있습니다。
콜레이터 Crypt (CARDS)- $490 백만, 시장 가치에 $68 백만, 이중. 15개의 계약의 가장 낮은 프로파일을 가지고 있는 "consumption and Culture" 트랙입니다。
중간 층: 몇몇 손가락, 진짜 및는 DeFi 의정서
레이듐 (RAY)- 4억 5천만 수입, 158백만 시장 가치, 3배. Solana, AMM의 핵심은 Solana의 생태 무역 활동과 새로운 동전의 발급 혜택을받습니다。
Lido 금융- 77백만개의 수입, 216백만개의 시장 가치, 3배. 'tools and services' 카테고리의 가장 큰 모바일 서약 계약은 체인의 Staking 인프라를 나타냅니다。
Aerodrome (아에로)- 124백만개의 수입, 471백만개의 시장 가치, 4배. 가장 큰 TVL 및 거래 볼륨 DEX와 기본 링크, ve (3, 3) 집중된 유동성을 가진 토큰 경제 모델, Coinbase L2 생태 유동성 허브。
하늘 (스카이)- 248백만 수입, 1.241억 시장 가치, 5배. 이전에 MakerDAO, 체인 대출 및 안정화 통화 계약。
줌머 (JUP)- 1억 3천만 수입, 716백만 시장 가치, 6배. Solana의 가장 큰 DEX 폴리머는 최근 Uniswap과 PancakeSwap을 여러 차례의 경우를 초과했습니다。
이더리움 (ETHFI)- 56백만의 수입, 314백만의 시장 가치, 6배. 견적 요청。
점화기 (LIT)- 50백만개의 수입, 381백만개의 시장 가치, 8배。
사이트맵- 매출액 125백만, 시장 가치 1,169백만, 9배. 체인에서 가장 큰 대출 계약, 그레이 스케일, 다른 연구에서, AAVE의 상세한 DCF 분석을 수행, 암호화 업계에서 방법적인 돌파구이었다, 아래 상세한。
높은 다수 지역: 달과 선택권 가치를 위한 지불
채용 정보871 백만 미국 달러 ($)는 1.45 억, 15 회 순환의 시장 가치와 목록에서 가장 높은 것입니다. 소득은 두 번째보다 훨씬 높았지만 valuation multiplier는 낮지 않았습니다. Hyperliquid의 이야기는 지난 계약 교환보다 더 많은 것입니다 : 10 월 2025에서 시작된 HIP-3 제안은 Hyperliquid의 허가없이 영구 계약 시장을 배포 할 수 있으며 주식, 상품, 지수 및 Pre-IPO 주식으로 확장합니다. 올해 3 월, Ppp Jones Index는 HIP-3 배포자를 승인하여 첫 번째 S & amp; P500 지속 가능한 계약 제품을 만듭니다. HIP-3 시장의 피크는 약 20 억 달러의 누적 회전율과 함께 3 억 달러입니다. 동의한 비용의 센트 당 Ninety-nine는 재구매 흐름 계약을 통해 있었습니다. Grayscale는 HYPE에 대한 NASDAQ 상장 선약 ETF (HYPG)를 출시했습니다。
세계 자유 금융- 150백만의 수입, 1.82억 시장 가치, 17배. valuation은 훨씬 높았고 Trump 가족과 시장 가시성을 기본 출력보다 더 정치적 링크를 반영했습니다。
유니스왑 (UNI)- 4억 수입, 1,778백만 시장 가치, 37배. 소득은 가장 높은 valuation 승수와 두 번째로 낮았습니다. 이것은 긴 독립 구조의 문제를 반영합니다: UNI 홀더에 의해 지불된 프리미엄은 현재 현금 교류 보다는 오히려 "fee 스위치" (통화 홀더에 동의한 소득의 할당)의 주관과 선택권 가치에 주로 권리입니다. 시장은 가격이 책정될 수 있습니다。
Clarity Act: 이러한 프로토콜의 촉매
Graysdale의 인수는이 계약이 저렴하지만, 그들은 규제 촉매가 도착하기 전에 저렴합니다。
테이블의 15 계약 중 12은 금융 부문에 있습니다. de-centre 교환, 대출 플랫폼, 모바일 서약, 수익 인프라. CLARITY Act (Full name Digital Assembly Market Clarity Act, Digital Asset Market Clarity Act)는 이러한 금융 용도를 대상으로 하는 규제 프레임워크입니다。
법의 심장은 SEC와 CFTC의 경계선과 "투자 계약"과 "디지털 상품"과 구별하기위한 프레임 워크의 설립이다. 그것은 Senate Banking Commission을 통해 1 년 이내에 통과의 확률의 67%를받습니다 ( 민주당에서있는 두 개)。
논리 사슬은 간단합니다: 규제 규칙은 명확하고, 기관적인 수락 마찰은 감소되고, 사슬 활동 및 TVL 성장, 이 계약에서 수익은 일어나고, 현재 낮은 VALUATION 승압기는 재 PRICING입니다。
AAVE를 위한 DCF의 회색 가늠자 valuation: 년 당 표적 $175
다음은 준법 연구 "Dep을 구입하는 안내서에서 있습니다. Valuing Crypto with Cash Flows"는 6 월 중순에 Grayscale에 의해 출판되었습니다。
그레이스 데일 (Greysdale)은 공급 및 수요에 따라 가격이 책정 된 Bitcoin과 같은 한 손으로 순수 상업 자산에 암호화 된 자산을 배치합니다. Hyperliquid 및 Aave와 같은 다른 한편으로는 상당한 소득이 있으며 전통적인 현금 흐름 (DCF) 모델을 적용합니다。
Aave를 위한 분석 기구:
Aave Labs는 예금자 및 차용자, 수수료 및 안정화 통화 (GHO) 수익과 관련하여 관심을 얻은 비공개 체인 은행과 유사합니다. Grayscale는 2026 년 US $ 60 백만에 대한 이익과 약 50 %의 운영 이익 마진을 기대합니다。
AAVE의 공정한 값은 약 $80-100이며, 비교할 수 있는 VALUATION MULTIPLIER (20-25배의 시장 이득)을 기반으로 FCST의 거래 가격은 약 $75입니다. AAVE의 현재 전망 P/E는 비교할 수 있는 금융 기술 회사 보다는 더 낮은 대략 18 시간입니다。
기본 시나리오에서 (통합 된 수익화, 규제 명확성 고급), Graysdale은 약 $ 175의 대상 가격을 설정하고있다, 현재의 수준에 약 130의 증가。
암호화 프로토콜의 valuation에는주의를 요구하는 전통적인 도구에 의해 덮지 않는 특별한 문제의 수가 있습니다
토큰 값의 반환에 대한 다른 메커니즘이 있습니다- Repurchase (AAVE), 동전 파괴 (HYPE), 수수료 (CoW) 및 권고 인센티브 (CRV)의 반환, 소지자에게 전달되지 않는 각각의。
특별한 expenditure 품목이에는 공급 측 비용 (액티비티 제공 업체로 지불 된 부분), 토큰 배출 (지속 인플레이션 희석) 및 DAO의 자본 지출이 포함됩니다。
법적 구조의 불확실성- 지배적 토큰 보유는 일반적으로 합의 된 자산에 법적으로 시행되지 않습니다. DAOS는 다른 법적 프레임 워크를 사용하여 해당 법률과 계약의 작업을 정렬합니다。
Macro 배경: 이란 전쟁 이후 시장 구분
다음은 같은 기간 동안 주간 신문 인 Grayscale에서 다음과 같습니다。
2 월 말에 이란 전쟁의 시작부터 미국 주식은 9 퍼센트 (AI 지출에 의해 공급), 비트 코인 1 퍼센트 및 금 20 퍼센트로 상승했습니다. BTC 및 골드 런 오프 시장 기대 때문에 Fed는 위조에 대한 관심을 제기 할 수 있습니다 - 연방 펀드 관심 비율은 1 년 동안 약 60 기본 포인트로 상승 할 것으로 예상되며, Fed의 공식 약 절반은 2026의 제기가 적합하다고 믿는다. ECB는 이자율이 증가했습니다。
Graysdale는이 기대에 동의하고 기본 시나리오는 연방 예비가 장소에 남아 있다는 것입니다. 판단이 정확하면 BTC 가격은 미국 주식으로 잡기 위해 추가 할 수 있습니다。
체인 계약의 세분화는 곰 도시 다중 + 규제 촉매 인 Grayscale의 인수에 대한 타임 윈도우 인이 매크로 -risk-off 환경에서 더 압축되었습니다。
자주 묻는 질문
Grayscale ' s 그림은 실제로 관심사의 문제입니다. 응축 된 멀티 배율 거래와 높은 이익 계약, 가능한 규제 풍량은 임박하고 전반적인 시장은 여전히 위험 상태입니다. 이것은 일반적으로 정서적 구동되는 시장의 암호화 투자 인수입니다。
그러나 두 가지는 명확해야합니다 :
첫째, 촉매는 조건입니다。Clarity Act의 일정 및 최종 형태는 보장되지 않습니다. 법적 사건에 근거한 투자 인수는 자연적으로 그 사건에 있는 지연 또는 실망의 위험을 품습니다. 통행의 67%는 또한 통행의 33%를 의미합니다。
둘째, Grayscale는 이해관계자입니다。암호화 관리 회사이며, 비즈니스 모델은 이러한 자산에 대한 증가 된 투자자 노출에 근거합니다. 그것은 Hyperliquid를 위한 NASDAQ 권약 ETF를 발사했습니다. 그것은 "그것은 지금 매력적인 항목 포인트입니다"그리고 중립 분석보다 오히려 관심의이 맥락에서 읽어야합니다。
Valuation 자료는 verifiable와 특이한 진짜입니다. 그러나 그것이 바닥을 표시하거나 시장이 올바르게 가격 자체에 대한 위험이 있는지 여부는 각 투자자가 자신의 질문에 응답해야합니다。
Clarity Act를 따르는 사람들을 위해, 신호는 청구서 자체가 통과되었는지 여부뿐만 아니라, 기관 자금이 실제로 채택을 따르는 주에 이러한 계약으로 흐르는지 여부 - Graysdale의 인수의 진정한 유효성。
