Siapa yang menulis ulang dolar? Sebuah medan perang nyata untuk menstabilkan rantai uang
Mata uang stabilisasi tidak lagi "dolar digital" tapi "sistem operasi" dari dolar Amerika Serikat。
& nbsp; mata uang stabilisasi bukan lagi "dolar digital" tapi "sistem operasi" dari satu dolar。
Penulis: Sanqing, Berita Depan
Pada paruh kedua tahun 2025, konsep yang agak abstrak dari menstabilkan rantai mata uang diterangi dua set angka yang sangat spesifik。
Di satu sisi ada skema deposit ganda Stabil. Transche pertama segera diisi oleh rumah tangga besar dalam waktu singkat; kedua itu over- dikumpulkan, dengan akumulasi deposit lebih dari $2.6 miliar, dan jumlah dompet berpartisipasi melebihi 26 juta. Hal ini dapat dilihat bahwa mobilitas dapat dicapai dalam jangka waktu yang sangat singkat, dengan narasi yang cukup jelas dan aset yang cukup didefinisikan。
Sisi lain adalah Plasma, yang pertama untuk mengeluarkan mata uang dan membuka jaringan utama. DeFi TVL nya, meskipun jatuh, masih peringkat kedelapan di semua rantai publik dengan prestasi sekitar US $276.6 juta, melebihi suI, Aptos, OP dan L2 "Big Brother" sebagai salah satu yang "proyek paling kuat dari putaran". Paul Faecks, pendiri, baru berusia 26 tahun, duduk di kursi kemudi rantai, mendorong Plasma ke pusat sorotan semalam, dengan nilai pasar terbuka skala banyak dan sangat "urutan" menjatuhkan udara。
Mengapa harus sebuah mata uang stabil membangun sendiri rantai publik, dari penyebaran sampai pajak orbital
Selama 10 tahun terakhir. Narasi tentang mata uang stabilisasi berubah dari "media transaksi" menjadi "dolar digital". Menurut RWA.xyz, stabilitas dari penerbitan mata uang total akan memecahkan $30 miliar, dan USDT dan USDC bersama-sama memiliki hampir 90% saham pasar. Dengan berlalunya Undang-Undang GENIUS, Peraturan Uni Eropa mendarat di MiCA, yang, setelah bertahun-tahun penundaan, akhirnya menyediakan kerangka kerja yang jelas untuk memindahkan mata uang stabilisasi dari "aset zona abu-abu" ke "dasar kepatuhan"。
Hal ini disertai dengan ekspansi cepat dari pernyataan laba penerbit. Dalam lingkungan suku bunga tinggi, Lingkaran mengumpulkan $658 juta di kuartal kedua 2025 saja, terutama dari bunga cadangan. Dan, Circe sudah kehilangan sebanyak 2023, tapi penyebarannya sendiri masih kuat, tapi mereka tidak bisa berkembang tanpa batas. Sebagai dolar memasuki siklus-suku bunga, penyebaran pada penerbitan mata uang stabil berkurang, dan persaingan di antara distributor secara alami bergeser dari "isu-akhir" ke "saluran-akhir"。
Plasma didefinisikan sebagai "rantai diciptakan untuk mata uang yang stabil" daripada "rantai dengan mata uang yang stabil". Logika tersembunyi di balik ini adalah bahwa penerbit mata uang stabil tidak akan pernah memiliki kontrol atas kekuatan likuidasi dan distribusi nilai。
Itu sebabnya Τether mendukung Plasma dengan Stable, Lingkaran dengan Arc, Stripe dan Paradigma menetas Tempo. Pada saat yang hampir sama, ketiga partai ini sampai pada kesimpulan yang sama: integrasi vertikal harus diselesaikan jika mereka memasuki era kestabilan triliunan-grade. Dari penerbitan token ke sistem penyelesaian, dari margin laba ke "pajak orbit"。
Dalam transisi ini, Lapisan 1 tidak lagi hanya "rantai cepat" tapi prototipe jaringan kliring generasi baru。
Plasma: celuket entry and USDT tracks
Titik awal Plasma adalah celah yang sebelumnya mustahil dicapai. Tether tidak mengeluarkan mata uangnya sendiri, dan di masa lalu semua imajinasi tentang operasinya harus tercermin di atas target lain di pasar sekunder. Penampilan Plasma terlihat dalam narasi sebagai "rute yang signifikan bagi keluarga untuk mendapatkan pembukaan Τether". XPL secara alami menjadi wadah yang dimaksudkan, yang disertai oleh penurunan udara ekstrim US $1 ke US $10.000 XPL, dan Plasma menggunakan TGE dirancang dengan baik untuk mendorong distribusi dan narasi untuk ekstrim。
Selain itu, Plasma mencoba menggunakan produk C-end untuk menarik koin stabilisasi kembali ke tempat kejadian itu sendiri. Targetnya pasar bukanlah pusat keuangan garis depan, tapi daerah dengan permintaan uang yang kuat dan kegagalan jangka panjang infrastruktur keuangan lokal, seperti Turki, Suriah, Brazil dan Argentina. Di tempat-tempat ini, mata uang stabilisasi telah menjadi de facto "dolar bayangan". Plasma benar-benar dapat mengubah USDT menjadi sebuah alat bottom-up keuangan sehari-hari dengan membuatnya lebih mudah untuk mengalami dompet, untuk melindungi privasi bawah sadar dan untuk mentransfer dekat-nol biaya tanpa mengorbankan pengalaman pengguna。
Stabil: Mesin kliring dan saluran B2B Berorientasi bawaan
Tidak seperti profil tinggi Plasma, Stabil sudah rendah. Tapi ketika dua periode pre- posisi totalled $2.6 miliar, pasar akhirnya melihat konfigurasi strategis。
Stabil telah menargetkan adegan pemukiman institusi dan B2B sejak awal desain. USDT tidak hanya sebuah aset rantai, tetapi juga bahan bakar jaringan - Gas adalah harga sebagai "gaUSDT" dan menetap dalam abstraksi melalui account. Pengguna selalu melihat hanya sejumlah saldo。
Melalui mekanisme USDT0, Stabil menyediakan pengalaman transfer titik bebas dari Gas, yang secara signifikan mengurangi gesekan dalam pembayaran kecil. Bagi pengguna bisnis, Stabil bahkan memungkinkan prioritas transaksi dan topi biaya terkunci dalam bentuk subscriptions atau kontrak, dan semua biaya dinilai di USDT dan dapat diukur di muka. "pemukiman tertentu" ini sulit disediakan dalam sistem rantai blok tradisional。
Secara ekologi, fokus Stabil pada ekspansi ekologi B2B. Ini menerima PayPal Ventures strategis investasi dan rencana untuk memperkenalkan PYUSD ke dalam rantai. Stabil, alih-alih mencoba bersaing dengan orang lain untuk melepaskan mata uang stabilisasi, ingin menjadi "rumah dari semua mata uang stabilisasi". Di luar pasar baru yang berakar lebih dalam dari Τether, itu seperti jaringan yang menyediakan jalan berkecepatan tinggi untuk likuiditas yang ada, mengubah pemukiman perbatasan, yang awalnya didasarkan pada SWIFT, menjadi rantai kedua yang diakui。
Arc and Tempo: Order and Netral Access
Beyond Tether 's double-wire muka, Circle and Stripe memberikan jawaban yang berbeda。
Arc adalah versi kepatuhan yang diserahkan oleh Circle. Sebagai aset gas asli, EVM sesuai dan menggabungkan mesin pertukaran asing dan tingkat privasi institusi. Ini berusaha untuk menyediakan dalam kerangka regulasi lapisan kliring untuk bank, pasar dan lembaga manajemen aset, di antara yang lain, yang dapat langsung antarmuka dengan kolam dolar. Alih-alih "rantai transfer" sederhana, transaksi adalah pemukiman real-time yang terhubung dengan kedalaman pasar modal tradisional dan pasar pertukaran asing, dan penyelesaian risiko yang diretas dengan kontrak cerdas dan data prediktor. Arc memainkan peran di sini, lebih seperti infrastruktur Wall Street。
Tempo, pada tahap awal pembangunan, memilih jalur rantai aliansi, menetas oleh Stripe dan Paradigma, memperkenalkan Dankrad Feist, seorang pengembang inti dari Taifung, untuk menstabilkan netralitas mata uang pertempuran. Tempo berfokus pada pembayaran dan tidak mengikat mata uang stabil tunggal dan mendukung beberapa dolar Amerika Serikat stabil mata uang sebagai gas dan pembayaran medium. Tempo menyediakan basis yang lebih terbuka untuk pengembang dan pedagang yang tidak ingin terikat oleh distributor. Rantai lainnya adalah "performa" dan "TVL" dan Tempo bergulir ke dalam buku yang sama yang dapat menarik jumlah terbesar pemain dunia nyata. Visa, OpenAI, Deutsche Bank, Standard Chartered Bank... sekelompok raksasa di dunia tradisional sebagai mitra awal mengubah fokus dari "rantai" Tempo Alliance。
Tidak seperti "integrasi vertikal tertutup" dari Lingkaran dan Teter, Tempo lebih seperti AWS era layanan awan. Ia tidak berusaha untuk memonopoli aset per se, melainkan untuk menjadi infrastruktur terpadu untuk membawa aset, model yang juga merupakan nilai unik dalam konteks regulasi. Hal ini dapat mengurangi beberapa kekhawatiran konsentrasi disebabkan oleh "menstabilkan dua oligarki". Menyediakan ruang untuk pola multipolar。
Pecahan pesanan
Keempat rantai akan mengantar dalam era baru stabilisasi mata uang, tetapi mereka juga mengubur kekhawatiran putaran berikutnya dari permainan。
Resiko konsentrasi. Apakah Plasma dalam mengikat USDT atau Arc ketat USDC, risiko teknis dan regulasi sangat kompatibel dengan penerbit. Semakin penting rantai, semakin tinggi biaya kegagalan satu titik。
PERPECAHAN MOBILITAS. SEMENTARA DIRINYA MEMBANGUN OLEH PENERBIT YANG BERBEDA DAPAT MEMBAWA INOVASI, DAPAT MENYEBABKAN PERPECAHAN MULTI- RANTAI DALAM JANGKA PANJANG. JIKA MEKANISME INTEROPERABILITAS RANTAI SILANG GAGAL MENCAPAI STABILITAS TINGKAT SWIFT, LINK JEMBATAN MUNGKIN MENJADI TITIK KERENTANAN SISTEMIK。
Centralisasi pemerintahan. Semakin stabil rantai uang bergerak menuju "kinerja tinggi, kepatuhan tinggi", semakin mungkin untuk mengorbankan sentralitas pemerintahan. Kesukaan agensi untuk penonton yang ditargetkan dan pengaturan regulasi untuk sejumlah peserta yang terbatas - yang membuat rantai mata uang yang stabil sangat mudah untuk tergelincir ke "jaringan pusat-quati- yang jelas - rumah berpakaian di luar rantai blok"。
Banyak pertanyaan kunci tetap tidak terjawab: apakah rantai mata uang yang stabil ini membangun dari infrastruktur keuangan sentral, atau mereka mereplikasi siklus sentralisasi dunia
Era Baru Dolar Amerika Serikat
Mata uang stabilisasi adalah menyelesaikan keheningan tapi jauh mencapai gilirannya. Ini digunakan untuk menjadi hanya sebuah "chip" di pasar terenkripsi untuk mengasumsikan nilai, penyimpanan, sirkulasi, dll di dunia terenkripsi. Dan sekarang itu mulai terlihat seperti trek, mengarahkan kembali dunia nyata keuangan mengalir kembali ke rantai. Penerbit tidak lagi puas dengan memainkan "bayangan" dolar, tetapi ingin mengambil peran proaktif dalam pembangunan rumah kliring dan infrastruktur pembayaran。
Mungkin beberapa tahun kemudian. Hari ini, semua argumen yang beredar, Plasma, Arc dan rantai mata uang Tempo yang stabil. Sudah disederhanakan untuk mengatakan, "Ini adalah periode ketika dolar ditulis ulang sejarahnya sepanjang rantai." Dalam sejarah ini, beberapa datang untuk menyebar, beberapa untuk teknologi dan lainnya untuk urutan keuangan baru. Trek belum sepenuhnya diaspal dan mobil-mobil tidak dimuat penuh dengan penumpang, tapi kereta telah diaktifkan. Pertanyaan sebenarnya adalah tidak lagi apakah kereta ini akan pergi, tetapi siapa yang akan mengambil kendali roda dan apa jenis dunia itu akhirnya akan memimpin。