Hướng dẫn vươn ra toàn cầu của Quỹ Web3: Phá bỏ cấu trúc tuân thủ của sáu quỹ tiền điện tử lớn trên thế giới

Tác giả gốc: Zhang Qianwen, Cheng Chuying

Giới thiệu

Khi tài sản tiền điện tử chuyển từ hành vi giao dịch đơn lẻ sang quản lý tài sản chuyên nghiệp, ngày càng có nhiều bên dự án Web3, nhóm định lượng và cá nhân có giá trị ròng cao bắt đầu sử dụng cấu trúc quỹ để vận hành tài sản tiền điện tử. Trong quá trình này,việc lựa chọn cơ cấu pháp lý của quỹ không còn là vấn đề hình thức mà liên quan trực tiếp đến các quyết định cơ bản về cách ly rủi ro, xử lý thuế và hoạt động tuân thủ lâu dài.

Từ góc độ thực tiễn quản lý, sự khác biệt trong hệ thống thành lập quỹ, các yêu cầu pháp lý và thỏa thuận thuế ở các khu vực pháp lý khác nhau sẽ quyết định chiến lược đầu tư và mục tiêu gây quỹ tương ứng của họ. Cho dù đó là giao dịch định lượng đa chiến lược, đầu tư vào thị trường sơ cấp hay phân bổ tài sản văn phòng gia đình, không có “cấu trúc tối ưu” mà chỉ có “cơ cấu phù hợp” phù hợp với mô hình kinh doanh.

Bài viết này sẽ phá bỏ cấu trúc của sáu quỹ tiền điện tử lớn trên toàn cầu, phân tích các cơ chế cốt lõi của chúng và các kịch bản áp dụng, đồng thời cung cấp tài liệu tham khảo về cách bố trí tuân thủ của các nhà quản lý.

Cayman SPC: một "công ty ô dù" phù hợp cho việc song song hóa đa chiến lược

SPC (Separate Portfolio Company) là một hình thức công ty ở Quần đảo Cayman. Đặc điểm lớn nhất của nó là nhiều danh mục đầu tư độc lập (SP) có thể được thành lập dưới mộtpháp nhân.

• Cơ chế cốt lõi: Phân chia rủi ro

Tài sản và nợ của mỗi SP là riêng biệt về mặt pháp lý. Ví dụ: nếu chiến lược A thua tiền, chủ nợ của nó chỉ có thể yêu cầu tiền từ chiến lược A, nhưng không thể chạm vào tiền từ chiến lược B. Điều này rất quan trọng đối với thị trường tiền điện tử đầy biến động và có thể ngăn chặn một cách hiệu quả chiến lược khỏi bị “bùng nổ” và kéo tình hình chung đi xuống.

• Các tình huống có thể áp dụng:

Khi các nhà quản lý vận hành các chiến lược có rủi ro cao và rủi ro thấp cùng một lúc, SPC có thể giải quyết từng chiến lược mà không can thiệp lẫn nhau. Đồng thời, nếu bạn muốn tung ra sản phẩm mới, bạn có thể trực tiếp thành lập quỹ phụ mới theo SPC hiện có mà không cần đăng ký lại công ty, chi phí thấp và nhanh chóng. Thích hợp cho các nhóm muốn nhanh chóng ươm tạo các chiến lược mới.

Cayman ELP: Một "cơ cấu hợp tác" phù hợp cho đầu tư trên thị trường sơ cấp

Khác với cấu trúc doanh nghiệp của SPC, ELP là một cơ cấu hợp tác được thành lập dựa trên "Luật hợp tác hữu hạn được miễn trừ". Nó không có tư cách pháp nhân độc lập mà là mối quan hệ hợp đồng bao gồm các đối tác chung (GP) và các đối tác hữu hạn (LP). ELP được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm (VC) và vốn cổ phần tư nhân (PE).

• Cơ chế cốt lõi: phân công lao động rõ ràng

GP (Đối tác chung) chịu trách nhiệm quản lý tiền bạc và đầu tư, đồng thời chịu trách nhiệm vô hạn (trên thực tế, công ty TNHH sẽ được sử dụng làm GP để tách biệt rủi ro); LP (Đối tác hữu hạn) chỉ góp tiền chứ không tham gia hoạt động và trách nhiệm pháp lý chỉ giới hạn trong số vốn góp.

• Các tình huống áp dụng:

Đầu tư vào thị trường sơ cấp liên quan đến việc phân phối thu nhập phức tạp và "Thỏa thuận hợp tác" có thể thỏa thuận linh hoạt về cách phân chia tiền và thời điểm phân chia. Ngoài ra,ELP có khả năng thâm nhập thuế, không nộp thuế ở cấp quỹ và danh sách LP không cần phải tiết lộ cho công chúng, có tính đến hiệu quả về thuế và bảo vệ quyền riêng tư.

Quỹ được phê duyệt của BVI: Một “giải pháp tuân thủ ở mức cơ bản” dành cho các nhóm nhỏ

Đối với các nhóm nhỏ, mới bắt đầu, các quỹ được phê duyệt của BVI (Quần đảo Virgin thuộc Anh) cung cấp một tùy chọn với ngưỡng tuân thủ thấp và chi phí có thể kiểm soát được.

• Cơ chế cốt lõi: hệ thống lưu trữ, giám sát đơn giản

Tốc độ thành lập nhanh và thường có thể nhận được phê duyệt trong vòng hai hoặc ba ngày sau khi nộp tài liệu. Không bắt buộc phải thuê kiểm toán viên hoặc người giám sát địa phương và chi phí vận hành giảm đáng kể.

• Các kịch bản có thể áp dụng

Thích hợp để quản lý các nhóm có quy mô dưới 10 triệu đô la Mỹ và vẫn đang trong giai đoạn xác minh chiến lược. Các đơn vị tuân thủ có thể được thành lập với chi phí thấp hơn và hồ sơ hoạt động có thể được tích lũy. Giới hạn trên của nhà đầu tư là 20 và giới hạn trên của quy mô tài sản là 100 triệu USD. Nó phù hợp để gây quỹ từ một nhóm người quen hoặc cộng đồng.

VCC Singapore: một "cấu trúc quỹ trong nước" có tính đến việc tuân thủ và thực hiện

VCC (Công ty vốn có thể thay đổi) là một hình thức quỹ được ra mắt tại Singapore, duy trì tính linh hoạt của các quỹ nước ngoài và được Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) chứng thực theo quy định.

• Cơ chế cốt lõi: cơ cấu ô + ưu đãi thuế

VCC cũng hỗ trợ thành lập nhiều quỹ phụ và phân chia tài sản. Điều quan trọng nhất là bạn có thể nộp đơn xin miễn thuế 13O/13U, thu nhập đầu tư đủ điều kiện được miễn thuế và cổ tức không cần phải nộp thuế khấu trừ.

• Các tình huống áp dụng

Thích hợp cho các nhóm muốn thành lập văn phòng tại Singapore, xin visa làm việc và thành lập văn phòng gia đình. Nó không chỉ có trạng thái tuân thủ được quốc tế công nhận mà còn bảo vệ quyền riêng tư của nhà đầu tư (danh sách cổ đông không được công khai), khiến nó trở nên rất hấp dẫn đối với những người đang tìm kiếm nguồn vốn dài hạn và ổn định.

Hồng Kông LPF: "kênh quỹ xuyên biên giới" kết nối thị trường châu Á

LPF (Quỹ hợp tác hữu hạn) là một cơ cấu quỹ địa phương do Hồng Kông thành lập để đánh giá Cayman ELP. Nó được đăng ký và quản lý tại Hồng Kông và chịu sự điều chỉnh của luật pháp Hồng Kông.

• Cơ chế cốt lõi: hợp tác hữu hạn địa phương

Cơ cấu tương tự như Cayman ELP, nhưng tất cả các vấn đề pháp lý và liên lạc mở tài khoản đều được hoàn thành tại Hồng Kông, không có sự khác biệt về thời gian hay rào cản ngôn ngữ.

• Các tình huống áp dụng

Nếu nhóm chủ yếu ở Châu Á, LPF rất thuận tiện cho việc kết nối luật sư, mở tài khoản ngân hàng và bảo trì hàng ngày. Cùng với Hệ thống miễn trừ quỹ thống nhất (UFE) của Hồng Kông, các quỹ đủ điều kiện có thể được miễn thuế lợi nhuận và môi trường thuế cũng tương đối thân thiện.

OFC Hồng Kông: "Cơ cấu quỹ mở" phù hợp cho việc chào bán ra công chúng hoặc phát hành ETF

OFC (công ty quỹ mở) là quỹ mở kiểu công ty, có tư cách pháp nhân độc lập và có thể đáp ứng linh hoạt các khoản đăng ký và mua lại của nhà đầu tư.

• Cơ chế cốt lõi: Vốn cổ phần thay đổi, cơ cấu linh hoạt

OFC có thể tăng giảm cổ phiếu bất cứ lúc nào dựa trên nhu cầu đăng ký và mua lại, vượt qua hạn chế về việc giảm vốn của các công ty truyền thống. Bạn có thể thực hiện phát hành riêng lẻ hoặc đăng ký phát hành công khai (cần có sự phê duyệt của SFC).

• Các tình huống áp dụng:

Để khuyến khích sự phát triển của OFC, chính phủ Hồng Kông hoàn trả tới 70% chi phí thành lập (tối đa 1 triệu HKD mỗi đơn vị), điều này có thể giảm chi phí khởi nghiệp một cách hiệu quả. Đồng thời, OFC cũng là một trong những cơ cấu chính để phát hành quỹ ETF tài sản ảo và huy động vốn từ công chúng ở Hồng Kông. Nó phù hợp với chiến lược giao dịch có tính thanh khoản cao.

Tổng quan về các đặc điểm cốt lõi của sáu cấu trúc quỹ chính

Dựa trên phân tích trên, các đặc điểm pháp lý và kịch bản áp dụng của sáu cấu trúc quỹ chính thống được tóm tắt như sau:

Kết luận

Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, câu hỏi về cơ cấu quỹ chưa bao giờ là "có nên thiết lập hay không" mà là "Khi nào nên thiết lập và dưới hình thức nào". Các cấu trúc pháp lý khác nhau không chỉ tương ứng với cách nộp thuế và cách tiến hành giám sát mà còn liên quan đến cách thức chịu rủi ro, cách các nhà đầu tư tham gia và mô hình hoạt động trong tương lai sẽ hoạt động như thế nào.

Bản thân các cấu trúc quỹ được giới thiệu trong bài viết này không tốt hay xấu. Điều quan trọng là xem liệu nó có phù hợp với mô hình kinh doanh, chiến lược đầu tư và nhà đầu tư mục tiêu của bạn hay không. Đối với những nhà quản lý có hoặc có kế hoạch vận hành tài sản tiền điện tử dưới dạng tiền, việc suy nghĩ rõ ràng và giải quyết sớm các vấn đề về cơ cấu là một biện pháp kiểm soát rủi ro quan trọng.