Nửa sau của stablecoin không còn thuộc về giới tiền điện tử

Tác giả: Vernacular Blockchain

Tháng 3 năm 2026 Vào ngày 17 tháng 3, Mastercard thông báo rằng họ sẽ mua lại BVNK với giá lên tới 1,8 tỷ USD.

Hầu như không có ai ngoài giới tiền tệ từng nghe đến cái tên này. Nhưng bốn tháng trước, Coinbase sẵn sàng trả 2 tỷ USD cho nó, nhưng đã từ bỏ vào phút cuối khi đến giai đoạn thẩm định.

Thật là một gã khổng lồ sàn giao dịch tiền điện tử vừa vứt đi, một gã khổng lồ thanh toán truyền thống đã ngay lập tức nhặt nó lên và giảm giá 10%.

Các tín hiệu của thỏa thuận này không thể rõ ràng hơn:Cuộc chiến giành cơ sở hạ tầng stablecoin đã lan rộng từ bên trong vòng tròn tiền điện tử đến trung tâm tài chính truyền thống.

Coinbase không muốn, MasterCard vội mua nó

Trước tiên hãy nói về việc mua lại bị hủy bỏ.

Vào tháng 10 năm 2025, Coinbase và BVNK đã ký một thỏa thuận đàm phán độc quyền, trị giá khoảng 2 tỷ USD. Sau khi thẩm định kỹ lưỡng, các bên đã thông báo vào tháng 11 rằng họ sẽ không tiếp tục. Lý do chưa được công bố, nhưng suy đoán trong ngành chỉ ra một số hướng:Coinbase là một sàn giao dịch tiền điện tử và áp lực pháp lý đối với việc xem xét mua lại và sáp nhập cao hơn nhiều so với các tổ chức tài chính truyền thống; và bản thân Coinbase cũng đang đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào sự phát triển tự nhiên của chuỗi Base. Việc bỏ ra 2 tỷ để mua một trung gian thanh toán có thể không phải là lựa chọn tốt nhất.

Mastercard gia nhập thị trường cùng thời điểm khi Coinbase rút lui. Từ việc tham gia đàm phán đến chốt thương vụ đều diễn ra cực kỳ nhanh chóng.

Cơ cấu giao dịch là 1,5 tỷ USD tiền mặt trả trước cộng với 300 triệu USD tiền đặt cược hiệu suất. Xét rằng BVNK chỉ được định giá ở mức 750 triệu khi hoàn thành cấp vốn Series B vào tháng 12 năm 2024, việc xem xét 1,8 tỷ có nghĩa là nó đã tăng hơn gấp đôi trong hơn một năm. Phiên bản trả phí này không mua công nghệ mà mua giấy phép và quy trình.

Một sự so sánh thú vị: Vào tháng 10 năm 2024, Stripe đã mua lại công ty stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD. Một năm rưỡi sau, Mastercard đề nghị mua lại BVNK 1,8 tỷ USD. Giá trị của cơ sở hạ tầng stablecoin tiếp tục tăng. Sức mạnh định giá của xu hướng này đang được chuyển từ các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sang các CFO tài chính truyền thống.

Chính xác thì BVNK bán gì?

Ví dụ:

Một ông chủ xuất khẩu đồ chơi sang trọng ở Quảng Châu phải thu tiền thanh toán từ người mua ở Nigeria hàng quý. Con đường truyền thống là đi qua ngân hàng đại lý:Tiền bắt đầu từ ngân hàng ở Nigeria, đi qua ít nhất hai ngân hàng trung gian, khấu trừ nhiều lớp phí xử lý và đến tài khoản 2-3 ngày sau đó và tỷ giá hối đoái cũng bị ảnh hưởng. Nếu có một ngày cuối tuần hoặc hệ thống ngân hàng châu Phi bảo trì, hãy cộng thêm hai ngày nữa.

Những gì BVNK làm được gọi là "bánh sandwich stablecoin":Thu thập tiền hợp pháp địa phương ở giao diện người dùng, tự động chuyển đổi thành USDC trong phần phụ trợ, sử dụng chuỗi khối để truyền và sau đó đổi thành tiền địa phương tại điểm đến. Toàn bộ quá trình có thể được nén lại trong vài phút và chi phí thấp hơn rất nhiều so với chuyển khoản ngân hàng truyền thống.

Nhưng đây không phải là phần có giá trị nhất của BVNK. Có nhiều công ty có thể làm điều gì đó tương tự, Fireblocks đang làm điều đó, Circle cũng đang làm điều đó. Cái hào thực sự của BVNK là chồng biển số xe.

Tại Vương quốc Anh, công ty đã nhận được giấy phép của Tổ chức Tiền điện tử (EMI) do FCA cấp thông qua việc mua lại Dịch vụ Thanh toán Hệ thống. Về phía EU, họ đã nhận được giấy phép CASP theo khuôn khổ MiCA từ Cơ quan Dịch vụ Tài chính Malta, giấy phép này có thể được sử dụng trên toàn Khu vực Kinh tế Châu Âu. Cùng với phạm vi trao đổi tiền tệ fiat ở hơn 130 quốc gia, khối lượng xử lý hàng năm là khoảng 30 tỷ USD và khách hàng bao gồm Worldpay, Flywire và dLocal – tất cả những ông lớn trong ngành thanh toán.

Nói một cách thẳng thắn, BVNK là thợ sửa ống nước stablecoin đã được cấp thẻ toàn cầu. Trong môi trường pháp lý ngày càng nghiêm ngặt ngày nay, thẻ này đắt hơn bất kỳ công nghệ nào.

Ý định thực sự của Mastercard: Mảnh ghép còn thiếu của MTN

Mastercard không tự ý mua BVNK.

Trong hai năm qua, Mastercard đã xây dựng một nền tảng có tên Multi-Token Network (MTN) - một chuỗi được cấp phép riêng được thiết kế để thực hiện việc thanh toán tiền gửi ngân hàng được mã hóa, stablecoin được quản lý và tài sản được token hóa. JPMorgan Chase và Standard Chartered đều đã thử nghiệm nó.

Nhưng MTN có một thiếu sót nghiêm trọng: đó là một mạng khép kín và thiếu cầu nối hiệu quả với thế giới chuỗi công cộng. Bạn có thể coi MTN là đường cao tốc đã được sửa chữa, nhưng không có đường dốc nối các đường phố trong thành phố ở cả hai đầu.

BVNK chính là đoạn đường nối đó.

Sau khi mua lại, Mastercard đột nhiên có thể làm được nhiều việc hơn. Thanh toán nguyên tử – ​​Thanh toán và chuyển quyền sở hữu đồng thời, không còn phải chờ đợi sự chậm trễ 2-3 ngày của ACH hoặc SWIFT. Thanh toán B2B xuyên biên giới 24 giờ, bất kể ngân hàng có đóng cửa hay không. Ngoài ra còn có các khoản thanh toán có thể lập trình:Ví dụ: đối với khoản thanh toán từ nhà cung cấp, hợp đồng thông minh sẽ tự động phát hành loại tiền tệ ổn định chỉ sau khi hệ thống hậu cần xác nhận lô hàng và Oracle trên chuỗi xác minh nó.

Mastercard cũng có một hệ thống gọi là Hệ thống xác thực tiền điện tử thay thế các địa chỉ ví phức tạp bằng các bí danh mà con người có thể đọc được (tương tự như địa chỉ email), đảm bảo rằng mọi giao dịch đều tuân thủ các quy tắc di chuyển của FATF. Cơ sở hạ tầng của BVNK được kết nối trực tiếp với bộ chứng chỉ này, cho phép người bán nhận được stablecoin mà không cần chạm vào khóa riêng.

Thật đáng để xem xét sự khác biệt giữa các tuyến Mastercard và Visa tại đây. Visa đi theo con đường "kết bạn"—— Hợp tác với Solana, gắn bó chặt chẽ với Circle và xây dựng nền tảng tài sản mã hóa có tên VTAP, tập trung vào đầu cuối bán lẻ và USDC. Mastercard đã chọn "mua hết"——Chi rất nhiều tiền để tiếp thu trực tiếp cơ sở hạ tầng cốt lõi, xây dựng mạng lưới đa tài sản đa chuỗi của riêng mình, tập trung vào thanh toán nặng B2B.

Con đường nào đúng? không có ý tưởng Nhưng con đường của MasterCard còn đắt đỏ hơn và không thể thay đổi được.

Đạo luật GENIUS: Chất xúc tác thực sự cho thỏa thuận

Mastercard dám chi 1,8 tỷ, có điều kiện tiên quyết:Tháng 7 năm 2025, Chủ tịch của Hoa Kỳ đã ký Đạo luật GENIUS.

Đây là luật liên bang toàn diện đầu tiên về stablecoin trong lịch sử Hoa Kỳ. Nó thực hiện một số chức năng quan trọng: Hãy nói rõ rằng "stablecoin thanh toán" không phải là chứng khoán hay hàng hóa và chịu sự quản lý của Ủy ban Điều tiết Ngân hàng (OCC); tổ chức phát hành được yêu cầu duy trì tỷ lệ dự trữ có tính thanh khoản cao 1:1 và được kiểm toán hàng tháng; ngay cả khi tổ chức phát hành phá sản, chủ sở hữu vẫn được ưu tiên yêu cầu đối với tài sản dự trữ.

Dịch:Stablecoin cuối cùng không còn là vùng xám nữa. Đối với một công ty niêm yết như Mastercard, điều này có nghĩa là ban giám đốc có thể phê duyệt các vụ mua bán và sáp nhập lớn mà không phải lo lắng về việc bị SEC gõ cửa vào lúc nửa đêm.

Bằng cách mua BVNK, một tổ chức được cấp phép ở nhiều quốc gia, Mastercard thực sự đã mua một "chỗ ngồi được quy định". Trong khuôn khổ Đạo luật GENIUS, nó có thể tự do quản lý và phát hành các stablecoin thanh toán hơn, đồng thời chi phí tuân thủ được tính trước đáng kể.

Đây là lý do tại sao Coinbase thất bại trong việc đàm phán nhưng Mastercard đã làm -Là nhà cung cấp dịch vụ ngân hàng được cấp phép, mức độ chắc chắn về mặt pháp lý đối với việc tích hợp Mastercard với BVNK cao hơn nhiều so với sàn giao dịch tiền điện tử.

Ai nên lo lắng?

Tác động trực tiếp nhất rơi vào Ripple. Thanh toán xuyên biên giới là câu chuyện mà Ripple đã kể trong gần một thập kỷ, nhưng nó luôn thiếu mạng lưới Mastercard bao phủ 150 triệu người bán trên toàn thế giới. Giờ đây, Mastercard đã có khả năng thanh toán trên chuỗi của riêng mình, nên câu chuyện của Ripple đã trở nên đáng xấu hổ -Công nghệ của bạn có thể sớm hơn nhưng quy trình của họ dày hơn.

Các ngân hàng đại lý truyền thống cũng hoạt động không tốt. Nếu Mastercard có thể trực tiếp định tuyến các khoản thanh toán B2B có giá trị cao thông qua kênh on-chain, thì những ngân hàng dựa vào phí trung gian chuyển tiền xuyên biên giới có thể thấy thu nhập hoa hồng của họ rơi xuống vực thẳm.

Tuy nhiên, cũng có những tiếng nói khác nhau trong cộng đồng mã hóa. Stablecoin ban đầu là sản phẩm của thế giới phi tập trung, nhưng giờ đây tất cả lưu lượng truy cập đều chạy trên chuỗi được cấp phép và các nút được cấp phép của Mastercard - điều này khác với tài chính truyền thống như thế nào? Ngân hàng Anh đã lo lắng về một điều khác:Nếu stablecoin trở nên quá dễ sử dụng và người tiêu dùng chuyển tiền gửi ngân hàng của họ vào tài khoản stablecoin, điều gì sẽ xảy ra với nguồn cung tín dụng của các ngân hàng thương mại?

Tóm tắt

Cuối cùng,Stablecoin đang thay đổi từ "sản phẩm tiền điện tử" thành "ống dẫn tài chính". Jorn Lambert, Giám đốc sản phẩm của MasterCard Nói cách khác, hầu hết các tổ chức tài chính và công ty công nghệ tài chính sớm hay muộn sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số - điều mà Mastercard phải làm là trở thành kênh dẫn đó.

Người dùng quẹt thẻ ở mặt trước và phần phụ trợ có thể đang chạy USDC. Họ không nhận thức được blockchain mà chỉ cảm nhận nó nhanh hơn và rẻ hơn.

Đây thực sự là xu hướng phổ biến của stablecoin: Thay vì để mọi người sử dụng ví tiền điện tử, hãy để mọi người sử dụng stablecoin mà không biết.

Với 1,8 tỷ USD, Mastercard không mua một công ty mà là một cổng thu phí cho hệ thống thanh toán thế hệ tiếp theo.